中行國內(nèi)上市將提高A股銀行股估值水平

http://whmsebhyy.com 2006年06月10日 00:00 中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào)

　　□特約撰稿董佳芳

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委已經(jīng)審核通過了中國銀行股份有限公司首發(fā)事宜。兩市新的第一權(quán)重股、首家A＋H股上市銀行將在不久出現(xiàn)在市場中。我們認(rèn)為中行的上市，將有利于提高目前銀行類上市公司的定位。

　　事實(shí)上，從“5·1”長假以后，由于中行回歸A股已經(jīng)為市場所共知，對A股中的銀行股產(chǎn)生較大影響。因?yàn)橹貍}持有銀行股的主要基金和其他機(jī)構(gòu)投資者，為了保持行業(yè)配置比例，有減持部分現(xiàn)有上市銀行轉(zhuǎn)而增持中行A股的意愿。同時(shí)，中行上市后必將成為銀行股的老大，在其上市前，其他銀行股不敢喧賓奪主，導(dǎo)致“5·1”以來銀行股一直沒有良好的表現(xiàn)。事實(shí)上，5月初到6月9日收盤，上證指數(shù)的漲幅為7.72%，最大漲幅一度達(dá)到17.7%；而銀行股指數(shù)則下跌了2.08%，最大的漲幅也只有7.07%。

　　但是，

中行上市后，情況將發(fā)生變化。考慮到A股和H股的聯(lián)動(dòng)性越來越高，且中行的H股剛剛發(fā)行上市，因而A股的定價(jià)將與H股情況類似，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)應(yīng)該在3元左右，而上市后的定位也將與H股接近。6月9日的中國銀行H股收盤價(jià)為3.375港元。我們對比A股的5家銀行與中行的情況，可以發(fā)現(xiàn)目前A股的5家銀行的經(jīng)營業(yè)績增長速度均高于中國銀行。而從目前中行H股股價(jià)的估值水平來看，均高于目前A股上市銀行的估值水平，特別是市盈率，除了深發(fā)展外，其他4家公司都遠(yuǎn)低于中國銀行。

　　我們認(rèn)為，中行登陸A股市場將對目前A股市場的銀行類

股票產(chǎn)生較強(qiáng)的比價(jià)效應(yīng)，提高銀行股的整體估值水平。從資金的流動(dòng)來看，前期減持銀行股準(zhǔn)備介入中行的資金顯然已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，銀行股的拋售壓力已經(jīng)得以減輕。隨著中行發(fā)行上市的來臨，不確定因素消除后，銀行股將重新得到資金的青睞，目前被低估的定價(jià)水平將有望得以改變。

A股上市銀行和中行數(shù)據(jù)比較

凈資產(chǎn)收益率去年凈利潤增長率 P/E P/B 不良貸款率撥備覆蓋率

招商銀行 15.93% 25.16% 21.19 3.37 2.58% 111%

浦發(fā)銀行 15.98% 28.50% 13.81 2.21 1.97% 142%

華夏銀行 12.25% 26.73% 13.65 1.67 3.04% 62.33

民生銀行 17.48% 32.35% 14.83 2.59 1.28% 101%

深發(fā)展 6.98% 21.80% 48.51 3.39

中國銀行 10.16% 16.14% 27.22 2.76 4.62% 80%

　　（注：按照2005年業(yè)績和6月9日股價(jià)計(jì)算）

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