定向增發實施風險顯現

　　本報記者 李良 上海報道

　　股指暴漲的紅5月里，定向增發備受市場追捧，成為上市公司和投資者眼里的“香餑餑”，但隨著市場大幅調整，這個“香餑餑”又開始成為讓人擔心的“燙手山芋”了。趁著紅5月的大好形勢紛紛推出定向增發方案的上市公司，現在卻不得不每天為公司股票在二級市場的走勢擔驚受怕，因為這將直接影響到他們定向增發的成功與否。而很不幸的是，截至

昨日收盤，已有近十家上市公司的二級市場股價跌破或逼近定向增發的價格。

　　據本報信息數據中心提供的數據顯示，5月8日至昨日短短一個月時間內，滬深兩市一共有52家上市公司啟動增發，除G承釩鈦和G寶勝采用公開發行外，其余50家上市公司均采用了定向增發的方式，增發價格區間也大多采用了董事會公告日前二十個交易日收盤價算術平均數的一定比例來確定。而其中，G廈鎢、G老窖等多家上市公司的股價已跌破增發價格區間下限或者跌破了增發價格。

　　“肯定會有一部分上市公司的定向增發不能完成，尤其是那些募集資金投向項目效益一般，并且主要將面向機構投資者發行的。”港澳資訊分析師田文斌表示。

　　田文斌認為，前期公布定向增發方案的上市公司中，有一部分累計漲幅已經很高，股價存在很大的調整風險，而這些公司恰恰是在股價處于高位的時候公布增發方案，增發價格自然較高，而一旦股價出現深幅調整，這些公司的增發方案就存在無法實施的風險。事實上，市場近日來的大幅下跌已經宣告調整開始，這些公司的增發方案令人擔憂。

　　G老窖就是一個明顯的例子。G老窖6月6日發布公告，宣布將非公開發行不超過3000萬股

　　田文斌指出，從G老窖的案例可以看出，對于那些定向增發價格較高，前期漲幅過大的上市公司，機構投資者如果看好公司前景，完全可以通過二級市場直接購買股票來實現投資目的，況且這樣做還沒有鎖定期的約束。從這個角度看，預計這些公司的定向增發方案將難以獲得機構的青睞。因此，對于這些公司而言，除非修改增發預案，否則，其定向增發就真得成了自己手中的“燙手山芋”了。

　　股價已跌破增發價格下限的一家上市公司董秘向記者表達了他的擔心。“我們正在和機構不斷溝通，希望能夠獲得他們的支持。但從目前溝通情況來看，的確比較難。”他表示，“不過，我們公司的前景是長期看好的，如果實在不行，我們會適當地推遲增發的時間。”

　　G中金

　　某投行人士指出，讓這些上市公司陷入定向增發困境的是，這些公司定向增發的價格往往是以董事會公告日開始測算，而不同于公開發行時以招股說明書公布日開始測算，因而具有相當的時間風險。因為從董事會公告日到定向增發完成，還要經過股東大會等一系列程序，時間會比較長，而股價往往會在這段時間內會出現大幅波動，有可能會形成價格倒掛。而在紅5月公布定向增發預案的上市公司，由于當時公司股價處于高位，就更容易形成價格倒掛的現象，這正是他們定向增發的致命缺陷。

　　“這也正好提醒了所有的上市公司，定向增發并不是圈錢的好機會，并不是有個高價格就可以賣出去的，還是要綜合考慮到市場風險等多種因素，制定一個真正合適自己的增發方案。”該人士表示。