大盤后市上行尚需三大要素明朗

　　□王耀柱

　　6月8日，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)依然呈低開趨勢，并一度下探，但后市尾盤表現(xiàn)尚好，閉市以一根長下影線的小實(shí)體陽線收盤，通觀全日的大盤走勢，呈典型的倒V型特征，相比于去年的6·8行情，顯然相差甚遠(yuǎn)。再回顧前些交易日，自6月2日上證指數(shù)攻擊千七整數(shù)關(guān)口未果，便轉(zhuǎn)而開始掉頭向下，繼而在6月7日股指大跌，上證指數(shù)跌幅更是達(dá)四年之最

低。

　　在大盤指數(shù)上攻受阻、下跌支撐“遙遙無期”的情形下，投資者的內(nèi)心似乎也猶如夏天大雨來臨前那樣“焦慮和悶熱”，為此，我們打算對此階段的行情進(jìn)行分析，進(jìn)而給出未來行情可能存在的突破口，希望能夠起到撥開市場迷霧的作用。

　　我們認(rèn)為近期的行情主要是IPO開閘的消息面和周邊股市下跌的傳導(dǎo)效應(yīng)所致，具體表現(xiàn)在：

　　其一，大盤6月7日的暴跌主要是“資金抽出型”的原因所致。一方面是受到IPO開閘的負(fù)面影響，尤其是中行正式提出上市日程的突擊消息所致。根據(jù)對中工國際和中行在港交所上市的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)僅

　　其二，此前周邊股市的一片下跌，造成了國內(nèi)股市續(xù)跌的傳導(dǎo)效應(yīng)。歷史走勢表明，國內(nèi)股市往往比周邊股市對消息的反應(yīng)具有一定程度的滯后性，加之周邊股市下跌之時(shí)，國內(nèi)股市正值沖七的關(guān)鍵時(shí)刻，倘若能夠攻破并站穩(wěn)千七關(guān)口，這些利空消息也將會被弱化掉，但若上攻不成，這些利空消息將成為國內(nèi)股市下跌的“推動(dòng)劑”。事實(shí)也再次證明了這種經(jīng)驗(yàn)的準(zhǔn)確性。在港股再次上漲的勢頭中，內(nèi)地股市進(jìn)行了一次“大補(bǔ)跌”行情。

　　對于后市行情，我們進(jìn)一步認(rèn)為將主要取決于當(dāng)前很多不確定因素的明朗化，其中不乏有宏觀層面，有行業(yè)層面，也有投資理念的層面。

　　宏觀環(huán)境將向價(jià)值投資轉(zhuǎn)化

　　首先，目前國家對于宏觀調(diào)控的政策還不是非常明朗，尤其在是否采取嚴(yán)格的緊縮調(diào)控政策上還存在分歧。雖然2006年前四個(gè)月的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果都表明了今年我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈相當(dāng)明顯，但是管理層的宏觀調(diào)控不得不慎重考慮2004年的過度緊縮調(diào)控政策，導(dǎo)致了2005年中期和下半年的通貨緊縮之憂。況且僅僅第一季度的數(shù)據(jù)也難以代表全年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，因此國家才會在4月底實(shí)施了一項(xiàng)相對溫和的貨幣政策，以達(dá)到“邊調(diào)控、邊觀察”的目的，據(jù)消息透露，5月份的新增貸款比4月份下降了近500億，加上目前我國經(jīng)濟(jì)的“高增長、低通漲”狀態(tài)，因此可以預(yù)計(jì)國家也不會出臺過度緊縮的調(diào)控政策情況，于是整個(gè)國內(nèi)股市運(yùn)行的宏觀環(huán)境還是比較有利于價(jià)值投資的。

　　鐵礦石談判及煤電聯(lián)動(dòng)結(jié)果待明了

　　其次，對國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起重大影響作用的電煤價(jià)格和鐵礦石價(jià)格，迄今為止，均還沒有完全確定下來。這兩個(gè)不確定性因素不僅直接影響了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)核算，而且極大地影響著市場對相關(guān)行業(yè)和相關(guān)公司的估值和評級工作，從而影響著市場資金的流向。但從目前的各種渠道可以推測，電力漲價(jià)已是肯定的，因此電煤的市場化價(jià)格相應(yīng)上漲也是必然，同時(shí)煤炭市場最近有業(yè)內(nèi)整合資源從組企業(yè)的思路，這樣可以提升煤炭板塊的存量投資價(jià)值和電力板塊的增量投資價(jià)值；同時(shí)因?yàn)殇撹F行業(yè)的復(fù)蘇(主要表現(xiàn)在鋼材產(chǎn)品的提價(jià)方面)，以及目前鋼鐵板塊的平均市盈率和市凈率水平明顯處于顯著的低位水，這表明市場早已把鐵礦石談判可能導(dǎo)致的負(fù)面因素已經(jīng)吸收弱化掉。因此，不論此輪鐵礦石談判的結(jié)果如何，鋼鐵板塊完全可以作為下一輪價(jià)值投資中的領(lǐng)漲板塊，至少也會成為市場再次反彈的重要生力軍。

　　逐漸形成融資和投資相互平衡的和諧市場

　　最后，市場弱化IPO帶來的資金“供應(yīng)緊張”需要一個(gè)過程和時(shí)間。由于國內(nèi)股市解決制度性問題而實(shí)施

　　綜上所述，近幾日的大盤下跌是資金抽出和獲利盤回吐所致，更多的場內(nèi)、外資金正處于一個(gè)觀望的局面，因此目前的行情應(yīng)該屬于一個(gè)橫盤整理的性質(zhì)，至多就是大幅整理而已，在上一輪屬于股改賺錢效應(yīng)和有色金屬領(lǐng)漲的行情之后，下一輪應(yīng)該屬于價(jià)值投資型的行情，尤其當(dāng)國家宏觀調(diào)控政策明朗之后，當(dāng)鐵礦石談判結(jié)束、電力漲價(jià)和電煤聯(lián)動(dòng)有了清晰的結(jié)果之時(shí)，便是價(jià)值投資到來之際。