王兆先

　　豆粕玉米將上演雙雄會(huì)

　　平安期貨 王兆先

　　5月國內(nèi)期貨市場各品種均呈現(xiàn)沖高回落走勢，其中前期走勢牛勁十足的滬銅終于垂下其高昂著的牛頭，帶動(dòng)資源類期貨全面調(diào)整。與此形成對(duì)照，以玉米期貨為首的農(nóng)產(chǎn)品期

貨有全面轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。事實(shí)上，5月資金流向分析顯示，玉米和豆粕有資金長線入駐，后期將有望再創(chuàng)新高。

　　玉米主力穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　今年以來，玉米期貨走勢的最大特點(diǎn)是遠(yuǎn)期合約不斷創(chuàng)出新高；另一特點(diǎn)是，新合約一推出就有大資金介入，其中C0705推出一周后持倉就突破6萬，兩周后突破12萬。玉米穩(wěn)步上漲動(dòng)力來自國內(nèi)玉米的三大利好，即《可再生能源法》、白酒類消費(fèi)稅降低、淀粉糖需求增加。從影響因素看，糧食白酒消費(fèi)稅降低，對(duì)玉米需求拉動(dòng)在短期內(nèi)將超過乙醇需求拉動(dòng)。原因是白酒消耗糧食約為2000萬噸，而目前乙醇燃料消耗糧食只有350萬噸左右，同樣百分比增長導(dǎo)致糧食需求增量有3倍多差距。從價(jià)消費(fèi)稅調(diào)低將刺激酒廠積極增產(chǎn)低價(jià)白酒，從而使玉米需求出現(xiàn)較大增長。

　　資金對(duì)玉米青睞可從持倉量變化中看出。5月份玉米持倉增幅以71.08%排第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出持倉增幅第二的天然橡膠（23.99%）。玉米周成交金額數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，玉米周成交金額已上升到656.42億元，距2月最高周成交金額697.44億元僅一步之遙。值得指出的是，玉米2月最高周成交金額是在前一周292.77億元基礎(chǔ)上突增的，基礎(chǔ)有點(diǎn)虛；而此次遞增到600億元以上的前三周成交金額分別為516.85億元、567.26億元、538.50億元，可見此次主力資金介入相當(dāng)穩(wěn)健。因?yàn)榕c2月?lián)尰I碼不同，此次玉米主力已拿到足夠籌碼，目標(biāo)長遠(yuǎn)。

　　長線資金進(jìn)駐豆粕

　　與玉米持倉大幅遞增交相輝映的是，豆粕在基本面偏空大背景下持倉不減反增，其背后所隱含的主力意圖值得投資者推敲。5月，豆粕持倉增幅21.09%，僅以不到3個(gè)百分點(diǎn)差距屈居滬膠之后。不過，豆粕5月成交量和成交金額環(huán)比增幅分別達(dá)到74.55%和84.79%，均列第一。而滬膠成交金額環(huán)比增幅僅有30.56%，排第四，不過，從絕對(duì)增量看，滬膠增量為1025.98億，排第一位，而豆粕和玉米則以871.23億和691.18億奪得亞軍和季軍，如果考慮到5月僅有三周交易，增幅則相當(dāng)可觀。

　　總體看，5月上期所總成交金額增加了859.93億，而大商所則勁增1283.39億。雖然5月上期所總成交金額12010.79億創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，但從增量資金看，今年1至5月環(huán)比增加值分別為-852.13億、1597.93億、2502.16億、1620.90億和859.94億，呈現(xiàn)先增后減態(tài)勢，顯示主力在銅市瘋狂后開始漸漸退出。而大商所1-5月成交金額環(huán)比增量則分別為-1016.89億、449.39億、17.88億、-720.12億和1283.38億，呈現(xiàn)減少、增加、減少再增加態(tài)勢，反映出在大豆成本區(qū)以及玉米現(xiàn)貨商龐大庫存背景下，多空不相上下反復(fù)拉鋸爭奪的現(xiàn)實(shí)。對(duì)比可見，雖然上期所總成交金額仍最大，但已顯下降態(tài)勢，而大商所總成交金額則在5月異軍突起。結(jié)合K線圖形態(tài)和循環(huán)周期判斷，大豆和玉米多頭主力有可能乘勝追擊，擴(kuò)大戰(zhàn)果。

　　其他品種方面，值得關(guān)注的有強(qiáng)麥，5月成交量環(huán)比增幅為64.94%，但其持倉不增反減，環(huán)比降幅14.03%，可見前期上漲只是短線資金所為。滬銅和1號(hào)大豆持倉未有大的變化，但2號(hào)大豆和棉花持倉則分別下降18.87%和20.48%，長線資金繼續(xù)流出。兩個(gè)新品種豆油和白糖5月表現(xiàn)平平，但從活躍度看，后市仍有戲。而從成交金額占國內(nèi)總成交金額比重看，玉米和豆粕分別從4月的7.48%和5.93%遞增到10.14%和9.68%。玉米和豆粕持倉市值與滬膠一樣穩(wěn)步遞增，主力重心開始向大商所傾斜的跡象明顯。筆者傾向于認(rèn)為，下半年，大商所將上演玉米和豆粕雙雄會(huì)大戲，投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

　　國內(nèi)各期貨品種5月持倉對(duì)照表