中證投資：兩策略應(yīng)對階段性調(diào)整

　　中證投資 徐輝

　　在買盤的充分宣泄和顯著的價量背馳后，周三滬綜指暴跌下破千六，跌幅達(dá)5.33%，創(chuàng)2002年1月28日以來最大單日跌幅。兩市A、B股共425只股票跌停，其中非ST股票達(dá)331只。分析人士認(rèn)為，市場暴跌內(nèi)因為主、外因為輔，暴跌預(yù)示市場正式進入階段性調(diào)整，投資者可選擇套利為先、伺機反攻的策略應(yīng)對。

　　從下跌原因來看，分析人士認(rèn)為，股價出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性高估，是導(dǎo)致市場下跌的最根本原因。經(jīng)過大幅上漲后，當(dāng)前市場估值的結(jié)構(gòu)性問題相當(dāng)突出。目前上證180(資訊 行情 論壇)指數(shù)市盈率為19倍，深圳100指數(shù)市盈率為20倍，價值與價格初步匹配；與此同時，微利股、題材股、虧損股則顯著高估，包括藍(lán)籌股和微利股、虧損股在內(nèi)的深圳綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)周一收盤市盈率高達(dá)59.18倍(以周一總市值除以2005年深圳上市公司總利潤)，說明市場結(jié)構(gòu)性問題相當(dāng)嚴(yán)峻。

　　其次，IPO帶來了資金面變化。近期流動性在股市泛濫的狀況，被新股加速發(fā)行部分化解。近日中工國際發(fā)行，募集資金4.44億元，卻吸引了2500億元資金蜂擁介入。即將進入發(fā)行程序的中行，其融資額為200億元，大體估算可能凍結(jié)5000到10000億元資金。IPO吸收市場流動性，一方面表明了管理層對于市場非理性上漲的態(tài)度，同時也預(yù)示著充裕的流動性無法長期維持股價的高估，這一狀況正好與前期部分投資者的判斷相左。

　　此外，國際金融市場劇烈震蕩，未來前景不明，也加大了A股的壓力。美元加息趨勢未改，導(dǎo)致資產(chǎn)可能出現(xiàn)全球性貶值，這是包括“金磚四國”在內(nèi)的全球股市暴跌的根源，也引發(fā)了有色金屬在內(nèi)的資源價格的走低。

　　筆者認(rèn)為，周三的暴跌可能預(yù)示市場階段性調(diào)整已經(jīng)啟動，未來市場運行格局可用三部曲來概況，初為普跌，后為結(jié)構(gòu)調(diào)整，然后是藍(lán)籌股顯露吸引力。市場調(diào)整的空間較難判斷，但其過程可能要較長時間。操作上投資者宜加倍謹(jǐn)慎，進取型投資者可以考慮套利和在調(diào)整中伺機介入優(yōu)勢企業(yè)。

　　周三的市場暴跌固然令人神傷，但其中也蘊含了積極的成分：其一方面教育了新進場的投資者———股市并非只漲不跌；另一方面也對老股民進行了風(fēng)險再揭示。不過，市場尚未危險到無股可買的境地，投資者在調(diào)整中可以從兩方面進行思考：其一，尋求必勝的“進球”，也就是關(guān)注相對確定的收益。事實上，近期市場風(fēng)起云涌的整體上市、集團私有化、資產(chǎn)重組浪潮中，確實存在一些相對確定的收益，投資者可以運用概率來對其中風(fēng)險收益進行權(quán)衡，確定取舍。

　　其二，從長線角度，投資者可關(guān)注非理性狀態(tài)下優(yōu)勢企業(yè)的介入良機。正如樂觀環(huán)境是投資的敵人，悲觀環(huán)境卻是投資的最好朋友，既然上漲存在非理性因素，投資者應(yīng)當(dāng)意識到下跌過程中仍然存在非理性，尤其在系統(tǒng)性下跌時，部分優(yōu)勢企業(yè)的投資價值將逐步呈現(xiàn)。筆者相信，未來半年里少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)