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申銀萬國 桂浩明
持續幾天高位震蕩后，周三滬深股市大幅下跌。其中滬指跌幅達到5.33％，單日跌幅在歷史上排在第22位，同時也是2002年1月28日以來最大的一次下跌。應該承認，股市的階段性高點已經出現。
很多投資者都認為，股市如此大幅下跌和擴容預期有關。周三，有關媒體刊登了中國銀行、工商銀行計劃發行A股的消息，其中中國銀行還明確希望能在6月份發行A股。雖然它們要發行A股的傳聞早就在市場出現，但現在傳聞變成了新聞，而且發行節奏這樣快，這無論如何對市場心理是有影響的。畢竟，股市已經一年多沒有發行股票了，在這樣長的一段時間中資金只能投向二級市場。而現在，多出了一個一級市場，而且這個市場的預期規模還很大，這必然導致股市資金的重新分配，原本集聚在二級市場的資金，不可避免地會分流一部分到一級市場。在股市點位比較高，很多投資者獲利豐厚的背景下，大量資金集中離場，必然會導致股市的大幅下跌。而這種下跌往往表現為一旦跌勢形成，將一輪一輪展開，幅度不斷擴大的特征，也就是呈現出所謂的“多米諾”效應。周三市場，基本上就是以這樣的軌跡運行的。
當然，從更深層面來看，市場在5月份加速上漲以后，雖然表面火爆，但其背后蘊含的風險也在不斷加大。特別是大批低價績差股的無序上漲，不但擾亂了市場投資理念，也使得短線炒作的風氣不斷強化，而這些顯然會引發市場的調整。從形態來看，5月下旬股市曾經出現過一次調整，當時滬市下跌到1562點，隨后在沒有經過充分整理的情況下就強行反彈，并在上周五創出本輪行情新高1695點。但此時，市場的上漲動力已經主要來自投機資金的快速介入，反映在個股上是ST股票大行其道。而一有風吹草動，投機資金必然會迅速反手做空。隨著擴容消息的不斷強化，大盤終于跳水，并且在形態上形成了比較清晰的頭部形態。
顯然，由于大規模擴容在即，加上市場結構出現混亂，短期內多方已不可能再迅速積聚起反彈力量。應該承認，本輪行情的階段性高點已經出現，滬市1700點在短期內已經成為重要的阻力線。反過來，既然形態已經走壞，市場環境也發生了某些改變，那么股市的調整走勢就不會很快結束，一般來說應該在一個月以上。結合各種因素分析，這次股市的下跌幅度也會明顯超過10％。換言之，大盤會有一段時間弱勢行情，并在1500點附近尋找支撐。前期漲幅不大的大盤藍籌股走勢會相對好一些，而那些光有概念、題材而缺乏實質性內容的績差股，則會出現明顯的價格回歸。
從去年12月到現在，股市的上漲行情差不多延續了整整6個月，這是多年以來少見的持續上漲。現在，在各種因素制約下，較大幅度的調整開始了。對于后市來說，這應該也不是什么壞事，市場只有具備了對新股的承接能力，弱化了內在的結構性矛盾，投資型力量重新占據主導地位后，才會有機會結束調整，重拾升勢。只要做到這一點，今年股市再創新高，仍然是可能的。
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