三大因素引發共振 滬深股市遭遇四年來最黑一天

　　三大因素“共振”，上證綜指大跌89.58點

　　分析人士認為后市下跌空間有限

　　本報記者 徐建華 上海報道

　　在市場擴容提速、宏觀緊縮預期增強等因素的共同作用下，市場積聚多時的調整壓力在昨天集中爆發，滬深兩市遭遇到近年來最“黑”的一天。

　　近30%交易個股跌停

　　昨天兩市各大指數均以大幅下跌報收。滬綜指跌破1600點，報收于1589點，大跌89.58點，跌幅達5.33%，為2002年1月28日以來的最大單日跌幅；深成指收盤下跌了4.64%。代表兩市G股的新綜指和新指數分別下跌了6.33%和6.66%，分別為兩指數面市以來的單日跌幅之最。受擴容影響最為直接的中小板指數更是暴跌了7.77%，該指數近兩個交易日的跌幅已經高達11.29%。兩市合計成交約593億元，較前一交易日放大70多億。

　　兩市個股呈普跌之勢，1300多只上市A股僅有53只上漲，而下跌個股卻接近1100只，漲跌比為1：20。兩市合計320多家非ST股跌停，由于目前約有200只個股停牌，跌停個股數量占到兩市有交易個股數量的近30%。而ST板塊更是慘不忍睹，昨天有交易的ST股有122只，但卻有101只跌停，跌停面超過了80%。

　　三大因素引發大調整

　　單日跌幅如此之大，讓不少投資者感到了一絲恐慌。在市場長期趨勢并未變壞的情況下，僅憑某一種因素顯然很難制造這最“黑”的一天，綜合市場各方意見，三大因素被認為是引發大調整的主要原因。

　　首先，大盤累積漲幅過大，本身有調整要求。在富國基金副總兼投資總監陳繼武看來，調整是不可避免的，前期市場近乎非理性的上漲是引發調整的主要原因。陳繼武認為，目前基本面并不支持市場短期快速上漲，從市盈率等客觀指標來看，不少個股的股價已高得離譜，很難從價值投資的角度來解釋這部分個股的上漲。當增發甚至都被視為利好時，就很難說這個市場是理性的了。國泰君安的吳堅雄則認為，從估值的角度來看，目前市場已失去了此前的吸引力，相對H股等已不再具有吸引力。而光大證券的滕印則認為，市場本身就有技術上的調整要求，在市場缺乏進一步上漲動力的情況下，獲利盤的集中涌出導致了市場的大幅調整。海通證券的汪盛也認為，獲利回吐壓力是導致大盤暴跌的主要原因。

　　其次，IPO提速造成資金面的擠出效應。中工國際發行吸引了2046億資金申購，而中行也可能于本月發行A股，有分析認為，其吸引的申購資金量可能高達6000-10000億，這必將分流二級市場資金，造成資金面上的擠出效應。光大證券滕印認為，在目前二級市場吸引力下降的情況下，中行上市將不可避免地帶來資金上的擠出效應，尤其是消息面顯示，工行也可能隨后登陸A股市場，投資者很可能因此產生過度擴容的預期。而在申萬研究所的桂浩明看來，新老劃斷三步走幾乎變成了“三級跳”，使投資者對政策的預期發生了明顯變化，未來市場是穩定重要還是擴容重要，投資者對此難免產生疑慮。

　　再次，宏觀緊縮預期進一步上升。國聯基金投資總監張嵐認為，目前宏觀政策面傾向于進一步緊縮，這在很大程度上使投資者對未來的預期產生變化。最能反映宏觀政策變化趨勢的交易所債市已經連續4個交易日大幅調整，房地產調控已是緊鑼密鼓，固定資產投資過快增長和市場流動性過分充裕的情況迄今未發生明顯的變化，市場對于緊縮政策出臺的預期已經明顯加強。

　　市場會否陷入中級調整

　　在昨天的下跌過程中，市場明顯缺乏承接力量，投資者對于短期市場走勢明顯趨于悲觀。一輪中期調整會否就此展開呢？

　　一位手持三只

　　在基金等機構投資者看來，雖然大盤后市調整的空間有限，但橫盤震蕩恐怕難以避免。張嵐認為，短期內市場還看不到往上走的動力，大盤重新上漲的契機還沒到，后市至少要橫向整理一段時間。陳繼武則認為，大盤調整并非壞事，有助于消除市場因為非理性而產生的一些泡沫，后市進一步向下的空間有限，但個股的分化會比較明顯。隨著市場的進一步調整，新的熱點也會從中孕育，諸如煤炭、銀行、高速公路等仍有估值優勢的板塊很可能會成為下一階段的熱點。

　　不少分析人士對后市的看法也存在明顯分歧。光大證券的滕印對后市持相對樂觀態度，他認為，在IPO提速的背景下，市場的調整壓力仍有待消化，但這種壓力主要體現在中行等大盤股上市前，一旦中行真正上市，反而會成為市場重新走強的契機。國泰君安的吳堅雄則認為，在基本面已無估值優勢但泡沫也并不明顯的情況下，6月的走勢會出現比較劇烈的震蕩，1550-1780點是未來三個月可能觸及的區域。

　　海通證券的汪盛則對后市持相對悲觀的態度。在他看來，大跌意味著市場中級調整行情的開始，調整的幅度和時間可能比市場普遍預期的要大一些。汪盛把這次調整定義為“估值修正＋股改效應”推動的05年6月-06年6月行情的結束，本次調整屬于牛市中的次級修正走勢，一般牛市中的修正行情跌幅為10%-15%左右，調整目標位可能在1400-1500點之間。但他同時指出，從今年全年來看，資金推動的牛市趨勢不可動搖。

　　雖然市場對于大盤的中短期走勢存在分歧，但幾乎無人對市場長期向好的趨勢產生懷疑，對于長期投資者來說，這無疑是最為重要的。

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