桂浩明：市場第二只靴子有點沉

http://whmsebhyy.com 2006年06月08日 00:00 中國證券網-上海證券報

　　特約撰稿桂浩明

　　市場上有人把有關融資新政的出臺比喻為失眠老人的鄰居脫下的第一只靴子，那么第二只靴子就是擴容的正式啟動了。從市場反應來看，第一只“靴子”落地時，好像有點輕飄飄的，市場基本上沒有把它當回事情， 5月份以后股市大幅度上漲。而現在，第二只“靴子”落地了，市場則出現了快速回落的走勢。

　　第二只“靴子” 影響力強

　　本周三，在中行和工行相繼表明要發行A股，其中中行還明確希望在一至兩個月內完成發行的消息影響下，滬深股市出現了大幅度的下跌，滬市的單日跌幅達到了5.33％，為2002年2月28日以來最大，其殺傷力可想而知。

　　第二只“靴子”為何會產生這樣大的影響力呢？對于很多投資者來說，特別記住的是恢復融資將分三步走，而既然是分三步，當然不會一下子完成。另外，當時積壓下來等待發行

股票的企業，大都是規模有限的，因此也不擔心它們募股籌資會對市場產生太大的資金分流作用。其實，在這種思維的背后，是認為現在二級市場活躍，每天都有很多股票能夠漲停，甚至是連續漲停，在這種情況下，收益率并不會太高的新股申購恐怕就不一定能夠吸引很多原本在二級市場操作的資金回流一級市場。基于這樣的認識，融資新政的推出對股市的走勢自然也就沒有什么大的負面作用了。

　　但問題在于，首先所謂的融資“三步走”，實際上卻是以“三級跳”的形式一氣呵成的。其次，現在不但是過去已經過會的企業等著發行，像中國銀行這樣剛在海外市場完成募股的公司，也急不可待地提出了要發行新股。而比中國銀行規模更大的工商銀行，也毫不猶豫地在此刻表達了發行A股的想法。如果說在這之前人們對擴容的感受多少還不是那么很清晰的話，那么此刻的體會就很深刻了。畢竟人們都記得，過去寶鋼股份、中國石化、長江電力等大盤股發行時，都曾經因為帶來巨大的資金壓力而引起過股市的激烈下調。

　　二級市場資金外流

　　最后，盡管大家都意識到在目前情況下，申購新股的收益未必很大，但還是有大量資金涌向一級市場，僅一個中工國際估計就吸引了大約2000億元資金，如果中國銀行發行，顯然可能會吸引數倍于此的資金申購。

　　既然前期投資者獲利不少，那么棄二級市場轉而進行新股申購，顯然是有理由的。于是，對于二級市場來說，就會出現資金外流的局面。股市說到底是一個信心的市場，當大量資金開始退出，另外尋找新的機會時，就會產生可怕的“多米諾”效應，也就是大盤一輪一輪的下跌，而且到后來是形成恐慌型的下跌。于是，4年來最大的單日跌幅就出現了。而這一切，應該說和第二只“靴子”，也就是融資的全面展開是有內在聯系的。

　　控制節奏保持平衡

　　當然，這樣說并不意味著股市不能擴容，或者說擴容必然導致股市下跌。問題在于，當股市從一年多沒有擴容轉為全面恢復擴容的時候，投資者對于由此帶來的各種變化一定要有足夠的思想準備，特別是應該考慮到資金流向將會發生的改變；同時，管理層也千萬不能忽視擴容對市場的客觀影響，應該控制好節奏，努力保持股票擴容與資金流入的平衡。只有這樣，第二只“靴子”落地的影響才會有效地減小，股市也能夠進入到良性循環的軌道之中。

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