熱點聚焦：股市調(diào)整過后仍有上升空間

　　■熱點聚焦·股市震蕩話后市系列報道(四)

    ■本報記者唐瑋

　　6月5日，滬市報收于1684點，行情在震蕩中走高，千七在望。而新老劃斷后IPO第一單——中工國際也于6月5日開始公開申購，同洲電子、大同煤業(yè)和云南鹽化三家也將隨后而至

。在行情震蕩與股市擴容的情況下，后市將如何演繹？多方認為，本輪行情的調(diào)整是不可逾越的，但調(diào)整過后仍有上升的空間。

　　基本面能否支撐

　　此輪牛市始于去年12月中國2004年GDP數(shù)據(jù)的修正。修正后，中國的GDP總量從世界第七位上升到第六位。多方認為，支撐牛市的長期因素就是各界對

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年一季度的GDP增速為10.3%。5月中旬，清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心預(yù)測2006年的GDP增速為9.45%。6月4日，中金公司預(yù)測2006年GDP增速為10%。有人擔心，今年后半年經(jīng)濟將處于減速狀態(tài)，能否繼續(xù)支撐牛市？

　　上海睿信投資公司董事長李振寧指出，經(jīng)濟減速并不是利空。如美國每次經(jīng)濟減速時股市即漲，經(jīng)濟增速時反而因投資者擔心加息而使得股市下跌。“所謂中國經(jīng)濟的減速，無非是GDP增長率是9%或是10%，1%的減速對后市影響不大，因為股市上半年已經(jīng)漲了50%。”李振寧說。

　　申銀萬國分析師魏道科認為，股市的走勢和基本面從長期來說當然是正相關(guān)，但從年度和季度來看，兩者不完全吻合。如從2001年起，上市公司的平均業(yè)績在慢慢上升，但股指最低時竟跌到了998點。

　　民族證券分析師徐一釘說：“基本面的作用越來越小，如今證券市場出現(xiàn)了好多種方式，如大股東可以通過‘定向增發(fā)’或‘融資+收購’把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，這樣既可以提升上市公司業(yè)績，也可以刺激股價上漲。”

　　然而北京大學光華管理學院教授周春生認為，股市大漲若脫離基本面，增加的只是波動性，可能會導(dǎo)致股市大跌，1980年代日本的股市和1990年代美國的高科技股有很多生動的案例可以證明。

　　李振寧表示，股市機制的變化是長期向好的動力。“以前大股東的利益明顯不在股市上，尋租現(xiàn)象屢禁不止。股改改變了機制，價值重估發(fā)揮了作用，對十幾年的中國股市停滯不前和五年熊市進行了重估。”李振寧說。

　　調(diào)整難免上升仍有空間

　　“調(diào)整”恐怕是近期市場提及率最高的詞匯了。徐一釘說，多數(shù)投資者對目前的點位都十分警惕，擔心股市會出現(xiàn)中期調(diào)整。

　　“市場短期需要修整一下，可能就在1600點左右。在看空之時即漲，看漲之時就回調(diào)，這種‘拉鋸’的格局需要修整一段時間，上有阻力，下有支撐，將圍繞在1600點上下有一段時間的振蕩、鞏固和徘徊。”魏道科說。他認為，調(diào)整也不是疾風暴雨式的，而是比較溫和、略有回調(diào)。同時，調(diào)整后還有上升空間，從下半年來看，市場承接力還是很強。

　　上文提到的某證券公司分析師說：“行情是波浪式前進的，可能見到一個很高的點位，但是過程會十分曲折。經(jīng)過多次上升、多次下跌之后，由于長期利好，最后會見到一個很高的點位。”但他提醒說，上漲得過高的股票不能追漲，投資的思路需要調(diào)整。他認為今后指數(shù)仍能見高，但此輪行情的主升階段已經(jīng)過去。

　　有機構(gòu)認為，1750點到1820點將是階段性高點。但李振寧認為，預(yù)測階段性高點的準確率并不高。“可能在1600點就開始調(diào)整，然后在1700點被一鼓作氣地沖過。如今調(diào)整已經(jīng)在操作了。”李振寧說。

　　徐一釘也認為市場將越過所謂的阻力位。他說，近期暴跌傳言滿市場飛，但是預(yù)期下跌越大，大盤上漲的可能性反而越強。“從技術(shù)上看，中國股市在前五年的下跌之中，在1300-1350點和1750-1780點這兩個區(qū)域，存在著心理障礙。而1700點這一障礙正在被最近的調(diào)整所慢慢克服。目前在此位置上盤整，實際上都是在為沖過心理障礙做準備。股市諺語說‘橫有多長(盤整)，豎有多高(拉升)’，即盤整的時間越長，一旦突破以后，上行的力量也就越強。”

　　A股與H股的反向套利空間更大？

　　A股與H股之間的關(guān)系一直為市場所關(guān)注。徐一釘認為，A股與H股之間的聯(lián)動性正在下降。他說：“A股、H股走勢之間關(guān)聯(lián)情況可劃分為三個階段：2005年6月至今年4月中旬，A股市場缺乏信心，使得A股成為H股的影子市場，A股隨著H股的起伏而漲落；今年4月下旬至5月中旬，國內(nèi)投資者信心增加，同時大量的資金進入，A股漸漸擺脫H股影響，甚至有時反過來影響H股的走勢；5月中旬至今，隨著民間資金的大量涌入，A股的獨立性大為增加，與H股的聯(lián)動性下降。”

　　李振寧也認為，如今，A股與H股的聯(lián)動性不是很強，A股正慢慢地崛起成為主導(dǎo)。如今A股正處于橫盤調(diào)整消化階段，由于資本項目管制，渠道不暢通，A股與H股之間的套利空間仍然存在，但是如今反向套利的空間更大。現(xiàn)在估價是A股高、H股低，H股可能就會跟上A股，特別是QDII出臺之后，反向套利將是明智的策略。

　　徐一釘則對此并不樂觀。他認為，反向套利并不合適。“截至6月1日，H股僅有45只股票比A股貴，且相差無幾，已經(jīng)沒有多少套利空間。H股實行的是國際化的估值標準，A股與H股套利尚還可能，讓海外投資者跟著A股套利實在困難，況且H股市場有股指期貨，且市場上的好股票為數(shù)眾多，反向套利既繁瑣又有風險，操作性不強。”徐一釘說。