ST公司借股改重組 迎來脫胎換骨的機會

　　證券時報記者 劉克

　　目前，股改已進入了攻堅克難的關(guān)鍵階段。與上市公司整體股改進展大半形成鮮明對照的是，截至目前，ST公司完成股改的卻寥落晨星。但壓力接踵而來，證監(jiān)會已要求尚未完成股改的上市公司，至少在今年6月30日前形成股改方案并進入股改程序，并派員到交易所一線辦公以示督促。

　　為避免退市的命運，ST公司只能背水一戰(zhàn)。由于客觀原因，ST公司的大股東往往難以支付對價，于是借助并購重組的方式完成股改，就成為了許多ST公司可以抓住的“救命稻草”。

　　在股改壓力下重組

　　據(jù)初步統(tǒng)計，在目前尚未股改的300多家公司中，ST公司就占據(jù)了三分之一強的比例。而在160多家ST公司中，完成股改的僅區(qū)區(qū)8家。很顯然，股改工作未來亟待重點解決的就是ST公司。

　　據(jù)上海證券交易所日前下發(fā)的《關(guān)于尚未完成股改的上市公司報送并購重組事項的通知》稱，“為了進一步推進上市公司股權(quán)分置改革工作，提高并購重組的審核效率，按照中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，中國證監(jiān)會派相關(guān)人員近期將到上交所上市公司部一線辦公，審核尚未完成股改的上市公司并購重組事項。”

　　可以樂觀地認為，以并購重組推進未完成股改的“重組式股改”，將成為今后股改的一個重要特征。在這種大背景下，ST公司由于其固有的一些優(yōu)勢，獲得并購重組成功的機會很大。

　　一位研究ST板塊的人士指出，當(dāng)前ST公司的優(yōu)勢在于：一些未股改、基本面情況尚可、有政策扶持的公司，未來戰(zhàn)略性重組并購機會將使其脫胎換骨；不少ST公司股價較低，收購成本低廉，具備顯著的并購概念；目前多數(shù)ST公司大股東缺乏持續(xù)經(jīng)營能力，存在退出欲望，這就降低了目標(biāo)公司的收購難度。

　　重組不具有普遍性

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在這種股改壓力下，ST板塊中預(yù)期將順勢誕生一些并購重組的公司；但能成為并購重組對象的公司也不具有普遍性，容易成為并購重組目標(biāo)的也是板塊中資質(zhì)相對較好的公司。

　　據(jù)廣州證券并購研究員何健表示，在ST板塊里，容易成為并購目標(biāo)的公司，所在的行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，公司在行業(yè)中具有一定的地位；行業(yè)的門檻進入性比較高；雖然已經(jīng)戴上ST的帽子，但上市公司自身的資產(chǎn)質(zhì)量相比較而言還是不錯的，能夠通過某種方式合理地解決公司存在的問題；ST公司虧損可能是由于資金、主營業(yè)務(wù)等因素，如果能引進戰(zhàn)略投資者，通過自身努力可以扭虧為盈。尤其是一些國有控股的ST公司，獲得最終重組成功的機會將會更大。

　　他還認為，一些由于計提而戴上ST帽子的公司，也容易成為并購重組的對象。據(jù)了解，今年以來，滬深市場新增了59只ST類公司。在今年被ST處理的公司，基本都有一個與以往不同的特征：就是不經(jīng)過ST，而直接進入*ST。在這些新增的ST公司中，大多都在2005年四季度進行大量的計提，使2005年第四季度大量虧損，從而使年終虧損；而且，大部分公司的虧損主要來自于計提，甚至計提的金額遠超過了凈利潤。

　　“重組機會的究竟是大是小，這里面還會涉及虧損是否全部是計提造成的，主業(yè)并沒有問題，公司的歷史包袱是否清理干凈，重組的力度和重組方的實力等問題。”他說，“但對于有些積重難返的ST公司，可能就心有余而力不足。”從近兩年ST公司的報表里面不難看出，經(jīng)營狀況惡化是許多ST公司虧損的主要原因，這些ST公司營業(yè)利潤均為負值，資不抵債、財務(wù)黑洞巨大，還有一些公司已完全淪落為空殼。這樣，在惡性循環(huán)幾年后，這些公司大都處于停產(chǎn)階段。

　　對于這些積重難返式的ST公司，許多分析人士表達了對這類公司重組難度的擔(dān)心，更有人士直言，“雖然管理層的政策有鼓勵重組式股改的意圖，但究竟有多少重組方愿意冒險，仍是一個問號。”

　　截至目前，已經(jīng)有GST環(huán)球(資訊 行情 論壇)、GST酒花(資訊 行情 論壇)、GST農(nóng)化(資訊 行情 論壇)、GST黑豹(資訊 行情 論壇)等8家ST公司完成股改。這些因股改而被賦予了歷史性的重組題材的公司，被不少虧損累累的投資者寄予厚望。 GST環(huán)球就演繹了一場“咸魚翻身”的大戲，也讓ST公司的股改充滿了誘惑。在股改之前，GST環(huán)球凈資產(chǎn)為零，但在大股東以注入4億多經(jīng)營性資產(chǎn)后，該公司的財務(wù)狀況完全改變，每股凈資產(chǎn)由0增加至1.01元，公司的主營業(yè)務(wù)也發(fā)生了徹底變化。由此，GST環(huán)球在股改復(fù)牌首日即大漲了179%。

　　而去年10月份剛?cè)胫鱃ST農(nóng)化的控股股東中國核工業(yè)建峰