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銅價寬幅震蕩 牛市并未終結


http://whmsebhyy.com 2006年06月05日 06:12 中國證券報

  北方期貨 楊文虎

  目前的銅價僅是牛市行情中的必要修正,所言熊市到來為時尚早。

  5月份,LME三個月銅價從7000美元左右開始上漲,在短短7個交易日內最大漲幅即超過1700美元。但是,隨后的調整行情也同樣劇烈,同樣是7個交易日,最大跌幅超過1500美
元。并且,5月份銅價的單日波動幅度也是創下歷史之最,在21個交易日中有10個交易日的波動幅度超過500美元。

  那么,是什么原因導致銅價如此劇烈波動呢?筆者認為,銅市場在短期累計的巨大漲幅是重要原因。年初以來,LME三個月銅價從4400美元開始上漲,在不到5個月的時間里上漲到8800美元,價格整整翻了一番。在這翻番的漲幅當中,有76%的漲幅集中在了3月、4月和5月的三個月里,因此銅價的乖離率大幅攀升,各項技術指標也都處于罕見的高位,因而對于銅價出現的調整行情也就不會覺得十分意外。并且,相比于100%的上漲幅度,向下修正20%也未必不可。

  筆者認為,商品價格的漲跌在時間上的持續特征比空間上的波動特征更為重要。具體來說,如果商品價格一周或者一月翻一番,而此后數年價格都是持續下跌,那么翻番的價格對于投資者來說能有幾多意義呢。同樣對于短暫的下跌也是如此。對于銅價超過3年的持續性上漲,其最為核心的因素是供不應求持續存在。如果銅市場轉入持續性的供應過剩,那么銅價也將會轉入漫漫熊途。但是,商品是否處于供不應求或是供應過剩并不能決定商品價格漲跌的幅度。商品價格在牛市基調上或者熊市基調上能夠漲多少或是跌多少,應該與投資資金的參與程度有關。

  從一般的經濟學概念來判斷,商品價格牛熊交替應該是永恒的。因為價格持續上漲就會提供超額的生產利潤,超額生產利潤會激勵生產擴大并抑制消費,從而演變為供大于求,供大于求則會制約價格上行并促使價格下跌,價格持續下跌使生產無利可圖而關閉過剩產能,而低廉的價格又會吸引消費,如此循環往復的供求關系也造就了商品價格漲跌間的循環反復。從這個角度來審視當前銅市場,應該說高于3000美元的銅價已經足以激發生產商擴大生產的熱情。但是,在銅價高于3000美元長達一年多的時間里,我們并沒有看到銅市場源源不斷供應增長,相反主產國調低產量增長預期的卻有不少。可見,銅市場的產量增長正遭遇瓶頸現象,導致這一現象出現的原因有銅礦品位的下降,早期投資的不足,以及熟練工種、生產設備不足等等原因。因此,高銅價雖然制約消費但也并沒有提升太多的供應量,因而銅市場出現大幅過剩就比較困難,而要解決生產方面的問題并未朝夕之事,投資產出周期的緩慢意味著銅市場牛熊轉換也將會是緩慢的過程。


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