權(quán)證進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期 走勢(shì)仍會(huì)反復(fù)

　　本報(bào)記者 徐建華 上海報(bào)道

　　爆炒帶給權(quán)證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，終于在上周五以暴跌的方式開始釋放。 市場(chǎng)上26只權(quán)證集體跳水，除萬華認(rèn)購權(quán)證，其余權(quán)證跌幅均超過了10％，其中12只跌幅超過20％，5只盤中觸及跌停，首創(chuàng)JTB1和鞍鋼JTC1更是以跌停報(bào)收。表面上看，上證所警示權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)通知是導(dǎo)致權(quán)證暴跌的直接原因，但爆炒讓權(quán)證市場(chǎng)的泡沫越吹越大則決定了其暴跌只是早晚

問題。分析人士普遍認(rèn)為，短期來看，權(quán)證已進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期，多數(shù)權(quán)證的價(jià)格仍將向合理價(jià)值回歸，但作為備受游資青睞的投機(jī)品，今后權(quán)證的走勢(shì)仍會(huì)不時(shí)反復(fù)。

　　進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期

　　上周五，上證所發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)權(quán)證經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，再度提出了權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)防范的具體要求，其中特別指出G寶鋼的股改認(rèn)購權(quán)證即將于8月30日到期，提醒投資者務(wù)必注意寶鋼權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)。這顯然是導(dǎo)致權(quán)證暴跌的最直接誘因。分析人士指出，上證所之所以頻頻警示權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)，顯然是權(quán)證市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積到了監(jiān)管層難以坐視的地步，與其說是上證所的有關(guān)通知刺穿了權(quán)證泡沫，不如說是權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)累積到了其“擊鼓傳花”游戲難以為繼的地步。

　　以寶鋼認(rèn)購權(quán)證為例，其行權(quán)日為8月30日，調(diào)整后的行權(quán)價(jià)為4.2元，G寶鋼上周五的收盤價(jià)為4.39元，但即便是暴跌之后，寶鋼JTB1的價(jià)格仍達(dá)到了1.394元。這意味著G寶鋼在未來不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股價(jià)要達(dá)到5.594元，即漲幅要超過27％，寶鋼JTB1才具行權(quán)價(jià)值。這對(duì)于G寶鋼這樣一只走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)的大盤股來說，其可能性顯然很小。即便是距行權(quán)期較遠(yuǎn)的其他認(rèn)購類權(quán)證也已經(jīng)累積了較大風(fēng)險(xiǎn)。如近期走勢(shì)最為強(qiáng)勁的邯鋼認(rèn)購權(quán)證，雖然并購預(yù)期讓G邯鋼近期走勢(shì)強(qiáng)勁，但5月份以來邯鋼JTB1最高漲幅已經(jīng)超過了400％，即便權(quán)證存在杠杠效應(yīng)，但這種漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了正股的表現(xiàn)。

　　但風(fēng)險(xiǎn)最大的還是認(rèn)沽類權(quán)證。如果說目前認(rèn)購類權(quán)證是在透支預(yù)期的話，那么認(rèn)沽類權(quán)證則是完全不顧預(yù)期，純粹淪為了投機(jī)資金的炒作對(duì)象。如茅臺(tái)認(rèn)沽權(quán)證，上周五收在2.727元，其行權(quán)價(jià)為30.3元，而G茅臺(tái)的價(jià)格為47.11元。除非G茅臺(tái)在未來一年內(nèi)跌破30.3元，否則茅臺(tái)權(quán)證將變成廢紙一張。在股市長期趨勢(shì)看好的情況下，這種可能性微乎其微。與茅臺(tái)權(quán)證類似，多數(shù)認(rèn)沽類權(quán)證最終都毫無行權(quán)價(jià)值。

　　國信證券的葛新元認(rèn)為，短期內(nèi)權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)持續(xù)釋放。暴跌之后的權(quán)證仍處于高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，溢價(jià)率仍普遍較高，未來仍需持續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)。海通證券的楊海成也表示，暴跌之后權(quán)證市場(chǎng)雖然存在反彈的可能性，但未來趨勢(shì)會(huì)整體向下，進(jìn)入新一輪的價(jià)值回歸過程。

　　今后走勢(shì)仍會(huì)反復(fù)

　　雖然分析人士普遍認(rèn)為短期內(nèi)權(quán)證將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期，但作為投機(jī)資金最為青睞的品種，權(quán)證市場(chǎng)注定不會(huì)一直寂寞下去，今后的走勢(shì)仍會(huì)不時(shí)反復(fù)，權(quán)證市場(chǎng)過去的表現(xiàn)已經(jīng)說明了這一點(diǎn)。

　　寶鋼權(quán)證上市之初曾火爆一時(shí)，最高價(jià)突破2元，后來又一路暴跌，最低跌到0.6元左右。但在武鋼等權(quán)證上市后，投機(jī)資金再度蜂擁而入，權(quán)證市場(chǎng)再度升溫，炒作力度更勝此前。雖然其后又經(jīng)歷了一輪價(jià)值回歸，但4月份以來在股市走好以及五糧權(quán)證暴漲效應(yīng)的示范下，權(quán)證市場(chǎng)又進(jìn)入了新一輪的亢奮期，無論從漲幅還是成交量來看，本次的炒作力度超過了此前任何一次。幾次輪回讓任何分析人士都不敢輕易斷言權(quán)證的炒作會(huì)就此而止。

　　即便是在上周五的暴跌中，我們也不時(shí)可以看到部分搶反彈資金的身影。在上周五萬華認(rèn)沽權(quán)證暴跌過程中，其一度從最低1.99元拉升至2.5元之上，短短10多分鐘內(nèi)反彈幅度超過20％。楊海成認(rèn)為，萬華HXP1的表現(xiàn)明顯是部分搶反彈資金所為，而這一幕今后仍會(huì)在其他權(quán)證上不時(shí)上演。

　　在大盤趨勢(shì)向上的格局下，認(rèn)沽權(quán)證由于缺乏基本面的支持，其價(jià)值回歸雖然會(huì)有波折，但趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，但認(rèn)購類權(quán)證在風(fēng)險(xiǎn)釋放到一定程度后，很可能重新活躍起來。對(duì)此，葛新元認(rèn)為，經(jīng)過一輪風(fēng)險(xiǎn)釋放后，如果今后股市進(jìn)一步走好，權(quán)證固有的杠杠效應(yīng)會(huì)重新起作用，部分認(rèn)購類權(quán)證仍有上漲空間。楊海成也認(rèn)為，雖然認(rèn)沽權(quán)證的上漲完全屬于炒作性質(zhì)，但部分認(rèn)購類權(quán)證由于與正股的相關(guān)性較強(qiáng)，并不能認(rèn)為完全屬于炒作。部分認(rèn)購權(quán)證在下跌到一定程度后，很可能跟隨正股重新走強(qiáng)。

　　無論今后權(quán)證市場(chǎng)的走勢(shì)如何反復(fù)，但上周五的暴跌已經(jīng)讓投資者認(rèn)識(shí)到，如果缺乏基本面的支撐，權(quán)證市場(chǎng)上的資金游戲不可能無限期地進(jìn)行下去，暴漲后的暴跌何時(shí)都難以避免。

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