謝百三：房市資金可能大量流入股市促成大牛市

　　復旦大學 謝百三 教授

　　本周中國經濟最大的事件是國務院九部委又發出“15條”房地產調控新政，不但涉及面更廣，且落點更為明確、量化。從稅收、信貸、土地多方面對房地產市場進行新一輪嚴厲調控。

　　這件事的發生加上美元可能再次加息，導致國際市場銅等有色金屬大跌。中國平抑房地產熱等于壓投資，這將使國際炒家心中的“中國因素”下降，而中國現在是國際商品市場中舉足輕重的大買家。國際股市、期市大跌，又導致了中國本周三股市的大跌。其實，人民幣不能自由兌換，中國股市應該是不受影響的。

　　但是，從宏觀上看，中國九部委這“15條”房產調控舉措，將造成另一種戰略態勢，即原來轉戰各地的炒房巨資可能會不得不轉而進入股市，助長股市多方力量，使股市今后的走勢變得無法預測。

　　研究一國經濟必須注意世界各發達國家經濟發展史；日本的日元升值與中國

　　1985年9月22日，西方五國財長及央行行長在紐約的“廣場飯店”開會，一致認為美元嚴重高估，日元低估；從此日元被迫升值，從1美元兌240日元升到1986年1美元兌160日元，到1987年為1美元兌130日元；到1995年為1美元兌90日元，這就使得日本的出口、投資大受影響，日本政府曾于1987年等多次與美國談判討價還價。為了刺激內需，日本不得不多次降息，實行了極為寬松的貨幣政策(而物價始終很穩定)。但是事物的發展不以日本政府意志為轉移，大量巨資反而進入股市與房市：股市從1萬點漲到近4萬點，房地產指數從100點漲到340多點，直到1989年3月—1990年8月，日本政府日益擔心泡沫經濟狂漲，連續五次加息，才最終將泡沫捅破，又招致了12年的經濟冷卻。

　　中國目前的情況很像日元升值初期；其實，房地產作為一種大型保值的人民幣資產在本幣升值后的上漲幾乎是不可抗拒的。盡管有類似溫州炒房團的游資炒作等因素，有地方政府為自身利益的呵護，有銀行資金推波助瀾，但房地產市場走熱也有許多是正常的因素，如農村城市化高潮的興起使大量農民進城(美國10%務農，中國為70%)，城市居民對住房正常的償債性需求(一般要人均30平方米才會滿足，改革開放初期人均為4—5平方米，現在人均約為20平方米)，每年400多萬大學生畢業留城，每年一億民工潮進城打工，同時它是拉動經濟的產業鏈最長的支柱產業等等。 此外，銀行存貸差高達9—10萬億，不向房地產貸，向何方貸？那種嚷嚷“房地產市場挾持中國經濟”的個別學者其實是只知其一、不知其二，應該看到房地產熱潮背后的正反、合理不合理兩種因素，客觀地、實事求是地看待房地產業的重大作用。應該是力求穩定，不要大起大落。房地產業萬一步入幾年的大蕭條，鋼鐵、水泥、電解鋁、家具、

　　總之，在人民幣升值的態勢下，本來必然會引發房地產與股市一起漲，現在明顯地是在平抑房地產市場，那么本幣升值形成的巨大動能，只能促成巨資向一個渠道前進：股市。

　　中國股市低迷了五年，而且目前股市的市值只占GDP的27%左右，是各大國中最低的，因此也應該有個恢復性行情，中國股市的總市值達到10萬億以上方才合適。當然，新股還會源源而來，股市的具體走勢還是取決于新股發行速度、人民幣升值速度及居民存款進入股市的速度。那些多年來持有貴州茅臺、煙臺萬華、振華港機等長期牛股的投資者是值得人們尊敬的(注意，不是說現在去買它們)。因此，個股選好是最重要的。