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上海證券研發(fā)中心 彭蘊(yùn)亮
我們認(rèn)為，國家本次降價(jià)有利于剪除抗腫瘤藥的不合理暴利，是一次興利除弊之舉，但對上市公司的影響需要具體分析。
部分抗腫瘤藥存在暴利
抗腫瘤藥是醫(yī)院用藥中最為昂貴的藥物之一，個別品種甚至高達(dá)千元。從公開的數(shù)據(jù)看，多數(shù)化學(xué)抗腫瘤藥的毛利率都在80%以上，部分中成藥甚至超過200%。
本次降價(jià)的重點(diǎn)品種就是毛利率較高、價(jià)格昂貴但又必須采用的抗腫瘤藥品，囊括了用藥金額排名前列的所有化學(xué)藥。由于患者經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)十分沉重，目前市場對藥品價(jià)格問題反應(yīng)強(qiáng)烈。發(fā)改委此舉將進(jìn)一步擠壓藥品生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)的不合理利潤空間，減輕患者醫(yī)藥費(fèi)用負(fù)擔(dān)。同時，對企業(yè)的毛利率將構(gòu)成一定擠壓作用。
對上市公司影響需具體分析
由于本次降價(jià)的形式與前17次顯著不同，發(fā)改委只規(guī)定了最高限價(jià)，而沒有公布降價(jià)幅度，所以對上市公司的影響需要進(jìn)行具體分析。
恒瑞醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)(600276)：公司生產(chǎn)的奧沙利鉑、多西他賽、亞葉酸鈣、紫杉醇等多個品種都在降價(jià)范圍之內(nèi)，但少數(shù)品種銷售價(jià)格與最高限價(jià)持平或者略低，受到的實(shí)際影響低于預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司抗腫瘤藥的增速會下降，但業(yè)績不會出現(xiàn)大幅度降低。恒瑞醫(yī)藥的特點(diǎn)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，新產(chǎn)品市場培育較快，目前研制的新藥有90多個，其中一類新藥1個，其他各類新藥200多個，生產(chǎn)100多個。2005年、2006年公司又有21個新藥品種獲批。不僅包括抗腫瘤藥物、麻醉藥，還包括牙科、手術(shù)輔助用藥、心血管用藥、糖尿病用藥、前列腺用藥等。假設(shè)其他因素不變，公司每股收益受降價(jià)的影響約0.08元左右。
G海正：公司抗腫瘤藥占利潤比重較大，且在心血管類、抗感染類、抗寄生蟲類三大類產(chǎn)品價(jià)格走勢不理想的情況下，唯一穩(wěn)定的抗腫瘤藥遭遇降價(jià)，公司業(yè)績將受到一定影響。G海正主要采用發(fā)酵法仿制生產(chǎn)抗生素類抗腫瘤藥物。由于發(fā)酵工藝難度高，中小企業(yè)難以加入競爭，加上小品種小市場對大型藥企缺乏吸引力，行業(yè)整體競爭較小，毛利比較高，抗腫瘤產(chǎn)品降價(jià)對公司每股收益的影響約為0.04元。
G益佰(資訊 行情 論壇)(600594)：公司的抗腫瘤藥屬于中成藥，暫時不在公布的化學(xué)藥降價(jià)名單中，但可能會出現(xiàn)在中成藥的降價(jià)名單中。公司的復(fù)方斑蝥注射液年銷售額在2.56億左右，將會受到降價(jià)的影響，預(yù)計(jì)每股收益受影響0.09元左右。但今年公司增長主要依靠OTC產(chǎn)品，將部分抵消抗腫瘤藥降價(jià)的影響。預(yù)計(jì)2006年公司增長勢頭會減緩，但業(yè)績不至于出現(xiàn)明顯下降。
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