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-專家談權證專欄之一
□平安證券 焦健 張靖
2元的權證就一定比1元的權證貴嗎？其實并非如此。就和好的股票值更多錢一樣，用絕對價格來衡量權證的價格是不科學的。那么，怎樣來甄別一只權證到底是貴了還是便宜
了呢？有兩個指標可以幫助投資者直觀地進行判斷，這就是溢價率和隱含波動率。
溢價率
溢價率是指在權證到期時，標的資產價格需要向有利于投資者的方向變動幅度的百分比，以使得持有者打平，即實現盈虧平衡。認購權證的溢價率是指若要達到盈虧平衡點，標的證券需要上漲的百分比；認沽權證的溢價率是指若要達到盈虧平衡點，標的證券需要下跌的百分比。
目前市場上臨近到期日最近的兩只權證：寶鋼JTB1和萬科HRP1，兩只權證都會在今年8月底到期，然而其溢價率分別達到39%和47%。也就是說，G寶鋼的股價要在三個月內大漲39%，以現在價格買入寶鋼權證的投資者行權才可能不受損失；而G萬科的股價更是只有在三個月內大跌47%，以現在價格買入萬科權證的投資者行權才可能不受損失。從這個角度來看，雖然寶鋼JTB1和萬科HRP1的溢價率水平并非市場最高，但這兩只權證卻是目前市場上最危險的兩個產品。寶鋼JTB1目前的合理價格大概在0.45元左右，而萬科HRP1根本就是一文不值。
如果說風險指的是未來不確定的損失，那么像寶鋼JTB1和萬科HRP1這樣的品種，只會給繼續持有的投資者帶來確定的損失，甚至會血本無歸，這絕不是聳人聽聞。
隱含波動率
隱含波動率是根據權證的市場價格，利用權證估值模型反算出來的波動率。一般來說，股價表現越是活躍，越是上竄下跳極不穩定，其波動率就越高。而對于長期橫盤或走勢溫和的證券，其波動率則較低。
隱含波動率是衡量權證價格貴賤的重要指標，隱含波動率越高，表示該權證的價格越被高估，越不具備投資價值。舉例來說，5月30日鞍鋼JTC1的收盤價為4.380元，對應的隱含波動率為246.3%。也就是說要想權證達到目前的4.380元價格，標的證券需具備246.3%的波動率水平。而根據統計數據，G鞍鋼過去一年的歷史波動率也僅在32%的水平，遠遠低于目前的隱含波動率246%，由此可知，鞍鋼JTC1的價格被嚴重高估。
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