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劉勘
IPO管理辦法出臺，預(yù)示著股票一級發(fā)行市場的資金需求量將增加。我們知道，股改之后，相關(guān)股票的市盈率大幅下降，一級市場風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，二級市場獲利空間因而被打開，從而對閑置短線資金，尤其是票據(jù)貼現(xiàn)資金構(gòu)成吸引。
根據(jù)央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，2006年3月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣票據(jù)融資余額19407.65億元，比年初16319.16億元增加3088.49億元。第一季度票據(jù)融資新增規(guī)模已占新增貸款1.26萬億的24.5%，相比而言，去年全年票據(jù)融資只增加4194億元，去年第四季度票據(jù)融資增加721.73億元，不到今年一季度的1/4。那么，票據(jù)融資額迅速增長，對股票市場意味著什么，這是否是為IPO發(fā)行進(jìn)行資金準(zhǔn)備呢？這的確值得投資者高度關(guān)注。
融資流向與股市運(yùn)行趨同
票據(jù)貼現(xiàn)融資是指當(dāng)票據(jù)未到償還期，而又需要進(jìn)行支付時(shí)，票據(jù)持有人可以通過背書，把它以一定價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)，以獲得現(xiàn)款的活動(dòng)。就手續(xù)而言，票據(jù)融資比貸款更容易，能夠滿足企業(yè)臨時(shí)流動(dòng)資金所需。
按照《票據(jù)法》規(guī)定，商業(yè)票據(jù)需要真實(shí)貿(mào)易背景。不過，實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，很多票據(jù)并不一定具有真實(shí)貿(mào)易背景。今年前4個(gè)月，新增貸款1.57萬億，其中約有3000多億元是票據(jù)融資資金。筆者看來，票據(jù)融資增加幅度如此之大，其中肯定存在投機(jī)因素，而且已有相當(dāng)一部分流入股市。
一般來說，票據(jù)貼現(xiàn)在銀行的信用度高，融資時(shí)間一般為3天。而且，根據(jù)央行規(guī)定，票據(jù)貼現(xiàn)利率是銀行在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)確定，同時(shí)不高于同期限的貸款利率。據(jù)悉，工商銀行票據(jù)貼現(xiàn)利率為1.15%至1.17%，企業(yè)可以用貼現(xiàn)利率1.4%得到資金，意味著票據(jù)貼現(xiàn)比貸款成本約低1個(gè)百分點(diǎn)。
筆者之見，銀行貸款急速增加，以及票據(jù)貼現(xiàn)融資快速放大，歷來與股票市場運(yùn)行趨向呈正相關(guān)關(guān)系。票據(jù)融資的部分資金流入股票一級市場和二級市場，將不斷推動(dòng)股市上漲。類似案例曾經(jīng)發(fā)生在2000至2001年上半年，當(dāng)時(shí)銀行資金通過票據(jù)貼現(xiàn)方式，將其中部分資金流入股票市場，將大盤指數(shù)從2000年初的1360點(diǎn)推升到2001年6月的2245點(diǎn)，直接導(dǎo)致央行重申嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)入市的決定。根據(jù)央行公告，2000年4月至2001年1月，交通銀行(資訊 行情 論壇)沈陽分行假日支行、中國銀行沈陽分行、中國建設(shè)銀行(資訊 行情 論壇)阜新分行、華夏銀行(資訊 行情 論壇)沈陽分行五愛支行四家金融機(jī)構(gòu)，擅自放寬條件，對一些企業(yè)簽發(fā)無真實(shí)貿(mào)易背景、總計(jì)23.77億元的商業(yè)匯票貼現(xiàn)，致使其中5.1億元資金違規(guī)流入股市。當(dāng)然，這是個(gè)別案列，但卻折射出票據(jù)貼現(xiàn)資金量增幅過大，往往預(yù)示著其中部分資金會(huì)流入股票市場。
(待 續(xù))
(劉勘 作者為華林證券研究所副所長)
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