蓄勢突破還是下跌臨近？

　　■熱門話題

　　主持人 王磊

　　嘉賓 海通證券 吳一萍

　　中原證券 張冬云

　　主持人：目前多空雙方都不愿意輕易認輸，但成交量和前期相比萎縮嚴重，這種無量空漲的狀態表露出多空都比較謹慎。近日已經在高位出現了兩顆十字星，而且成交量并沒有隨著股指的上升而有效放大，蓄勢突破在即還是下跌之途臨近？

　　再上行應為減倉好時機

　　海通證券 吳一萍：近期有幾個盤面現象值得關注。

　　首先，近期藍籌股沉悶和題材股活躍成為一對矛盾。以上證50為參考對象，可以發現其漲幅明顯落后大盤，而在融資融券以及部分板塊漲跌幅放開等利好預期烘托下，大市值藍籌板塊并沒有出現相對應的上漲，相反卻有一定的獲利盤兌現跡象流露，這說明可能有機構在逐漸派發籌碼，鎖定階段性盈利。而有重組消息散布的題材股卻熱火朝天地連續上攻，構成了盤面熱絡的氣氛，這不應該視為大資金進攻的動作，更有可能是游資利用大盤穩定在箱體內運行，來制造利潤空間。這種狀態雖然會給盤面帶來生機，但卻給人一種缺乏穩定預期的感覺，在這種狀態下，即便大盤創新高也讓人不能有踏實的感受。

　　其次，對準G股和G股的追逐熱情開始降溫，財富效應不再巨大，表明投資者普遍有落袋為安的心理，也是對后續"股改困難戶"增加的擔憂，這對于市場人氣會有抑制作用。很可能越來越多在停牌前搶權的G股會出現貼權走勢，近日雖然有部分貼權G股出現了上攻走勢，但仍然只應該理解為技術反彈。即便長線值得看好，也沒有完成洗盤過程，這對大盤來說可能仍然構成未來向上的壓力。

　　第三，成交量萎縮說明多頭斗志受到壓抑。一方面有IPO開閘后被新股轉移注意力的擔憂，另一方面也有周邊股市的影響，成交量和前期相比的萎縮并不利于股指上行，這種量價背離在較大程度上折射出多頭的謹慎。

　　總體來看，大盤高位震蕩并不能夠斷定為上行蓄勢的準備，更多是謹慎心態的流露，大盤下跌概率偏大。雖然目前股指上沖慣性仍然較強，也不排除再創新高的可能，但上攻仍應視為短線減倉的好時機。即使接下來大盤調整的步伐不會太快，大盤逐步降低重心的步伐可能是小陰小陽夾雜，但一次中線調整在未來仍難以避免。

　　有效突破箱體概率不大

　　中原

　　第二，從量價配合看，自本月15日上證綜指向上回升至1600點上方至本月24日共計8個交易日的時間里，前期滬市日均成交金額與深市日均成交金額分別高達近433億元和260億元。盡管近四個交易日股指再度呈現持續向上回升格局，但期間滬市日均成交量與深市日均成交量僅分別約為274億元與175億元。這表明短期再度向上回升行情并沒有得到成交量的有效配合，意味大盤后市進一步走高的持續做多動能值得懷疑。

　　第三，以上證綜指日K線為例，自本月15日以來，股指日K線形態呈現典型的"喇叭式"整理形態，且日K線對應BOLL通道張口也已經明顯放大，股指震蕩幅度有逐漸增大趨勢，這預示短線股指應有進一步上漲空間，甚至向上挑戰前期高點，即1678點并試探1700點。但值得警惕的是，在短線股指再度逐步走高的過程中，股指日K線對應的趨勢性指標，即MACD線卻依然延續前期自高位掉頭下行格局，顯示短期股指再度回升格局與趨勢性指標已形成了典型"頂背離"態勢，預示市場再度出現向下回調的風險正日益增大。

　　最后，從市場估值角度來看，以昨日股指收盤點位計算，目前滬市A股與深市A股股價平均靜態市盈率分別約為20倍與24倍，上證50指數市盈率約為15倍。近期香港恒生指數與國企指數市盈率基本分別維持在約13倍和14倍的水平；此外，今年前5個月，英國FTSE100指數與歐洲Dow-Jones Euro Stox指數市盈率中樞分別約為13倍和15倍，韓國KSE指數市盈率中樞約為11倍。這表明目前滬深A股平均市盈率估值水平并不具備顯著優勢，這將很可能在較大程度上成為制約滬深股指近階段走勢的重要因素。