牛市催發基金“克隆潮”

　　（上接A01版）有業內人士這樣概括，“雷同”為“名不同，實相同”，而“相同”則為“名相仿，實相同”。那么為何“雷同”被禁而“相同”獲準？這豈不是有違先前的規定嗎？有關人士從監管成本和投資者搜尋信息成本的角度作出了解釋：“雷同”因名不同，監管與搜尋信息成本偏大，反而不如拷貝來得明明白白。原有規定著眼于鼓勵基金設計創新，但在如今的市道下，創新已不再像從前那樣需要強大的行政強制力了。

　　實際上，對成功的基金產品進行復制（Clone Fund）在海外并不鮮見。國外基金管理公司就經常對規模過大、凈值過高的基金進行復制，以保護投資者利益，便于基金管理人投資管理運作，另一方面，這也是對在市場上成功運行的基金產品的一種肯定。

　　據介紹，復制基金在國外主要分為兩種形式：一種是通過衍生產品來復制目標基金的市場表現，另一種是投資策略復制。前者主要使用在由于監管等種種原因，不能直接投資目標基金的情況下，如加拿大投資者的退休金有投資海外基金的投資限制，加拿大的投資者如想更多地擁有標普500指數基金，那么，他可以通過投資標普500指數的復制基金而繞開限制；后者主要使用在對本公司成功基金產品身上，當一只基金運作相當成功，規模大、凈值高時，為了更好保護投資者利益，便于基金管理人投資管理運作，國外基金管理公司往往對該基金進行復制。這一類的復制基金一般是由同一基金管理人管理，具有相同的投資方向、投資目標、投資政策、投資策略、風險偏好、運作方式等以及具有相似的業績表現等。

　　據悉，在國際上較為有名的基金復制案例為富達基金管理公司旗下的Fi－delity Equity-Income Fund、Fidelity Equity-Income II Fund。Fidelity Equity-In－come Fund成立于1966年，為價值型

　　牛市行情推動復制

　　2006年以來，股票型基金普遍凈值增長率達到50%，財富示范效應讓基金發行出現二次井噴。繁榮背后躁動著業內人士的擔憂—————在市場的上升階段，任何凈流入的資金都意味著對原先基金持有人的利益稀釋；而不斷膨脹的基金規模無疑也在加大基金的管理難度，使堅守原有基金投資策略的難度不斷加大；另一方面，國內大部分投資者愿意買便宜的好基金，好基金的高價的狀態讓基金的持續銷售成為瓶頸。

　　基金“復制”的課題由此產生。實際上，基金公司擬復制基金的想法由來已久，但一直未能實施，其原因有三：當時開放式基金歷史還短，從成熟市場的經驗來看，復制基金要求的“母版基金”必須是業績持續表現出色、規模較大的基金；在中國基金業起步階段，基金管理公司的產品線建設遠未完善，因此業界對復制基金是否會導致基金創新減速存在一定程度的擔憂；當時A股市場還沒有實現

　　如今，曾經困擾復制基金出臺的三大問題已經不復存在：首先，我國最早一批的開放式基金，成立至今已經經歷了市場牛熊周期的考驗，并充分顯示了基金作為一個成熟投資品種的優越性。如南方穩健自2001年推出后市場就進入了長達4年多的熊市，股指跌幅超過50%，該基金則在4年熊市后為投資者創造了74％、年均近15％的投資收益。其次，大型基金公司產品線趨于完善，公司思考的重點也從昔日跑馬圈地拓展產品線過渡到對成熟產品的精耕細作；而從投資者的角度來看，市場上的基金產品琳瑯滿目，他們希望能夠投資那些業績持續領先的基金品種，復制基金的推出滿足了投資“便宜”好基金的訴求。此外，在股權分置改革的推動下，A股市場的流動性和國際化程度也越來越高，這使得成熟市場的成熟產品—————復制基金在本土市場應運而生。