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中信證券 于軍
G上港(資訊 行情 論壇)增發收購外高橋(資訊 行情 論壇)五期碼頭的可能性已經很小，而由于財務費用較高、港口業務被分流等原因，公司業績獲得可觀增長的難度較大。大股東整體上市，對G上港來說應視為利好。
2005年4月18日，G上港股東大會同意公司增發不超過3.5億股A股，計劃募資35億元，其中20億元用于向大股東上海港務收購上海明東集裝箱碼頭有限公司50%股權。上海明東是上海港務與和記黃埔的合資公司，為外高橋五期碼頭經營實體。
但股東大會給公司增發的授權已于今年4月18日過期，到目前為止公司增發尚未取得實質性的進展。盡管再融資已經開放，如果大股東不整體上市，公司希望通過增發募資來收購外五期的計劃仍將頗費周折。
目前公司費率面臨較大的壓力。外高橋歐洲線整體調至洋山一期后，G上港控股子公司上海集裝箱碼頭公司內貿箱比例增大，而內貿箱費率相對較低。同時外高橋碼頭裝卸費率2006年1季度實際上并沒有像公告的那樣上調10%，估計實際僅上調了7%左右。而洋山一期由于實際吞吐量并不如預期樂觀，實行的也是低費率政策。因此，航線調整導致公司整體費率大幅下降，2006年1季度公司實現的平均費率僅為264元/TEU，同比下降了20%。隨著來自寧波舟山港、釜山港等的競爭加劇，公司費率仍將面臨較大壓力。
因此，在大股東不整體上市的情況下，如果無法收購外五期，即使下半年將洋山一期并表，G上港也難以帶來增量收益增厚每股收益。這是因為洋山一期將可能微利，同時外高橋港區收益受到洋山一期分流的影響，而公司財務費用又較高。
G上港擁有的港口資源有限，因此公司在整個上海港區快速發展的進程中能分享到多少收益具有不確定性。而上海港務如能實現整體上市，將可有效消除這些不確定性。同時，為避免同業競爭，上海港務需要整合G上港才能上市，整合方案需要公司公眾股東投票表決，屆時提供表決的方案應該有利于現有公眾股東。
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