武漢新蘭德：深發(fā)展零對(duì)價(jià)難獲雙贏

　　□武漢新蘭德 余凱

　　深發(fā)展(資訊 行情 論壇)(000001)的股改對(duì)價(jià)方式出臺(tái)后引起市場(chǎng)一片嘩然。據(jù)其公告，一年之內(nèi)，若深發(fā)展股價(jià)在5.5元至10.7元區(qū)間運(yùn)行，則流通股股東將不獲得任何對(duì)價(jià)；否則公司將向流通股股東定向現(xiàn)金分紅。以深發(fā)展停牌的8.78元計(jì)，意味著除非復(fù)牌后上漲21.87%或下跌37.36%，流通股股東并不能獲得任何對(duì)價(jià)補(bǔ)償———而從深發(fā)展的走勢(shì)來看

，不獲得對(duì)價(jià)的可能性很大，因而被市場(chǎng)認(rèn)為“零對(duì)價(jià)”。

　　當(dāng)然，深發(fā)展股改有其特殊性，公司當(dāng)初IPO時(shí)，流通股與非流通股成本基本相同，此外深發(fā)展中小流通股股東占到72%，已經(jīng)是大部分流通了，因此股改更加困難�？墒�，迄今為止，上市公司平均對(duì)價(jià)水平大致為10送3股，深發(fā)展欲以“零對(duì)價(jià)”獲得其余6億多股非流通股的流通權(quán)，似乎難以得到流通股股東的理解。因此，這很難說是一個(gè)雙贏的方案———大股東雖有難言之隱，但畢竟太吝嗇，流通股東未必能投贊成票，這將造成股改時(shí)間推遲，由此，公司引入戰(zhàn)略投資者及其它融資的計(jì)劃也不能啟動(dòng)，這無疑將影響公司的正常發(fā)展，對(duì)兩類股東都不利。

　　我們不妨把股改對(duì)價(jià)作為投資者獲得的短期利益，將公司順利引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，及時(shí)啟動(dòng)各種融資計(jì)劃，降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高收益率看成長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。對(duì)于深發(fā)展股改的最后結(jié)果，未來可能出現(xiàn)3種博弈結(jié)局，一種是方案調(diào)整，流通股東在方案溝通期間致力于爭(zhēng)取權(quán)證。如在上述選擇性分紅方案的基礎(chǔ)上，加上一個(gè)“送認(rèn)購權(quán)證方案”，大股東盡管會(huì)有所損失，但長(zhǎng)遠(yuǎn)利益得到了保證。二是流通股東投資者妥協(xié)通過，這將是流通股東犧牲短期收益而保長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。三是方案被否決，股改被推遲。這是一個(gè)“雙輸”的結(jié)果：通用電氣無法進(jìn)入深發(fā)展，打破大股東原有計(jì)劃。對(duì)投資者來說，通用電氣無法及時(shí)進(jìn)入，對(duì)深發(fā)展公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作也將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，從而影響二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)。

　　不管最終結(jié)果如何，深發(fā)展的特殊性注定了它的股改方案不會(huì)是一個(gè)常規(guī)方案，總有一方應(yīng)該放下眼前利益，如果股改雙方都不肯讓步，結(jié)果就只有“雙輸”。