投資者掘金權證市場的三招盈利模式

　　本報記者 張翔

　　從第一只權證上市以來還不到一年時間，權證交易額是不斷創下新高。一個個暴富神話的誕生也讓權證一時炙手可熱。賺錢又能歸避風險，對許多躍躍一試的投資者來說自然是一個理想答案。

　　回顧權證市場近一年的運作可以發現，投資者的盈利模式大致可歸為三類。不同風險偏好的投資者以適合自己的模式在這里尋求財富的源泉。

　　看好正股就盯住認購權證

　　由正股上漲而撬動認購權證大漲，這是認購權證最常見的運作模式。相對而言，也是風險容易控制的權證獲利途徑。以五糧YGC1為例，該權證4月3日上市，當日收盤價為1.502元，但在25個交易日后的5月16日，其價位已經飆升至10.54元，累計漲幅達到600%。盡管漲幅巨大，但由于正股同期也上漲了110%，使得權證的溢價率反而由18.6%下降至17.3%。五糧液這一案例鮮明地闡釋了權證的杠桿效應所帶來的暴發性獲利機會。與此類似，首創JTB1自上市次日至5月17日累計上漲315%，但由于正股同期上漲25%，其溢價率由22.3%提高至53.9%，升幅只有142%；包鋼JTB1自5月8日至5月22日上漲了216.2%，而正股同期上漲了42.1%，溢價率由32%微升至33.4%。

　　一般來說，看好一家公司的長遠表現，買

　　認沽權證 純粹的炒作游戲

　　目前上市的認購權證有10只，而認沽權證則多達15只。由此可見，送出權證的公司大多看好其未來前景，因此傾向于發行到期時很可能成廢紙一張的認沽權證。

　　不過，恰恰就是這些持有風險較大的認沽權證，成為一些游資炒作的道具。在這種非理性炒作之下，權證失去了基本面因素的考究，而淪落為一個炒作符號而已。例如武鋼JTP1，上市后連續三個漲停收在1.86元，而目前價格為0.83元，僅剩余零頭，其溢價率也相應地從56.4%回歸至23.8%。武鋼權證上市較早，資源稀缺的特征導致了它們上市初期的惡炒。

　　而在5月以來的行情中，則出現了另一種類型的炒作———資金推動型。進入5月后，各路資金源源不斷地流入市場，認沽權證在此輪炒作浪潮中也未能獨善其身，在5月8日到19日，12只認沽權證(不包括近日上漲的3只)平均上漲60%，其中五糧YGP1以144.8%的漲幅名列第一。對多數認沽權證來說，基本沒有主流機構的關注，從而成為短線游資翻云覆雨的炒作對象。在這個純粹炒作的游戲中，若非短線高手恐怕很難全身而退。

　　正股＋認沽權證無風險套利

　　認沽權證具有鎖定正股下跌風險的功能，因此當認沽權證明顯低估的時候，正股＋認沽權證無風險套利的機會就顯現出來。滬場JTP1、華菱JTP1均因此而一度成為市場關注的熱點。

　　由于投資者看好G華菱、G滬機場的后市表現，因此其認沽權證上市后價格一路走低。在其上市首日，華菱權證與其正股價格之和為5.285元，而在3月24日，這一數值就跌破了4.9元的行權價，達到4.882元，到4月28日達到4.625元低點。這就意味著，如果不考慮交易費用、分紅派息等因素，以4.625元同時購入正股與權證，大約一年后可以獲得5.95%的收益。由于A股市場出現少有火爆行情，以致于這雖無風險但收益有限的套利機會被大多數投資者忽視了。

　　不過，綜合交易所公布的成交席位、基金定期報表等信息來看，仍有部分基金、券商參與了套利炒作。而據筆者統計，華菱、滬機場套利組合的價值自低點以來的最大漲幅分別達到23%和19%，可見，即使是短線操作而言，基金等機構也獲得了可觀的收益。