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投機、投資還是保值？
東方證券 黃棟
“五一”以來權證板塊持續上漲，25只權證平均上漲達到54%。其中，認購權證平均上漲90%，認沽權證平均上漲37%。認購權證伴隨正股而大幅上漲無可厚非，但認沽權證也大漲
特漲則凸現了現階段權證的投機功能。
在牛市中認沽權證往往只具備投機價值，特別是作為股改對價而派送的認沽權證，很多在派送之時就已經是深度價外，而隨著股價的上漲這些權證價外程度也越深。
目前15只認沽權證中有7只是深度價外，流通份額占到所有認沽權證的60%，既然沒有行權希望，那么它們自然就成為了投機品種。
認沽權證能夠火爆的原因在于：在缺乏套利機制的環境下，它只是一個交易符號，可以很容易形成循環上漲的正反饋。但是，權證有到期日，所以這個循環總會被打破，從市場整體來說，投機就是一個零和游戲。目前，五糧YGP1(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)HRP1(資訊 行情 論壇)、萬華HXP1(資訊 行情 論壇)和雅戈QCP1(資訊 行情 論壇)價外程度都在50%以上，平均溢價率達到82%，泡沫巨大，特別是萬科HRP1，還有三個月即將到期，其價格基本將歸零，風險不容忽視。可以說，這些權證都是“勇敢者的游戲”，對于普通投資者來說不宜參與。
認股權證作為衍生產品，其價格本質上要依賴于正股，但是如果供應量受到制約，權證很容易受自身供需影響而脫離正股，走出獨立圖形，形成價格泡沫，這一點在部分認沽權證和早期認購權證上表現得很明顯。
不過，在牛市來臨的時候，一些認購權證受正股大幅上漲的牽引而同步上漲，但是溢價率卻保持在合理的水平，這就給了看好正股的投資者投資于權證獲得杠桿效應的機會，鞍鋼JTC1(資訊 行情 論壇)、五糧YGC1(資訊 行情 論壇)、萬華HXB1(資訊 行情 論壇)，以及近期的邯鋼、包鋼認購權證(資訊 行情 論壇)都是這樣。可以說，這一批認購權證向投資者展示了權證的魅力，有助于樹立市場對于權證的正確觀念。
從成熟市場來看，權證的基本作用在于：獲取杠桿效應以及避險保值。
我們已經在認購權證上看到了權證的杠桿效應，事實上沒有只漲不跌的市場，而認沽權證可以用來作為股價下跌的保護，只要權證價格合適。目前來看，滬場JTP1(資訊 行情 論壇)、華菱JTP1(資訊 行情 論壇)的溢價率都在10%以內，適合用來與正股構建保底組合，從交易所公開信息中可以發現，部分機構投資者已經開始這樣的嘗試。
一般來說，權證的高杠桿特性使得它對于信息的反應更為敏銳，但這有賴于成熟的投資者和市場環境的形成。認股權證作為初級的衍生產品引入市場，投資者可以通過它了解衍生品所普遍具有的高杠桿、避險等特性，在應用它來獲取高收益的同時也嘗試用它去管理投資風險。
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