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本報記者 曹騰
近期，證監會高層人士紛紛公開表態，要集中解決問題公司的股改難題；同時，新近進入股改程序的30家公司中，以深發展為代表的一些身患“疑難雜癥”的公司也有針對性地推出了股改方案。多種信息表明，股改最后的“攻堅戰”已經打響。
自去年5月啟動股權分置改革以來，經過各方人士一年多的努力，股改已取得重大進展。截至本周推出的第34批股改公司，目前完成股改或進入股改程序的公司達到974家，市值占比也已超過70%。
然而，在為股改大局基本確定而欣慰的同時，也應該看到，股改進程不能簡單地用“70%：30%”來衡量。由于股改的推進遵循了“由易到難”的思路，因此越到最后“收官”階段，股改遇到更大的難題和挑戰也是勢所必然。
顯然，因噎廢食的態度并不足取。分析人士表示，雖然未股改公司各自的情況不盡相同，但主要的問題也存在一些共性。對這些問題進行歸納、總結和分析，提出相應的解決之道，是股改攻堅戰取得勝利的重要保障。
資產質量不高、業績每況愈下是未股改公司遇到的最突出的問題。統計表明，360余家未股改公司中包括102家ST類公司，此外，另有88家公司去年出現虧損。這些績差公司股改的主要難點在于，無法用送股、派現等常規手段作為對價。
從此前的股改實踐看，重大資產重組是這類公司股改最基本的模式。而近期上市公司再融資和收購政策的調整，又為重組式股改打開了更為廣闊的空間。例如，*ST華陶采用了資產置換與定向增發相結合的對價模式，通過向重組方定向增發股份，置入和置出資產之間的差額以股權的方式得以補齊。分析人士認為，由于定向增發的引入，其他擬采用資產重組作為股改對價的公司，將不必過于拘泥于擬置換資產規模的差異，從而有了更大的選擇余地。
大股東持股比例低、送股空間小則是另一道典型的股改難題。在未股改公司中，有174家公司大股東持股比例在30%以下，最低的甚至不到10%。大股東持股比例低往往還伴隨著持股成本高的問題，一些大股東股權比例在30%邊緣的公司，基本都是通過股權收購進入上市公司的，其成本遠高于原始股東。
分析人士認為，盡管難度不小，已股改公司仍為此類問題的解決提供了多種可資借鑒的方式。例如，用派現來替代送股、用增持來回補送出的股份。另外，在股改后再進行定向增發，大股東同樣可以保持一定的持股比例。而對于持股成本偏高，權證、權利以及深發展采用的有條件定向分紅等方式，都可以借鑒。
當然，股改難點問題遠不限于上述兩種類型。大股東占款、母子公司整合等問題都不同程度地影響了一些公司的股改。相應地，監管部門也針對相關問題調整了政策，其出發點顯然是為股改創造更寬松的條件。因此，有理由相信，辦法總比問題多，股改難題終將是可解的。
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