價值重估尚未開始

　　5月16日，沖到1678點(diǎn)的上證指數(shù)突然急挫51點(diǎn)，跌幅3%，似乎昭示急漲后的股市開始調(diào)整。但接下4個交易日陽線排列，5月22日復(fù)又漲至1674點(diǎn)，似乎昭示調(diào)整是一種強(qiáng)制調(diào)整，調(diào)整即將畫上句號。而5月23日，滬指再次急挫53點(diǎn)，跌幅3.21%��市場分歧加大。

　　牛市最大的風(fēng)險便是漲得過急過猛，從4月28日起僅僅8個交易日，上證指數(shù)便從1389點(diǎn)漲至1678點(diǎn)，如此過急過猛勢必回調(diào)整理。這是內(nèi)因；外因則是國際商品期貨市場以有

色金屬為代表的資源品價格大幅下挫，導(dǎo)致全球股市全面走軟，特別是香港紅籌股和H股的深幅回調(diào)直接形成對A股的壓制��A股的價格和估值標(biāo)準(zhǔn)畢竟一定程度上與國際股市接軌了。

　　但A股市場終究不同于國際股市，過去幾年全球股市持續(xù)上漲，特別是印度、日本、韓國和香港地區(qū)的股市過去一年中都有一倍左右的升幅；而我們的A股卻是持續(xù)4年的下跌，只在去年12月6日才從1074點(diǎn)重拾升勢。因而全球股市特別是周邊股市的走軟乃至深度下挫均是在相對高位的變盤，而A股市場卻是升勢中的整理。仔細(xì)估量半年來A股50%升幅的形態(tài)，我們發(fā)現(xiàn)漲幅最大的是有色金屬為代表的資源股，其次是消費(fèi)類股和軍工股。而其他大板塊諸如鋼鐵、汽車、電力、煤炭和公用事業(yè)等并沒有明顯上漲。以動態(tài)市盈率觀測，即便漲幅最快的有色金屬板塊，到現(xiàn)在其平均市盈率依然在10倍左右，與鋼鐵、汽車、煤炭板塊的市盈率相差不多，也就是說金屬股的翻倍上漲與其銷售價格翻倍上漲后的業(yè)績大增是一致的，股價反映業(yè)績，是典型的價值發(fā)現(xiàn)行情。從另一角度看，漲幅50%的A股市場，其動態(tài)市盈率依然才20倍上下，仍是全球股市中最低的之一。因而，由金屬股下跌引致的A股市場的下跌，其跌幅不可能很大，甚至一旦鋼鐵、電力或煤炭任何一板塊形成明顯的補(bǔ)漲趨勢，指數(shù)的跌幅會很快得以修復(fù)。況且IPO很快啟動，新的占指數(shù)權(quán)重相對大的優(yōu)質(zhì)大盤股的加盟會使指數(shù)穩(wěn)定在新的平衡點(diǎn)上。從這個意義上講，綜合指數(shù)的準(zhǔn)確性會越來越失真，參考作用越來越弱。可能上證指數(shù)會在1600點(diǎn)上下窄幅整理一段時間，消化漲得過快過猛的獲利回吐盤。但在相對平衡的指數(shù)表象背后，將進(jìn)一步加快個股的分化，暴跌或暴漲的個股將明顯增多。比如股改進(jìn)入收尾階段，以ST股為代表的績差股終將面臨生存或死亡的選擇，重組或沉沒的結(jié)果是股價的暴漲或暴跌��

　　總之，這輪行情的理論基礎(chǔ)是價值重估，而漲了50%的大市才僅僅是價值發(fā)現(xiàn)，價值重估尚未開始。當(dāng)類似英博集團(tuán)以10倍于凈資產(chǎn)價格收購雪津啤酒的事件出現(xiàn)在A股市場時，或許我們才會感知什么是價值重估，價值重估會引致多少令人瞠目的股價翻升？因為價值重估尚未開始，所以漲了50%的大市也僅僅是一個難以估量的升勢的序幕。