行情火爆制度變革上市預期 三輪驅動券商概念股

　　本報記者 劉詩穎 上海報道

　　不出市場預料，5月25日，宏源證券(資訊 行情 論壇)(000562.SZ)繼續漲停，這已經是公司公布股改方案之后的第六個漲停板。

　　宏源證券不是個案。國泰君安研究員梁靜認為，行情火爆、制度變革和券商上市三大

利好，推動了證券行業高速成長。

　　受益股市回暖和券商價值重估，具有行情放大器效應的券商概念股最近表現強勢。績優券商股G中信(資訊 行情 論壇)(600030，SH)、參股券商股G成大(資訊 行情 論壇)(600739，SH)、G華茂(資訊 行情 論壇)和借殼上市概念股東湖高新(資訊 行情 論壇)(600133，SH)表現均十分搶眼，累計漲幅驚人。

　　重倉券商概念股的機構無疑賺得盆滿缽溢。南方基金投資總監王宏遠認為，從全球成熟市場和主要新興市場國家在同樣背景下的市場經驗來看，在一個國家或者地區經歷了長期熊市后的爆發性的大牛市初期，在金融股的配置中，配置證券類會比配置銀行股有3-5倍的超額收益。

　　似乎一夜之間,券商概念股風生水起。

　　引爆券商股

　　“今年的業績雖然還沒有出來，不過上半年的交易量就接近了去年的交易量，一季度業績也是去年同期的11倍。”電話那頭，G中信的工作人員向記者介紹說。

　　G中信僅僅是眾多券商中業績優秀的一家。工作業績基本望天收的證券公司們，2005年底以來終于盼來了好收成。根據上海證券交易所公布的最新消息，截至2006年4月，上交所當年的成交金額為11371.75億元，而在2005年，全年的數字為19240.21億元。僅僅是三分之一的時間，券商們就完成了去年60%左右的工作。

　　有關統計顯示，今年1至4月券商實現利潤達40余億元。據記者了解，券商盈利的主要渠道還是經紀、自營等與市場情況密切相關的傳統業務。

　　“行情的轉好，使得市場對券商概念股相當追捧。”申銀萬國研究所金融研究員蔣健蓉解釋道。在她看來，上市公司估值中通常使用的市盈率、市凈率概念反而并不是很適用了。

　　蔣健蓉認為，由于不同券商對于壞賬和證券的風險計提不一樣，又由于券商普遍存在歷史問題，并且前后執行了不同的會計制度，使得券商之間的盈利以及資產質量很難進行橫向和縱向比較，“判斷券商盈利主要就要從交易量、承銷金額等業務入手”

　　“比如宏源證券”，蔣健蓉舉例說道，在2004年出現大額虧損、2005年微利的情況下，股價主要處在3-5元之間。今年的證券市場行情大幅轉好，股價受到追捧也屬正常。

　　蔣認為，除了經營情況的轉好，建銀注資以及高比例股改送股都是刺激宏源證券股價飆升的原因。

　　受惠于券商盈利的整體走強，參股券商的上市公司也受到了市場越來越多的關注。

　　由于G雅戈爾(資訊 行情 論壇)擁有1.84億股G中信，5月16日，G雅戈爾復牌后上漲59.4%。中信建投證券研究所張瑞認為，當前雅戈爾最大的價值在于持有G中信1.84億股股份。經過測算，每一股雅戈爾含有18366.56/178128.94=0.103股G中信。這樣，G雅戈爾可以看作G中信的“影子股”，而持續牛市的預期將打開G雅戈爾的上升空間。

　　此外，還有一類券商借殼上市的相關公司頗為火爆，G成大、G華茂、東湖高新和延邊公路(資訊 行情 論壇)等公司的股票暴漲，無不是相關消息在市場的傳播。

　　價值重估

　　券商價值重估是這類股票走高的另一誘因。

　　“因為證券公司的盈利能力、牌照資源在牛市中面臨著重新估值。”市場人士解釋說。

　　蔣健蓉認為，具有上市公司資源的券商明顯就具備更高的溢價。

　　2006年5月9日，G中信發布公告稱，公司擬非公開增發不超過5億股(含5億股)A股，募集資金全部用于補充公司營運資金項目。

　　在此之前，中信證券(資訊 行情 論壇)的凈資本大約為47億元，而定向增發后，凈資產超過百億，成為國內證券市場的巨無霸。

　　某券商保薦人指出，在證券市場處于熊市的時候，中信證券充分利用了

　　除了上市券商，一些優質的創新類券商同樣具有價值重估的特點。國泰君安高級研究員梁靜的研究報告指出，假設2006年-2008年上證綜指分別保持30%、15%和15%的漲幅，則2006-2008年廣發凈利潤分別達到5.74億元、7.06億元和8.78億元，2005-2008年的復合增長率達到48.4%。

　　研究報告認為，廣發證券一旦上市，將要獲得重新估值。他認為，廣發證券在成長性、創新能力等方面要優于中信證券，但在凈資本規模、母公司實力以及混業經營等方面要落后于中信證券，因此，應給予廣發證券的定價以一定的折扣，上市后PE應在30倍左右、PB在2.5-3左右。

　　而與廣發證券有著緊密股權關系的G成大無疑有著良好的業績預期。目前，G成大每股含1.1股廣發證券股權。2006-2008年廣發證券對G成大的每股收益貢獻分別為0.32元、0.39元和0.48元，對應的市場價格在7.89-10.07元。按照分業務比較估值法，他得出G成大的市場價格在8.9-11元之間。

　　如果考慮到廣發證券的上市安排，若廣發采用IPO上市，G成大的投資增值將達到5.6-10.3倍，按照1.77倍的行業平均PB，G成大的市場價格在12.47-19.29元。

　　除了考慮到因行情轉暖，券商的收益隨之水漲船高之外，我國目前的金融管制特色也決定了券商資源的稀缺性。據券商介紹，這些參股券商的上市公司基本都是大型國有企業，而對于民營企業審查非常嚴格。這樣一來，更加強化了券商資源的價值。

　　券商概念股的暴漲使重倉其中的機構獲利匪淺。

　　“如果以行業板塊計，今年唯一能夠超越有色金屬行業賺錢效應的行業，就是券商概念股。”王宏遠表示。

　　對于市場上眾多的券商概念股，王宏遠指出，投資者一方面應研究上市公司對券商的持股數量，另一方面要關注券商盈利對上市公司的業績貢獻情況等數據，選擇出真正名副其實的券商概念股。