新股恢復發(fā)行初期僧多粥少中簽的可能性很小小股民減倉配售新股不劃算

　　中工國際作為全流通下首家IPO公司上周正式亮相，并將于6月5日公開發(fā)行6000萬A股。與此同時，滬深兩市大幅震蕩，市場紛紛猜測機構在高位套現(xiàn)，以騰出倉位準備“打新”。一些中小投資者甚至也調整了持倉比例，希望從新股申購的收益中分一杯羹。那么，目前為新股發(fā)行而減倉到底值不值？小股民投資在一級市場和二級市場之間誰更劃算？

　　機構打新收益可期

　　上周，G申能完成了恢復再融資后的首次公開增發(fā)，由于這也是恢復資金申購后的第一單，2億股增發(fā)被視為是IPO重啟前的一次簡單演練。而從這次的增發(fā)結果中，人們果然發(fā)現(xiàn)了兩個特點：一是機構投資者在G申能的增發(fā)中表現(xiàn)積極，參與網(wǎng)上申購的配售數(shù)量達到1.34億股，占發(fā)行總量67％，網(wǎng)下配售凍結資金高達277.72億元。另一方面，在公眾投資者興趣不大的情況下，網(wǎng)上中簽率仍然較低，只有1.9519％，相比之下，機構參與的網(wǎng)下A類申購配售比例為3.3412％。中小投資者即便參與申購，中簽的可能性也比較小。

　　實際上，深滬證券交易所日前發(fā)布的《關于資金申購上網(wǎng)定價公開發(fā)行股票的實施辦法》中，較以往最大的變化就是大大放寬了投資者申購上限的額度，機構大資金將從這一變化中受益，而中小股民的中簽率可能會進一步下降。從以往一些“打新”專業(yè)戶的收益情況看，資金申購方式下的“打新”年平均收益大約在10－30％左右，市場火爆的時候可以更高。而從今年的新規(guī)定來看，資金量越大，收益水平也會越高。

　　有基金表示，大盤回調前后，已經(jīng)賣掉了很多漲幅過高的股票，騰出倉位準備申購新股。這與市場上某些漲幅巨大的基金重倉藍籌的暴跌表現(xiàn)也是一致的。業(yè)內估計，除了基金這樣的機構資金，還有大量喜好無風險收益的資金，如財務公司、保險、信托以及債券型基金等，都已虎視眈眈，備戰(zhàn)IPO的重啟，這些資金至少在2000億元左右。業(yè)內認為，這一方面固然說明，市場上不缺資金，IPO的重啟不會對市場資金面產(chǎn)生實質性的影響；但另一方面也說明，短期內一級市場上可能是僧多粥少，不能對申購新股的中簽率有過高的預期。像首只新股中工國際只有6000萬股，資金量小的普通投資者中簽的可能性會更小。

　　新股配售小股民處劣勢

　　針對新的資金申購辦法提高申購上限，散戶在申購過程中將處于不利地位，海通證券的一份研究報告中分析認為，不排除管理層將IPO與融資業(yè)務捆綁推出的可能，因為這將有利于中小投資者的杠桿申購，改變其申購新股的劣勢地位；同時還有利于順利啟動融資融券業(yè)務創(chuàng)新。

　　實際上，隨著新申購辦法的亮相，市場上早有呼聲：學習香港的資金申購政策，在新股發(fā)行中照顧中小投資者的利益。在香港證券市場，資金申購有兩個鮮明特點。一是無論資金大小、中簽與否，每一個有效申購賬戶至少配售1000股的份額；二是實行證券抵押貸款制度（即Mar�瞘in），散戶若對某只新股感興趣，只需提供認購額的一成資金，通過資金放大10倍來申購新股。而這一點就是要在推出券商融資業(yè)務創(chuàng)新的背景下才能進行。

　　一些市場人士認為，在沒有這些政策創(chuàng)新的情況下，中小投資者不能對資金申購新股的收益有過高的期待，畢竟在目前的市場條件下，繼續(xù)尋找二級市場的投資機會可能更加現(xiàn)實。

　　新股發(fā)行節(jié)奏存變數(shù)

　　隨著中工國際的亮相，人們紛紛關注新股發(fā)行的速度，及其對二級市場走勢的影響。業(yè)內認為，由于目前市場的調整幅度還存在變數(shù)，新股發(fā)行的節(jié)奏也難以判斷。

　　從本輪調整以來，人們對管理層的態(tài)度普遍存在一個判斷：大盤在“五一”之后的瘋狂表現(xiàn)顯然是不受歡迎的。從恢復融資的一系列政策的快速出臺，證監(jiān)會要求中工國際壓縮發(fā)行進程，快速完成首發(fā)任務上，也說明，管理層希望通過加快新股發(fā)行節(jié)奏，控制市場情緒，使“瘋牛”變?yōu)楦�加健康可控的“慢牛”�?/p>

　　但是，這種調控會不會矯枉過正呢？有券商的研究報告認為，受目前國際股市下挫和有色金屬期貨價格下跌的影響，A股市場出現(xiàn)了小幅下調，調整行情的持續(xù)，將給當前及今后一段時間的“新老劃斷”進程帶來變數(shù)。

　　從證監(jiān)會5月25日的發(fā)行工作會議上傳出的信息表明，證監(jiān)會將視市場承受力來把握新股發(fā)行進程，中工國際之后，新股發(fā)行的后續(xù)工作將不會推進太快。不過，再融資特別是定向發(fā)行的工作將快速推進。一些機構投資者也認為，發(fā)行窗口在批準的6個月內有效，保薦機構本身也會選擇合適的市場時機發(fā)行。

　　市場預期，目前已過會的30家企業(yè)，質地優(yōu)良的公司均順利進入“封卷”階段。經(jīng)過一段時間過渡期之后，應該會有一段密集發(fā)行期，在這段時期內，一些優(yōu)質藍籌公司，包括已在香港上市多年的H股公司等，可能會在短時期內集中推向A股上市。