全流通時代IPO正式啟動 圈錢不再有制度土壤

　　因股權分置改革而暫停了一年多的IPO宣告重新啟動。IPO第一單花落中工國際，這標志著中國股市新老劃斷“三步走”已經邁出了最關鍵的一步；而5月17日出臺的《首次公開發行股票并上市管理辦法》為全流通條件下的IPO提供了新的制度環境——上市“圈錢”已不再有制度基礎。

　　★《中國經濟周刊》記者 劉永剛/北京報道

　　在密集的股市新政和熱烈的市場反應中，暫停一年多的首次公開發行股票(IPO)終于開始重新啟動。

　　5月25日，中工國際刊登了首次公開發行6000萬股股份的招股意向書，并擬于6月19日在深圳證券交易所上市。而此時距離5月18日《首次公開發行股票并上市管理辦法》開始實施，還不足一周的時間。

　　一切仿佛都在以加速度超高速運轉。“在5月，無論是股民還是機構都處在一種精神極度緊張與興奮的氛圍中�！敝袊�人民大學金融學院許建教授告訴《中國經濟周刊》，再融資的開閘和股民的反應讓沉寂已久的股市突然間“活”了。

　　新政與反應

　　5月7日，《上市公司證券發行管理辦法》公布并于次日開始實施。5月9日，G中信等3家公司披露定向增發預案，“定向增發及權證融資”的再融資第一步啟動；5月12日，G唐鋼宣布發行分離交易的可轉換公司債券，“擇機恢復其他方式”的再融資第二步啟動。

　　5月8日，《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》公布并于次日開始實施。5月15日，G長電認股權證方案經發行審核委員會2006年第1次會議審核通過。

　　5月17日，《首次公開發行股票并上市管理辦法》(以下簡稱“《管理辦法》”)公布并于次日開始實施，新股發行信息披露準則、新《股票上市規則》等配套政策也相繼發布。

　　5月20日，滬深證券交易所和中國登記結算有限責任公司分別發布《資金申購上網定價公開發行股票實施辦法》。久違的資金申購方式取代了股權分置之下的市值配售方式，IPO配套政策基本出齊。

　　5月25日，全流通下IPO第一單花落中工國際。此舉標志著“啟動全流通下首次公開發行”的再融資第三步也是最后一步正式啟動。

　　如此迅速地推出IPO遠遠超出市場的預期。而這一切都是在市場熱烈反應的背景下進行的。

　　5月19日，《管理辦法》實施的第二天，滬深兩市共有136只股票漲停。上證指數從1446.99點一路上揚至1602.83點，漲幅近11%。

　　5月22日，滬綜指數再度暴漲61點，收于1664點。兩市成交量也創下838億元的近期最高紀錄。而在之前一周，上證指數周K線圖也表現出明顯的加速態勢，上漲11.29%，創下近10年來的最大周漲幅。

　　“如果不是幾根大陽線明明白白地佇立在K線圖上，你很難相信，這是市場對監管部門近期出臺新政策的反應。”一位股民對《中國經濟周刊》說。

　　與之相對應的是中國股民開始了重返股市的行動。來自中國證券登記結算有限責任公司的數據顯示，5月以來，新開戶數只有5月1日一天低于7000人，此后，股市表現出的氣勢明顯吸引了更多外圍資金加入。

　　分析人士稱，如果以平均每戶2至3萬元入場資金計算，5月份的每周都有上十億元資金流入股市，而這還不包括市場中正在被大盤“牛市期待”重新激活的“睡眠賬戶”。

　　“很早就辦了開戶手續，只是沒有買�！惫ぷ鞑痪玫膹埍鶎Α吨袊�經濟周刊》說，他周圍的很多朋友最近也都買了股票。

　　對此，北京證券的梁旭認為：“雖然我們不能預言現在就是大牛市，但悲觀肯定已沒道理。”

　　引導優質企業上市

　　IPO的重新開閘意味著股權分置的改革已經取得了決定性的成功。目前兩市完成股改和進入股改程序的公司總數有944家，占上市公司總數的70%，股改公司市值占兩市總市值的71.64%。正是在這個大環境下，證監會決定分三步重啟股市融資功能，而5月17日出臺的《管理辦法》被喻為股改過半之后終于落下的“第二只靴子”。

　　“我希望‘新老劃斷’能夠給企業的上市標準帶來一個改變，最終讓優秀的企業成為市場中的主流�！� 中央財經大學金融學院教授賀強說。

　　此次IPO新規對于擬發行新股的企業要求是比較高的。首先，對發行人獨立性作出了嚴格的要求，體現了鼓勵整體上市的精神。其次，對發行人的財務指標從多方面設定了具體條件。除了已有的連續三年盈利的要求外，還明確規定近三年累計凈利潤不低于3000萬元，此外，對發行人經營活動產生的現金流量凈額和營業收入也提出明確的數量要求。

　　投行人士認為，注重發行人的公司治理和財務質量，有助于更好地引導新的優質企業進入市場。

　　此外，《管理辦法》雖然免去了保薦人對發行人在IPO前為期一年輔導期的硬性規定，但同時更細化和加強了其作為中介機構的審慎核查責任。

　　根據新規，如果保薦人出具有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的發行保薦書，或保薦人以不正當手段干擾審核工作，保薦人及其相關簽字人員的簽字、蓋章系偽造或變造的，除了按《證券法》等法規處罰外，還將采取12個月內不接受相關機構出具的證券發行文件，36個月內不接受相關簽字人員出具的證券發行文件的監管措施。

　　“今后投行業務將輸不起�！倍嗉彝缎胸撠熑吮硎荆�相關機構一年不能推薦，相關保薦代表人3年不能推薦，對投行來說，不但名聲壞了，而且也喪失了競爭優勢。除了保薦機構以外，包括會計師事務所、律師事務所、資產評估機構在內的諸多中介機構也同樣面臨著更大的責任。

　　斬斷“圈錢”黑手

　　“其實，對于IPO的新規則，給予期望最大的是股民�！� 中國人民大學金融學院許建教授說。北京高華證券有限公司的王錚更是直言：“在圈錢盛行的時候，市場上一度將融資導致的擴容看作重大利空，談融資色變�！�

　　5月24日下午，銀河證券有限公司總裁朱利告訴《中國經濟周刊》，從先期施行的再融資管理辦法和18日施行的IPO新規內容來看，“圈錢”的制度基礎已經有所變化。

　　“圈錢”的典型表現是，編造融資和再融資項目，獲得資金之后就改作他用，比如用作委托理財，或被大股東直接占用，或通過不公允關聯交易轉到上市公司體外。投資項目回報與預期相差很大，不但不能給股東創造價值，相反使股東遭受嚴重損失。

　　而在IPO新規里不但明確規定了募集資金的使用方向，還在“監管與處罰”部分規定，除不可抗力外，若發行人利潤實現數未達到盈利預測的50%，或違反有關募集資金使用若干規定的，其再融資申請將在3年內不被受理。

　　專家分析，此類規定將在一定程度上威懾 “圈錢”的沖動。

　　“新規則”下的市場化走向

　　IPO的新規則也體現了發行制度市場化改革的方向。

　　預先披露制度是本次IPO新規中的一大亮點�！斑@條規定的殺傷力比較大�！� 投行人士何寬華表示，《管理辦法》對預先披露的時間、地點和內容做出了具體規定，這樣投資者可以預先分析，提前研究，有利于保護投資者利益。

　　在原有的IPO政策中，有籌資額不得超過公司凈資產兩倍的限制型條款。而在新的IPO辦法中，這一行政性限制被取消，到底融資多少，交由市場決定，市場對發行人融資行為的約束力將逐步顯現�！斑@對于規范的發行人來說，將增加A股市場對他們的吸引力”，某投行人士告訴《中國經濟周刊》。

　　同樣被取消的還有“兩次股票發行需間隔一年以上”這一時間間隔限制，分析人士認為，這將大大便利發行人在發行上市前引入戰略投資者，從而為大型優質企業在境內上市創造了條件。

　　“有效促進優質企業在境內資本市場登陸，可以加速上市公司的新陳代謝，同時也可提高境內資本市場的容量和流動性。這將有利于股票市場的長遠健康發展。”西南證券的許立告訴《中國經濟周刊》。