IPO吸引大型國企回歸 A股估值趨于國際化

http://whmsebhyy.com 2006年05月26日 01:29 中國證券報

　　本報記者燕云

　　中工國際將全流通發行。一方面，IPO開閘將吸引海外大型國企回歸，A股估值將趨于國際化；另一方面，“搖號”無風險收益將對存量資金產生擠出效應。估值偏高的個股存在下跌風險。

　　預期中工國際定價為6-10元

　　中工國際發行6000萬股，發行后總股本19000萬股，未攤薄EPS為0.54元，攤薄后EPS0.37元，攤薄后每股凈資產為2.04元/股。

　　國金證券研究所指出，根據公司的募集資金額，估算公司的預期定價為9.37元，攤薄后的PE水平為25倍，以其長期投資價值而言，這一發行價格已基本合理。長江證券研究所表示，按照中小企業板塊的平均PB為2.8倍、PE為32倍（本周三收盤）計算，中工國際的發行價格大致在5.84-8.4元之間，同時不排除以最高價格10元發行。

　　由于公司是新老劃斷后IPO第一單，國金證券認為，中工國際的發行價格與上市定價都可能存在較高的市場投機機會，預期將顯著高于公司的基本面估值水平。

　　“搖號”對存量資金有擠出效應

　　理性來看，首單雖難容納大量資金，但是，“搖號”的無風險高收益，又難免會令資金產生非理性沖動。

　　由于中工國際發行僅6000萬股，因此，以定價上限10元計算，僅能容納6億資金。國金證券指出，由于申購新股的收益率（2004年平均水平不到0.03%）將遠遠低于目前一年期央行票據的發行利率（2.2%左右），因此，在乎收益率的資金會考慮觀望。

　　實際上，“搖號”盡管有欠年，但也有豐年。光大證券指出，從歷史情況看，打新股的平均年收益率約在10%到20%之間，1996年行情最火爆時，“搖號族”年收益將近50%。

　　“搖號”豐年畢竟收益較大，因此，長江證券認為，各類資金會對IPO發行做出適當的準備，而這種調整必然對市場帶來一定沖擊。

　　考慮到“搖號”對市場存量資金可能產生擠出效應，以及全流通發行后估值日趨國際化，分析師建議，對漲幅巨大、缺乏業績和成長空間的個股以逢高賣出為主。

　　吸引海外大型國企回歸

　　目前，國內貨幣流動性非常充裕，A股與H股相比估值偏高，而IPO的開閘必將吸引海外大型國企回歸。

　　申銀萬國證券研究所指出，未來將會有更多的優質大企業上市，尤其是在境外（主要是香港）上市的優質大企業（如中國銀行等）將回歸境內市場。國金證券也表示，全流通IPO第一單啟動后，在海外上市的大型國企尤其是H股公司回歸國內市場，將成為新制度下的國內

資本市場新的風景線。

　　海外大型國企回歸之下，A股將不可避免地發生變化：一方面，未來中國股市的市場化和國際化趨勢將日趨凸顯；另一方面，將對

股票價值評估體系產生一定影響。

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