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業內人士認為，全流通背景下IPO市盈率將加劇分化
本報記者 葉展
全流通IPO第一單中工國際將如何定價？有關券商預測認為，公司的每股合理價值為7.98元左右。
該券商認為，對中工國際的定價可以采用自由現金流折現和市盈率相對估值兩種方法。
以自由現金流折現方法計算，基于中工國際9.44%的貼現率、3.5%的永續增長率和15%的目標債務比例，得出中工國際的合理價值為13.84 億元人民幣，折合每股7.28 元。
以市盈率相對估值計算，以預測的中工國際2006 年每股收益0.399 元為基準，取主營業務最為相似的G 中成2005 年市盈率為基準，考慮到建筑行業整體市盈率相對于其他行業有15%的折扣，中工國際的市盈率上限下調至20倍較為合理。據此，公司的每股價值為7.98元左右。
綜合考慮以上因素，中工國際的合理價值區間在7.28－8.22元，相當于以其2005年業績計算的13－15倍市盈率，2006年預期業績的18－20倍市盈率。
如果這一預測變為現實，全流通下的IPO第一單的發行估值水平與此前的市場平均水準便較為接近。但業內人士認為，中工國際只能作為個案來看待，并不意味著20倍市盈率將成為今后IPO的估值中軸。
招商證券認為，歷史上，國內市場IPO 定價基本采用不區別公司和行業的20 倍市盈率發行。但新老劃斷下的IPO，市場化將是一種趨勢，新股發行的市盈率在很大程度上將由發行主體所處行業和自身的質地所決定，將出現明顯的差異化定價。
統計顯示，目前市場對各行業的定價差異較大，傳媒、航天等行業的平均市盈率可以高達50倍，而鋼鐵、水運等行業則只有8－9倍左右。
招商證券指出，在市場化定價的條件下，IPO定價將更多地參照當時市場中同類公司的估值水平，全流通的G 股應該是市場化發行下IPO 差異化定價的最好坐標。參照國際慣例，市場化下的新股發行定價一般在這一基礎上有20％左右的折價。而對于一些質地優良的公司，由于風險相對較低，一級市場的折價率還會相對低一些，甚至在5％左右。
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