武鋼認購24日成交44.9億元 創權證單日成交紀錄

　　本報記者 張翔

　　武鋼JTB1昨成交44.9億元

　　寶鋼JTB1曾在去年11月16日創下了單日成交額41.7億元的紀錄，而武鋼JTB1昨日將這一紀錄刷新至44.9億元。該權證逆正股之跌勢而放量反彈，最大漲幅達到20%，而收盤漲幅

也有10.61%，在所有權證中僅次于新近上市的雅戈爾認購權證。市場人士分析指出，或許正是A股大盤的震蕩使得部分游資流向權證市場，引發了眾多權證的大起大落。

　　昨日鋼鐵板塊幾乎全線回落，而G武鋼也下跌1.95%，但武鋼認購權證卻全天保持震蕩上攻態勢。單從該權證昨日10.61%的漲幅和19.6%的振幅來看，我們很難理解44.9億元的天量。該權證截至昨日的余額為14.4億份(初始上市份額為4.74億份，券商創設余額為9.66億份)，而昨日成交量達到38.26億份，即換手率為265.7%。市場人士指出，近期鋼鐵行業的基本面存在諸多變數，而鋼鐵板塊也大幅震蕩，武鋼JTB1的天量反映了市場資金的分歧。

　　本輪鋼鐵類認購權證的反彈行情始于5月15日。在15日至22日的6個交易日內，包鋼與邯鋼認購權證的累計漲幅均超過100%，漲幅最低的

　　長電權證保底價1.8元

　　作為兩市首只再融資認股權證，

　　除了保底條款外，作為股本權證，長電權證與前期上市的備兌權證還有以下不同之處：其一，該權證實際上是一種融資方式，但融資是否實現又存在不確定性。國泰君安金融工程分析師李關崢認為，理論上講，只有預計股價除權(這里指市場自然除權)后減去5.5元行權價大于保底價1.8元時，投資者才會選擇行權。其二，目前上市的權證，持有人到期如果行權，并不改變公司的總股本，而長電權證的持有人如果到期行權，公司的總股本將相應增加，進而產生股權稀釋作用。

　　不過，在行權之前投資者無法知道股權的稀釋作用有多大。假定權證到期時股價為7.6元，而全體權證持有人均選擇行權，則自然除權后股價為7.33元((7.6＋5.5×0.15)／1.15)，此時來看，行權的意義并不大；但如果只有半數持有人行權，則自然除權價為7.45元，減去5.5元后，仍高出保底價8%左右，因此行權明顯占優。由以上分析來看，到期日如果長電股價在7.6元左右，權證持有人在選擇行權與否時將有心理上的博弈。

　　中金公司的分析報告認為，考慮到該權證的杠桿性較差，不應給予該權證過高的波動率溢價。G長電昨日收盤于7.23元，根據中金報告提供的情景分析可以得到，假定30%的波動率，當正股價格在7.2與7.25元之間時，權證價格在2.59元與2.61元之間。但該報告同時指出，目前二級市場中認購權證的平均隱含波動率偏高，長電權證上市初期出現嚴重高估的可能性可以預期。

　　為了方便簡化對長電權證的分析，國泰君安李關崢將該權證拆解為0.87 份執行價格為7.57元/份的普通認購權證，以及一份到期價值為1.80 元/份的固定收益產品的組合。投資者可以據此對長電權證進行常規分析。

　　市場人士認為，對于長電權證這樣一只具備諸多創新概念，且券商無法創設的小盤權證，市場的追捧在所難免。

　　認購權證估值指標一覽

　　名稱收盤隱含

　　波動率溢價率

　　(%)

　　首創JTB13.019173.3%53.53

　　雅戈QCB15.068227.2%40.76

　　包鋼JTB11.46156.3%38.4

　　武鋼JTB11.168136.9%34.7

　　邯鋼JTB11.62117.6%30

　　寶鋼JTB11.747168.9%29.61

　　五糧YGC19.95129.6%26.06

　　鞍鋼JTC13.915200.9%25.25

　　萬華HXB113.917131.0%11.95

　　溢價率較低的認沽權證

　　名稱收盤隱含

　　波動率溢價率

　　(%)

　　滬場JTP11.50628.3%7.33

　　華菱JTP11.41640.7%10.21

　　機場JTP11.43859.0%13.9

　　深能JTP11.38973.7%17.54

　　武鋼JTP10.85596.1%24.67

　　招行CMP10.53942.2%28.82

　　原水CTP11.54697.1%31.47

　　包鋼JTP10.84101.3%35.6

　　海爾JTP11.54397.5%36.59