“新老劃斷”開啟新時代

　　本報記者 夏麗華

　　今天，中工國際工程股份有限公司公布招股書，IPO重啟第一單終于亮相。至此，分三步走的“新老劃斷”劃上了圓滿的句號，資本市場的新時代正漸漸展開。

　　股市以久違的熱情迎接“新老劃斷”的到來。股權分置改革一周年之際，監管部門

公布了“新老劃斷”的兩個標志性文件：《上市公司證券發行管理辦法》和《首次公開發行股票并上市管理辦法》。股市仿佛注入了新的動力，一路高歌猛進。再融資新政實施的第一周，滬綜指從1500點攀上1600點僅用了3個交易日，周漲幅達到11.29％。

　　業內人士認為，曾被視為洪水猛獸的“新老劃斷”轉化為市場短期利好，其實并不難理解。首先，“新老劃斷”早在市場預期之中，新股發行以及股改中的非流通股逐步恢復流通可能帶來的負面影響已提前被消化；其次，股市融資暫停了一年，投資者對新股發行有著內在的需求；此外，監管部門一再表態，股市穩定發展是根本，因此，必然有積極的政策安排，恢復融資“三步曲”便是其中之一；第四，發行制度的變革使重啟的融資根本有別于往日的“圈錢”行為。

　　按照既定的戰略安排，“新老劃斷”分三步走。第一步，恢復不增加即期擴容壓力的定向增發以及以股本權證方式進行的遠期再融資；第二步，擇機恢復面向社會公眾的其他方式的再融資；第三步，擇機啟動全流通條件下的首次公開發行。股改進程、市場環境以及優質企業的上市需求等，無疑是決定“新老劃斷”進展速度的具體因素。

　　當市場人士仍在揣測這“三步”中的每一步會如何邁出時，短短的20天時間內，這三步已逐一邁出———G長電發行認股權證，G綜超完成定向增發，G申能啟動公募增發，中工國際開始首次公開發行。

　　一個新時代悄然來臨。如果說，“新老劃斷”的方式、時機和節奏的把握非常關鍵，那么，立足長遠的配套政策和制度建設更為重要。

　　正在進行的發行制度變革，比如引入向戰略投資者定向配售股票、建立超額配售選擇權制度（“綠鞋”制度）、恢復股票資金申購方式等，通過對定價機制的修改完善、發行的市場化，從源頭上對以前扭曲的股票發行定價機制進行了糾正。

　　為了適應即將到來的全流通時代，正在公開征求意見的《上市公司收購管理辦法》的制訂，貫穿著減少過度監管、活躍控制權市場、鼓勵收購的立法精神。辦法還對收購雙方的資格、行為進行了限定，從而有利于上市公司質量的提高和做大做強，促進社會優勢資源的整合。此外，完善QFII制度、壯大合格機構投資者隊伍等一系列旨在拓寬資金入市渠道的舉措有望陸續推出。

　　業內人士測算，去年底滬深股市流通市值為1萬多億元。即使股改3年后加上非流通股恢復流通，市值也僅4萬億元左右，相比于目前的16多萬億元銀行儲蓄、以萬億元計的社保、保險、年金等長期資金以及超過15萬億元的國民生產總值，股市市值僅占一個很小的百分比，市場發展的空間仍然很大。同時，A股市場在股改之后，藍籌股A股估值已與香港H股接軌，當前實業投資和債券市場的收益率在下降，這更加凸顯了股市的投資價值。

　　只有當A股市場承載了能夠代表國民經濟狀況的絕大部分骨干企業時，股市才算得上是真正的國民經濟晴雨表，才可能進入真正反映