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□君之創咨詢 李躍
事實上，在本輪火爆行情中，并購已經成為一個重要題材。年初，英博宣布以58.86億元收購福建雪津啤酒廠，該收購價格是雪津去年凈資產的10倍之多。外資以如此天價收購國內啤酒企業，引發了A股市場對消費品牌股的價值重估，其后，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液以及上海家化等品牌股紛紛走出翻番行情；而銀泰競購百大集團，也引發大商
股份等一批商業股持續走強。從這兩起案例看，收購方都是看到了收購對象隱含的巨大的潛在價值，從而出重金收購。因此，今后對企業隱性價值的重新評估將成為引發并購的重要因素。
目前上市公司的隱性價值主要集中在行業長期增長、渠道資源、土地及無形資產增值等三方面。
路線一行業長期增長
我國GDP近年來持續保持高速增長，而一些行業更能以兩倍以上的速度增長，如果此時并購進入這些行業，將可以分享到行業發展的黃金期。如食品飲料和醫療行業在未來5年-10年都有望保持15%以上的增長。這也是為什么我們在近兩年總是看到外資不惜天價進入中國食品飲料業的緣故。先后已有AB收購青島啤酒，蘇紐收購重慶啤酒等事件發生。預計類似的并購還可能在白酒、中藥等子行業發生。
路線二渠道資源
以商業流通企業居多。我們知道，好的門店網點屬于稀缺資源。擁有優質門店，意味著擁有該商圈內巨大而穩定的市場消費群體，并且，他們往往還具有商業地產的重估價值優勢。目前大型零售企業快速擴張，使得尋找優質門店網點越來越難，只能通過并購來拓展經營網點。像武漢中百、重慶百貨，網點優勢相當明顯。如果并購這樣的企業，就可以使并購者快速占領當地巨大的市場。
路線三土地及無形資產增值
包括土地儲備、品牌、牌照等。根據我國的會計政策，土地儲備、品牌價值等在報表上都不能完全體現，通過并購這些企業，并購方就可以獲得溢價。年初以來品牌消費股的大漲實際上就是對品牌價值的重估過程。建議對五糧液、同仁堂、貴州茅臺等繼續關注。牌照是交通運輸公司具備的潛在價值。如強生控股、海博股份，上海已經停止對出租車牌照的發放，他們持有的牌照近年來已大幅升值，值得關注。
此外，地域優勢、自然資源、規模優勢等也都是企業隱性價值，如水泥企業有運輸半徑，并購區域內的水泥企業有利于延伸市場范圍，鋼鐵、工程機械等行業龍頭并購可以帶來行業整合效應。
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