資金申購(gòu)重返股市 搖新一族收益率將縮小

　　日前，滬深交易所共同發(fā)布了關(guān)于新股發(fā)行資金申購(gòu)的實(shí)施辦法，這意味著即將到來(lái)的IPO將與市值配售說(shuō)“拜拜”，而告別股市已有4年的資金申購(gòu)將重返市場(chǎng)。

　　在暫停新股發(fā)行前，我國(guó)股市的IPO認(rèn)購(gòu)制度經(jīng)歷了單一資金申購(gòu)、資金申購(gòu)加戰(zhàn)略配售、資金申購(gòu)加市值配售和單一市值配售四個(gè)階段，此次重新恢復(fù)資金申購(gòu)，給人的感覺是“又回到了起點(diǎn)”。管理層此舉究竟出于什么考慮？二級(jí)市場(chǎng)的資金是否會(huì)因此大量“搬遷

”到一級(jí)市場(chǎng)？全流通前提下，搖新股的收益率又會(huì)怎樣變化？面臨著“搖新”的機(jī)會(huì)，投資者的腦子里最先冒出的可能就是這三個(gè)問號(hào)，不妨來(lái)聽聽分析人士的看法。

　　資金申購(gòu)乃大勢(shì)所趨

　　“事實(shí)上，市值申購(gòu)只能說(shuō)是一個(gè)過渡性的制度。”中信證券分析師孫超表示：“2002年，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，投資者信心不足，管理層采取市值配售的新股認(rèn)購(gòu)方式，目的在于留住二級(jí)市場(chǎng)的資金，并給予二級(jí)市場(chǎng)投資者一定補(bǔ)償。但是，這種方式也只能說(shuō)是特殊情況下的特殊安排，并非一種市場(chǎng)化的制度。”

　　孫超認(rèn)為，在市值配售方式下，投資者是被動(dòng)地得到了新股，其認(rèn)購(gòu)意愿與可認(rèn)購(gòu)數(shù)量之間產(chǎn)生了脫節(jié)現(xiàn)象，這就扭曲了一級(jí)市場(chǎng)的真實(shí)需求。當(dāng)時(shí)，越來(lái)越多被放棄認(rèn)購(gòu)的新股就是證明。但是在資金申購(gòu)方式下，認(rèn)購(gòu)必須全額繳款，因此，新股的需求能夠得到真實(shí)的體現(xiàn)，供求關(guān)系的作用才能充分發(fā)揮。“隨著股權(quán)分置改革的逐步完成，我國(guó)股市越來(lái)越走向市場(chǎng)化，改革非市場(chǎng)的制度是大勢(shì)所趨。”

　　行情決定“失血”程度

　　“搖新股”為資金提供了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，恢復(fù)了資金申購(gòu)后，會(huì)不會(huì)使二極市場(chǎng)“失血”過多？“短線看，資金申購(gòu)的確會(huì)給抽離一部分資金，給行情造成一些影響，但從中長(zhǎng)期看，這還是由二級(jí)市場(chǎng)行情決定的。”萬(wàn)國(guó)測(cè)評(píng)分析師謝祖平認(rèn)為應(yīng)該動(dòng)態(tài)地來(lái)看這個(gè)問題：“歷來(lái)牛市有利于融資，如果二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)看好，恢復(fù)IPO對(duì)人們心理上的影響就很快會(huì)被消化，否則，這就會(huì)給行情的下跌推波助瀾。”他表示，其實(shí)市場(chǎng)上并不缺資金，“由于行情火爆，目前有大量居民儲(chǔ)蓄已轉(zhuǎn)移到股市，但有很多仍閑置著，如果行情繼續(xù)看好，這些資金會(huì)為股市補(bǔ)血。”

　　另外，此前曾有媒體報(bào)道過，融資融券制度將在新股發(fā)行中首先試行融資這一塊，分析人士認(rèn)為，果真如此，新股發(fā)行對(duì)資金面的影響就更小了。

　　收益率可能大大縮小

　　本次資金申購(gòu)辦法最突出的一個(gè)看點(diǎn)就是機(jī)構(gòu)的申購(gòu)上限被大大放寬，“這就意味著，打新股的機(jī)構(gòu)資金量將比以前更多，處于弱勢(shì)的散戶‘搖新一族’中簽率勢(shì)必降低”，浙銀投資首席分析師郭順接受采訪時(shí)表示，此外，在全流通發(fā)行的前提下，承銷機(jī)構(gòu)對(duì)新股的定價(jià)也更趨市場(chǎng)化，發(fā)行價(jià)與上市首日價(jià)格之間的差價(jià)可能會(huì)大大縮小。

　　謝祖平還認(rèn)為，從香港市場(chǎng)的情況看，新股收益也就在10%左右，隨著市場(chǎng)化的推進(jìn)，以往A股市場(chǎng)100%-200%的新股收益率將成為過去。不過，他認(rèn)為，新股發(fā)行暫停了一年，

　　IPO一旦開閘，蜂擁而至的資金仍會(huì)“暴炒”首批新股，其情形會(huì)猶如當(dāng)初中小板暴炒“新八股”，對(duì)次，投資者要做好心理準(zhǔn)備。

　　□晨報(bào)記者 華笑叢