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東銀期貨 梅運桃
上周五，國際期貨市場跌聲一片，滬膠期價卻頑強收高。不過，周邊商品繼續暴跌的氣氛緊張，滬膠也難獨善其身，昨日主力合約也出現跌停。
暴跌挫傷多頭人氣
此輪商品價格大幅調整，引發了期貨市場的多米諾骨牌效應。滬膠市場上周在25000附近經歷了多次大幅震蕩，多頭陣營出現明顯分化，新舊多頭資金換手，也使市場穩定性減弱，從這個角度理解，滬膠期價短期下跌概率加大。
從橡膠價格走勢來看，持續上漲后，現貨市場的謹慎心理與期貨市場的狂熱是截然相反的，下游企業面臨巨大成本壓力，貿易商對商業風險的擔憂，都會導致價格大幅上漲后現貨貿易成交量的萎縮，這種情形體現在國產膠現貨銷售，近期國內銷區在25000元/噸附近的出貨量較少，農墾買盤也開始減弱，這種情況出現后，價格上漲的預期和資金買盤的支持成為膠價維持強勢的基礎，一旦市場普遍的價格上漲預期減弱，或者資金撤離，天膠現貨市場對高膠價的恐懼將傳導到期貨市場中，從而引發價格調整。
供需環境或將抑制跌幅
天膠供應緊張仍是基本面的主導因素，泰國南部和馬來西亞北部由于降雨割膠受阻，原料供應處在極低水平，泰國3大中央市場成交價格已經升至91泰銖，原料緊張導致泰國膠商延遲供應大量近月合同，這導致銷區貨源的缺乏，隨著價格的持續暴漲，部分下游企業已經處在等米下鍋的狀態，作為采購方，他們已經失去了對價格的話語權，在供應有效恢復之前，下游企業已經接受了高價采購的結果。目前印尼的供應較為正常，但由于大量采購盤從泰國、馬來西亞轉往印尼，印尼國內庫存非常低，銷售也較為順暢。越南膠產量逐漸開始恢復，但數量有限，產量恢復到正常水平可能要等到6月中旬。泰南、馬來西亞膠源緊張的局面短期難以改變，雖然很多人將原因歸咎于降雨的影響，但降雨也許不僅僅是唯一的因素，市場已經開始討論，由于去年天氣異常，東南亞國家減產期時間段延長，使得膠農在割膠旺季用各種方法刺激產膠量，這是否對膠樹形成了傷害，而導致割膠量的萎縮，這是一個重要環節，目前無法對這種論點加以評論，但至少有一點，降雨因素本身與原料目前如此低的水平是無法匹配的，目前的低產很可能還有其它原因。
需求方面，國內輪胎行業仍繼續呈現高增長態勢，由于2005年輪胎總產量突破了3億條，達到前所未有的產量水平，包括去年年末市場普遍對于全球經濟增長可能放緩的擔憂，06年輪胎行業繼續高增長并不被看好，但從第一季度公布的數據來看，一季度國內輪胎產量為9497萬條，同比增長17.6%，中國輪胎行業繼續保持高速增長，進一步加劇了天膠作為資源的緊張。在這樣的需求背景下，企業庫存低，貿易商手中現貨很少，下游企業和中間商作為兩股可能出現的買盤力量，將抑制膠價短期的跌幅。
長期漲勢不變
天膠作為資源類商品，已經處在供不應求的邊緣，至少供求緊平衡的大局已經得到市場普遍認同，但作為農作物的特性而言，天膠階段性供應彈性大，所以價格波動也更為頻繁和劇烈。一年四季，天膠真正能維持穩定供應的時間段不多，1-2月是東南亞割膠旺季，國內市場停割，3—5月份，全球產膠區處在低產狀態，6-8月份是全球供應恢復面最廣的時間段，9月開始印尼逐漸進入落葉期，10月東南亞進入雨季，11月開始中國逐漸停割，12月份東南亞供應逐漸恢復。綜合來看，除了1-2月，6-8月，12月，天膠市場有半年的時間面臨供應階段性短缺的威脅。加上近幾兩年天氣的異常，去年泰南的干旱持續到6月以后，年末的降雨持續到1月中，天氣因素引發正常供應的中斷，比預期中的減產更具威脅，在目前的供需大背景下，每次供應未按照預期恢復，都會引發膠價狂飆。
作為資源類商品，如果全球經濟繼續向好，中國經濟持續穩定發展，天膠需求繼續增長，未來天膠會面臨更為明顯的供需缺口，天膠供需面已經達到了臨界點，雖然目前無法對真正的產需缺口做出判斷，但至少已經處在供不應求的邊緣。這會引發兩個結果，一是資源價格的持續上揚，二是尋找更多的替代品，在替代品大量出現以前，膠價的長期上漲趨勢不會改變。
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