6、7月考驗將再次降臨

http://whmsebhyy.com 2006年05月23日 01:49 中國證券報

　　本報記者王棟琳北京報道

　　從債券和資金的供求角度看，在5月—7月中，資金面將經歷較大改變。而且6月和7月份緊縮措施有可能再次出臺，政策面的風險也上升。盡管目前相對安全，但從6月中旬開始，債市投資者又將進入謹慎操作時期。

　　5月相對安全

　　央行公告，今日將發行1年期央票450億元，略低于上周550億元的數量。如果央行不再使用定向票據的辦法回籠貨幣，本周將難以實現資金凈回籠。

　　未來三周內資金到期量都將十分巨大，均超過1000億元。再加上前兩周，從5月份到6月上旬已連續五周到期資金超過千億元。短期內，銀行系統資金量不會出現明顯的緊張。預計央票利率將收住升勢，貨幣市場利率將會企穩。

　　而從央行近期的動向看，最快的緊縮措施也將至少在一個月后實施。中國

人民銀行貨幣政策委員會秘書處負責人金玫表示，央行究竟采取何種后續手段還得取決于經濟表現，特別是5、6月的表現。

　　6、7月份資金面趨緊

　　從未來的資金流看，6月份中旬開始直到7月份，資金面將有很大改變。

　　根據計劃，國債將至少有1年期和3年期各一只發行；國開行將有3月期、6月期、5年期共1250億元的金融債發行。另外還有一批企業債、短期融資券陸續發行。債券發行量可能超過2000億元，再加上央行公開市場操作，資金回籠力度比較客觀。

　　而從6月中旬到7月的8周內，公開市場到期資金進入低谷，共計1930億元資金到期。與5月到6月上旬相比，資金釋放量驟減一半。屆時資金供需狀況將發生逆轉。

　　緊縮陰影不散

　　在央行上調貸款基準利率之后，市場預期中的后續措施已有信貸“窗口指導”、定向票據、行業（以

房地產為代表）調控變成現實。另外還有上調存款利率、上調準備金率、加快升值步伐等措施暫時未見動靜，但毫無疑問，它們依然在央行的貨幣政策調控的“備選庫”中。而4月份的信貸、投資數據依然比較高，市場關于緊縮的預期沒有消減。債券市場面臨的政策威脅依然存在。

　　從央行的表態看，6月和7月中旬有關5月、6月份數據的出臺，對央行的政策抉擇具有重要意義。因此這段時間里市場需高度警惕政策風險。