|
本報(bào)記者 吳銘
隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，尤其是股權(quán)分置改革后市場(chǎng)環(huán)境與運(yùn)行機(jī)制發(fā)生根本變化，實(shí)施了四年的市值配售即將退出舞臺(tái)，資金申購(gòu)方式的恢復(fù)，將對(duì)資本市場(chǎng)良性運(yùn)作產(chǎn)生積極影響。
作為特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物，實(shí)施市值配售的初衷，在于使二級(jí)市場(chǎng)投資者享受新股的溢價(jià)收益，降低投資者的申購(gòu)成本，吸引部分一級(jí)市場(chǎng)資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)這一過(guò)渡性的制度安排，在特定市場(chǎng)條件下發(fā)揮了一定作用。
但這一專(zhuān)門(mén)維護(hù)流通股股東利益的股票認(rèn)購(gòu)制度，其實(shí)是建立在股權(quán)分置前提下的。隨著當(dāng)前股權(quán)分置改革的推進(jìn)，上市公司股份將逐步轉(zhuǎn)為可全流通股份，市場(chǎng)不再存在流通股和非流通股之分，使得市值配售制度的基礎(chǔ)已不復(fù)存在。
實(shí)際上隨著資本市場(chǎng)的不斷完善，市值配售制度的功能正在不斷弱化。比如新股發(fā)行市場(chǎng)化的發(fā)展，尤其自2004年以來(lái)實(shí)施和完善詢(xún)價(jià)制度，新股發(fā)行定價(jià)趨于合理，部分股票甚至在上市首日跌破發(fā)行價(jià)，因此未來(lái)一、二級(jí)市場(chǎng)之間繼續(xù)存在非理性差價(jià)的現(xiàn)象將會(huì)減少，市值配售制度將難以保證投資者的新股溢價(jià)收益。
另一方面，在市值配售制度下，申購(gòu)成本低并不意味著二級(jí)市場(chǎng)投資者就能享受到制度利益。由于同樣具備資格的競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量急劇擴(kuò)大，新股中簽難成為困擾廣大中小投資者最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2002年5月第一只實(shí)行新股配售的精倫電子開(kāi)始，新股中簽率持續(xù)顯著下滑到萬(wàn)分之幾。未來(lái)，隨著大量公司完成股改，流通股市值大幅擴(kuò)大，市值配售下的新股中簽率將會(huì)大幅下降，這顯然不符合實(shí)施該制度的初衷。
更為關(guān)鍵的是，在實(shí)施市值配售的四年時(shí)間里，由于該制度無(wú)法對(duì)場(chǎng)外潛在投資資金形成吸引力，甚至無(wú)法有效阻止場(chǎng)內(nèi)資金撤離，未能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，導(dǎo)致股市逐波下行。資金是股市的“血液”，股市失血過(guò)多，勢(shì)必要重構(gòu)“造血”機(jī)制，為股票市場(chǎng)引入源頭活水。
此次滬深證券交易所決定恢復(fù)實(shí)施資金申購(gòu)制度，正是考慮到市值配售制度已基本完成歷史使命，繼續(xù)維持這一制度，對(duì)于恢復(fù)資本市場(chǎng)融資功能不利，對(duì)于正在進(jìn)行的市場(chǎng)各項(xiàng)制度改革不利。因此，與時(shí)俱進(jìn)地恢復(fù)資金申購(gòu)，既是發(fā)行制度改革配套措施之一，也是資本市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
