似曾相識五一九

　　復(fù)旦大學(xué)教授 謝百三

　　1999年5月19日，中國股市一躍而起，掀起了參天巨浪，形成了長達(dá)兩年的大牛市。今天，喜逢“5.19”，特對兩輪行情作一比較：

　　1、目的相同，振興經(jīng)濟(jì)——1999年恰逢亞洲金融危機(jī)后，急需振興經(jīng)濟(jì)，刺激消費(fèi)，

投資出口，啟動(dòng)A股市場可最快達(dá)到此目的。本輪行情一樣，要把資本市場做大做強(qiáng)，尤其讓各大商業(yè)銀行上市，充實(shí)資本金，迎接2006年底外資銀行全面進(jìn)入的挑戰(zhàn)。同時(shí)支持并購，平抑固定資產(chǎn)投資過熱態(tài)勢以振興經(jīng)濟(jì)。

　　2、政府支持，態(tài)度鮮明：從1991年到1999年春，管理層對股市一直是矛盾的，跌低了就救，漲高了就壓。“5.19”行情是在黨中央政治局開會(huì)，人民日報(bào)發(fā)社論發(fā)動(dòng)的。本輪行情也是在黨中央國務(wù)院支持下從2005年5月9日開始“

　　3、背景有差異：1999年“5.19”是在股市跌到1056點(diǎn)，長期走熊，冷寂，被人們厭惡時(shí)啟動(dòng)的，基本面依然如故，這就注定了它最終會(huì)回落下去。而本輪行情前，中國股市正經(jīng)歷著脫胎換骨的“股改”，股市的前景已經(jīng)明朗；此外，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)令大股東占用上市公司的資金年底退還，打擊莊家，法辦受賄證券界人士等，股市基礎(chǔ)、基本面正在一步步夯實(shí)，人們的長期信心逐步恢復(fù)。

　　4、資金來源不同：“5.19”行情是在銀行打進(jìn)了幾千億資金下，帶動(dòng)老百姓資金介入的；而本輪行情先是由QFII、基金、券商、私募基金進(jìn)入，而后帶動(dòng)城鄉(xiāng)居民進(jìn)入(最近2月，城鄉(xiāng)居民存款有1500-2000億分流進(jìn)入股市)。如果形成持續(xù)財(cái)富效應(yīng)，后邊，全國城鄉(xiāng)居民15萬多億存款及企業(yè)存款資金中一部分還會(huì)源源分流而來。

　　5、人民幣面臨形勢不同：“5.19”前后，人民幣面臨著是否貶值壓力，而本幣一旦貶值，會(huì)導(dǎo)致股市大跌，如俄羅斯、墨西哥、阿根廷、韓國、馬來西亞及1997年的香港，都因貨幣貶值而使股市狂跌；因此“5.19”能發(fā)動(dòng)起來，人為痕跡十分明顯。而這一次：人民幣面臨長期升值壓力，且空間很大；最終

　　6、房地產(chǎn)市場會(huì)否分流：“5.19”時(shí)，中國房地產(chǎn)正處于上一次調(diào)控回落后的最低點(diǎn)；因此，股市一路上漲，房地產(chǎn)也緩緩回暖，直到2001年6月股市從高峰回落，游資大量進(jìn)入房市炒作。本輪行情前，中國房地產(chǎn)已于05年4月受到國務(wù)院七部委嚴(yán)厲調(diào)控，現(xiàn)在國務(wù)院又出6措施強(qiáng)化調(diào)控；這一定會(huì)阻止游資炒房市而全力進(jìn)入股市。

　　7、股市會(huì)否出現(xiàn)大的調(diào)整：“5.19”行情從1056點(diǎn)沖了50多天，到時(shí)年6月底時(shí)，國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)指示：漲得太快了，要歇一歇；于是6月30日左右新股大量上市，導(dǎo)致股市從1700多點(diǎn)一直跌到次年春節(jié)前的1300多點(diǎn)，然后第二波啟動(dòng)直奔2245點(diǎn)。本輪行情中，雖有報(bào)刊文章及個(gè)別不懂股市的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在嚷嚷“股市非理性上漲”，但領(lǐng)導(dǎo)同志至今并未持有異議。新股發(fā)行分三步走，第一、二步都不可怕。(再融資的股價(jià)須與老股股價(jià)差不多，對股市壓力不大)。因此，會(huì)否出現(xiàn)較深調(diào)整還要打個(gè)問號，一切獲利了結(jié)出走的資金都十分緊張地在旁邊等著，一旦止跌又會(huì)殺回來，生怕踏空。(有色金屬與黃金要看國際市場臉色)。

　　8、行情最終結(jié)果：“5.19”行情由于基礎(chǔ)因素未變，注定是要回落的。本輪行情要看