完善交易機制 提高市場效率

　　□ 尚 證

　　新訂《交易規(guī)則》對交易機制進行了完善，交易機制是證券市場的微觀結構，機制的完善程度對市場效率具有深刻的影響�！兑�(guī)則》推出了新的訂單模式、完善了證券買賣申報制度、完善漲跌幅制度、完善了停復牌制度以及完善了債券回購制度。

　　1、新的訂單模式

　　《規(guī)則》增加了兩種市價委托的訂單，上證所原來只有限價訂單一種形式，市場訂單過于單一�！兑�(guī)則》3.4.4條規(guī)定，上證所根據(jù)市場需要可以接受兩種市價申報：

　　第一種市價訂單是最優(yōu)五檔即時成交剩余撤銷申報，即該申報在對手方實時最優(yōu)五個價位內以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分自動撤銷。

　　第二種市價訂單是最優(yōu)五檔即時成交剩余轉限價申報，即該申報在對手方實時五個最優(yōu)價位內以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分按本方申報最新成交價轉為限價申報；如該申報無成交的，按本方最優(yōu)報價轉為限價申報；如無本方申報的，該申報撤銷。

　　2、完善證券買賣申報制度

　　市場買賣無價格漲跌幅限制證券的時候，為了避免出現(xiàn)申報過程出現(xiàn)烏龍指的情況，對此類證券的申報設計了安全保障機制，見《規(guī)則》的3.4.15條和3.4.16條。

　　規(guī)定集合競價階段的有效申報價格應符合：

　　(1)股票交易申報價格不高于前收盤價格的200%，并且不低于前收盤價格的50%；

　　(2)基金、債券交易申報價格最高不高于前收盤價格的150%，并且不低于前收盤價格的70%。

　　連續(xù)競價階段的有效申報價格應符合：

　　(1)申報價格不高于即時揭示的最低賣出價格的110%且不低于即時揭示的最高買入價格的90%；同時不高于上述最高申報價與最低申報價平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%；

　　(2)即時揭示中無買入申報價格的，即時揭示的最低賣出價格、最新成交價格中較低者視為前項最高買入價格；

　　(3)即時揭示中無賣出申報價格的，即時揭示的最高買入價格、最新成交價格中較高者視為前項最低賣出價格。

　　3、完善漲跌幅制度

　　明確了新股、增發(fā)新股、恢復上市證券首個交易日無價格漲跌幅比例限制，并且增加了上證所經(jīng)證監(jiān)會批準可以調整漲跌幅比例的條款。

　　《規(guī)則》3.4.13條規(guī)定三種情況下，交易無漲跌幅：(1)首次公開發(fā)行上市的股票和封閉式基金；(2)增發(fā)上市的股票；(3)暫停上市后恢復上市的股票。

　　除此外還增加了交易所認定首日無漲跌幅的權限：可以認定上述三種情況以外的其他無漲跌幅情形。

　　4、完善停復牌制度

　　新訂《交易規(guī)則》多處涉及停復牌制度，包括正常的停復牌制度和為了處理異常交易情況而采取的停復牌制度。

　　其中第4.2.6條規(guī)定證券開市期間停牌的，停牌期間可以繼續(xù)申報，并且也可以撤銷申報；復牌時對已接受的申報實行集合競價。而當前上海市場在停牌期間不支持申報，該條關于停牌期間可以接收申報的規(guī)定將更加便于廣大投資者的投資操作。

　　《規(guī)則》還條界定了異常情況停牌：行情傳輸中斷或無法申報的會員營業(yè)部數(shù)量超過營業(yè)部總數(shù)10%，交易所可以實行臨時停市。原《規(guī)則》以席位異常比例到達10%來定義異常停牌，隨著越來越多會員實行大集中交易，按照營業(yè)部比例定義異常停牌顯得更加合理。

　　對于技術性停牌或臨時停市后，如果當日恢復交易，那么技術性停牌或臨時停市前交易主機已經(jīng)接受的申報仍然有效。還規(guī)定交易主機在技術性停牌或臨時停市期間繼續(xù)接受申報，在恢復交易時對已接受的申報實行集合競價交易。

　　5、完善債券回購制度

　　新訂《規(guī)則》增加了債券回購交易的申報規(guī)定(見3.4.8條、3.4.9條、3.4.10條、3.4.11條)。對債券買斷式回購的最小申報數(shù)量、計價單位以及最小報價單位做了具體的規(guī)定。

　　對于債券買斷式回購、債券質押式回購以及標準券分別做了定義：

　　債券買斷式回購交易是指債券持有人將債券賣給購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，賣方再以約定價格從買方購回相等數(shù)量同種債券的交易。

　　債券質押式回購交易是指債券持有人在將債券質押的同時，將相應債券以標準券折算比率計算出的標準券數(shù)量為融資額度而進行的質押融資，交易雙方約定在回購期滿后返還資金和解除質押的交易。

　　標準券是指由不同債券品按相應折算率折算形成的，用以確定可利用質押式回購交易進行融資的額度。因此標準券不是某種類型的債券，而是債券按照一定方法計算得到的抵押率。