中國股市再現(xiàn)井噴 何種力量導致市場突變

　　本報記者 胡天舒 馬韜

　　上證指數(shù)從998點到1600點，只用了不到一年時間。

　　5月12日，當股民們看著上證指數(shù)突破1600點喜笑顏開時，已經(jīng)沒有多少人記得，去年6月股指跌破1000點時，沈陽一位股民心臟病突發(fā)倒在營業(yè)大廳的情景。

　　這幾天，上海灘最流行的是這樣一個股市神話：一位在陸家嘴金融區(qū)上班的基金公司經(jīng)理，2005年底在股指1100點不到的時候以12萬元入市，經(jīng)過5個月不斷倒手做短線后，中國股市迎來1600點的牛市高點，他的資產(chǎn)也水漲船高，從最初的12萬變成了1000萬��

　　精于算計的上海股民，至今也未推算出這位基金經(jīng)理到底是如何操作，使資產(chǎn)在半年內(nèi)翻了這么多倍。但這對中國股民并不重要，經(jīng)歷了漫長的5年熊市之后，1000萬的故事迅速在各個交易大廳內(nèi)口口相傳。很多人相信，今天這個

　　一切令股民們歡天喜地的根源，就是股指從998點升到了1600點。雖然時間不長，但這條股指攀升之路卻幾經(jīng)跌宕。

　　去年6月6日上午11時，上證指數(shù)跌破千點，市場瞠目結(jié)舌，各路資金紛紛擇路而逃，舍不得斬倉被深套的股民則欲哭無淚。一個星期后，股權(quán)分置改革啟動。此后半年，股指一直在艱難攀升，其間出現(xiàn)過大盤從1124點一氣跌到1012點的險情。到了去年年底，上證指數(shù)才攀升至1161點左右。

　　今年春節(jié)前后，或許是中國股市的轉(zhuǎn)折點。2月21日，上證指數(shù)于1288.42點報收，有市場分析員發(fā)出大盤或向千三大關(guān)發(fā)起沖擊的預測。那個時候更多的則是看空者發(fā)出的警告， 但也有不少膽大的股民開始躍躍欲試，準備投身即將到來的準牛市。

　　4月28日，上證指數(shù)先跌20點后漲20點，這一天的交易量達到250億元。上海睿信投資有限公司董事長李振寧說：十年牛市開始了。

　　“五一”黃金周一過，上證股指呼呼上躥。經(jīng)過一周調(diào)整后，5月12日，股指瘋漲到1600點�熞恢苤畠�(nèi)市場成交金額達3010億元。股民再次瞠目結(jié)舌。

　　從去年4月29日到今年5月15日，中國股市1342家上市公司中，有1137家股價上漲。

　　直到本周二��5月16日�牐�火熱的股市才顯現(xiàn)出一絲調(diào)整的跡象。當天開盤十分鐘，滬綜合指數(shù)就下跌40點，幾乎將前一天全天的漲幅一舉抹殺，而隨后，前期的一些連續(xù)漲停的有色金屬品種，開盤后也迅速跌停。滬綜合指數(shù)當天從1658.69點跌到1613.25點。

　　與之對應的消息就是，在此前一個交易日，世界期貨市場的黃金、銅等品種出現(xiàn)巨大跌幅。

　　1600點的狂歡

　　雖然上證指數(shù)曾經(jīng)到達過2200點，但是相隔這么多年，1600點還是讓市場覺得，牛市來得太突然太快了。

　　五一黃金周之后，“后悔”成了投資者們掛在嘴邊說得最多的一個詞。“為什么我沒有多投資一點呢？”在上海某外企任翻譯的陳女士年前買的基金在這波行情中漲了60%，看著全線飄紅的行情，她想笑卻更想哭，“我一個同事扔了100萬到股市，這幾天賺翻了，我真后悔自己只買了4萬元�牎�

　　上海一家財經(jīng)雜志的編輯范女士，這幾天則拒絕任何人跟她談論股市。“發(fā)財故事聽得太多了，別再來刺激我了。”范女士在去年跌破千點的時候跑到證券營業(yè)廳果斷銷戶，發(fā)誓不再炒中國股票，短短一年后股市的變化令她大跌眼鏡。

　　由于熊市長達五年之久，中小投資者對股市心灰意冷。他們的資金紛紛抽出放在場外，或作為銀行存款，或買貨幣市場基金。 但今年五一前后，各家證券公司營業(yè)廳開始出現(xiàn)排隊，電話委托也是經(jīng)常堵塞。

　　“我們家附近的工行銀證通這幾天總是排滿了人，老太太老先生最喜歡工行，所以今天的系統(tǒng)總是進不去，因為新開的戶頭太多了。”上海一位股民沈女士5月16日對記者說。

　　“這幾天的委托電話沒有停過，好多人還說打不進來。”申萬一家營業(yè)部的大堂經(jīng)理說。

　　越來越多的投資者開始蜂擁進入股市。五一黃金周之后的頭四個交易日，每天新增的開戶數(shù)由“五一”前的平均1.5萬戶上升到3萬戶左右，A股市場保持在每日2萬戶左右的增速。而4月份頭四個交易日每天新增A股開戶數(shù)僅7000多戶，3月初每天新增A股開戶數(shù)則只有4000多戶。

　　在這些新開戶中，竟然還包括了以往很少炒股票的溫州人。溫州當?shù)厝艘郧昂苌偻顿Y股票，主要是投資實業(yè)和房地產(chǎn)。隨著近期證券營業(yè)部成交量的急劇放大，許多溫州人抽出在上海樓市中的資金，調(diào)整到了資本市場去。

　　各路資金均開始匯聚到股市中去。根據(jù)央行5月15日公布的數(shù)據(jù)，4月末的存款總額與3月末完全持平。而從去年10月份開始，新增居民儲蓄存款每月增幅至少達到2000億元，今年1月份月增幅突增至5000億，至3月末，居民存款總額已經(jīng)達到15.3萬億。

　　一位不愿意透露姓名的壽險公司銀行保險部負責人更是對此體會深刻：今年4月，保費收入比3月下降三成；5月份的前半個月，比4月同比再度下降四成。他主要負責的壽險產(chǎn)品帶有儲蓄和理財?shù)男再|(zhì)，在與股市暴利的競爭下，他的產(chǎn)品自然失去了吸引力。

　　“這是人人想等的時刻。”匯金公司一位人士說，“投資者發(fā)現(xiàn)再融資不跌，IPO不跌，升息也不跌�犨@些以往被認為是利空的因素出現(xiàn)，市場卻表現(xiàn)得一概不跌，很多資金就搶著進來了，1600點就這么誕生了。”

　　什么力量導致井噴

　　去年6月，證監(jiān)會高層為股權(quán)分置改革在全國各地馬不停蹄奔波的時候，就是希望股改能給孱弱的中國股市帶來利好。在股改即將結(jié)束的時候，中國股市如愿出現(xiàn)1600點。

　　市場分析人士普遍認為，推動牛市來臨的首要原因，就是股權(quán)分置改革。

　　“這是一個制度變革帶來的深刻變化�煛崩钫駥幷f，“在這個過程中解決問題的速度非常快，基本上達到了多贏的結(jié)果，股民得到了送股，大股東的股票變成可流通，大家都得到好處。”

　　在長達一年的股權(quán)分置改革中，大多數(shù)上市公司業(yè)績逐漸明朗化。比如有些公司公布了以前沒有向股東交底的經(jīng)營數(shù)據(jù)資料，有些公司則向股東們作了業(yè)績承諾。股權(quán)分置實際上是上市公司透明化、信息透明化與質(zhì)量提高的過程，主要目標是使投資者信心恢復。

　　股改促進本次行情是國內(nèi)大多數(shù)證券基金商的看法，對此海外金融機構(gòu)的看法也趨相同。花旗集團中國研究部主管薛瀾認為，5月份股改基本告一段落，整個股改的結(jié)果還是令人滿意的，給了市場很大信心。

　　其實早在去年8月，股改就帶來了第一波瘋狂行情。直到那時候，很多人才開始意識到股改的真正意義。“我從那時就開始非常細心地研究股改中的利潤了。”一家私募基金的投資部經(jīng)理洪尚說。他的基金從去年8月份開始一直是滿倉操作，現(xiàn)在整體收益已經(jīng)達到55%。基金規(guī)模則從不到1300萬飆升至接近3億。

　　此外，現(xiàn)在的股票價格不僅包含了股改后公司治理結(jié)構(gòu)改善的預期，更包括了各大公司對自己新的一年業(yè)績的預期。

　　今年2月股市向千三沖刺的時候，薛瀾接受記者采訪時就做出過類似預測：“倒不是說2005年的業(yè)績有多么重要，最重要的是公司管理層對2006年的展望……這是A股今年能否繼續(xù)往上沖的重要時期。”

　　薛瀾還認為，此番上證指數(shù)的快速攀升，與國內(nèi)資金量充足有相當大的關(guān)系。比如5日11日廣發(fā)基金首發(fā)基金4天就募集到125億資金。同時�煹缴蟼�星期為止，香港的股市表現(xiàn)都非常好，特別是在香港上市的中國股票，這也給了國內(nèi)市場信心。

　　信心帶來新資金入場。從資金來源看，去年12月底以后的股市中，機構(gòu)投資者、公募基金、保險公司并非主導的力量，主角很可能是私募基金、民間游資、企業(yè)資金、QFII等等。3月份以后，公募基金和保險公司的資金開始積極進入股票市場。

　　根據(jù)民生證券研究所田東紅的統(tǒng)計，今年第一個季度，信托公司、保險公司、QFII、社保基金持股的同比增幅分別達到250%、119%、63%、66%。

　　與洪尚操作的這種小型私募基金獲利豐厚一樣，這些大機構(gòu)也是此輪行情的大贏家，這進一步刺激了機構(gòu)資金進場的欲望。

　　一場資產(chǎn)重估大潮

　　目前在大盤中領(lǐng)跑的行業(yè)非常明顯�熛�費、有色金屬、銀行和房地產(chǎn)行業(yè)板塊等。市場人士都認為，上述行業(yè)中的龍頭股票都會在未來給股民很好的回報。

　　“你看看一年來漲幅前50名的品種就知道了，絕大部分是有色金屬。”洪尚說。

　　在商品期貨市場有色金屬大牛行情(期銅價格已突破每噸8000美元，一年間翻了一番)的推動下，有色金屬板塊也成為股市上的領(lǐng)漲板塊。

　　在一般投資者的概念中�熗�往股票市場和房地產(chǎn)市場成反向關(guān)系�熂垂墒泻脛t房市差。但是在這次1600點行情中�煵粌H是房地產(chǎn)�煱�括紀念幣、紀念郵票、黃金、大宗原材料等資產(chǎn)都在大漲，比如上周國際金價就突破了每盎司700美元�煴本�、廣州的

　　如果說股市上漲是股改在起作用，但這并不能解釋其他資產(chǎn)的升溫——不能解釋紀念郵票的上漲，不能解釋土地價格的上漲，也不能解釋房地產(chǎn)價格的上漲。

　　“所有的資產(chǎn)都在上漲，這些并不是股改造成的。”光大證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，推動這一切的力量是貨幣供應的增長。在目前的宏觀經(jīng)濟條件下，貨幣過剩導致了整個資產(chǎn)價格的全面重估，而股票市場的大漲只是整個資產(chǎn)重估的一部分。

　　在高善文等一些經(jīng)濟學家看來�煿墒斜P面表現(xiàn)也不是股改中讓利多的股票就漲得多�熓袌鲆话阏J為在1000點到1300點的變化是股改行情，1300點以后的變化在很大程度上是對資產(chǎn)價值的重估導致。

　　一位基金經(jīng)理也分析說，

　　一個市場中如果大家都覺得貨幣資產(chǎn)應該升值，往往會通過兩方面來體現(xiàn)，要么是貨幣升值，要么就是其他的資產(chǎn)價值升值。薛瀾認為資產(chǎn)市場的同漲反映了市場對人民幣升值的期望�煛凹热回泿旁谀壳昂茈y在一個時期內(nèi)看到很大程度的升值，那么其他資產(chǎn)譬如像股票、古董、樓市，大家覺得保值的東西就會升值，這個現(xiàn)象我們在其他很多市場也見過。”

　　中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘對此表示了擔憂，他認為，目前這種對各種資產(chǎn)重估的行情，并不是由于基本面的原因，具有相當?shù)娘L險性。

　　“如此連續(xù)上漲，短期來看，已經(jīng)有過熱的味道了。”一家私募基金的投資部經(jīng)理洪尚說。在5月15日，這家私募基金已于當日減持了1／3的倉位，并有大盤再漲繼續(xù)減倉的打算。

　　(本報記者舒眉對此文亦有貢獻)