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金鵬期貨 喻猛國
近期有色金屬及相關(guān)個(gè)股的大幅震蕩，無論是投資者、套期保值者還是監(jiān)管者，都經(jīng)受著市場的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
對于強(qiáng)勁的基金買盤來講，逢低買入是其交易策略，但不斷推高的價(jià)格，也只有空
頭止損出局才能安全獲利，歷史上幾次銅的頂部形成都是尖頂，也就是“直上直下”的模式，價(jià)格的推高如果沒有止損盤被打出，多頭主動(dòng)平倉出局很容易出現(xiàn)暴跌，因而對于制造泡沫的基金而言就是“華山一條路”，已經(jīng)沒有退路，只有將價(jià)格不斷往上推，從操盤手法看，已經(jīng)不是單純的近月“庫存式”逼空，而是采取“一鍋端”式的保證金逼空，不僅要打到近月虛盤止損，遠(yuǎn)月的賣出保值盤也打到因?yàn)楸ＷC金不足而止損出局，這樣基金才會(huì)全身而退。
基金利用良好的基本面瘋狂制造有色金屬價(jià)格泡沫，對于套期保值者，特別是賣出套期保值，經(jīng)受的考驗(yàn)更大。如果不完善思路，僅僅是“對沖型”套期保值的話，就存在很大風(fēng)險(xiǎn)。比如，面對有色金屬價(jià)格高企而存在的巨大利潤，年初就將一年的產(chǎn)量做出賣出套期保值的計(jì)劃，近期有色金屬期貨價(jià)格的暴漲將導(dǎo)致期貨市場存在很大的浮虧，同時(shí)加工成本也是變動(dòng)的，比如電力、原油價(jià)格都存在很大不確定性，對于生產(chǎn)商來說，歷史性的高價(jià)也足以使他們破產(chǎn)。另一方面，價(jià)格劇烈波動(dòng)，對于利用保證金交易的杠桿效應(yīng)的期貨交易來說，價(jià)格上漲需要不斷追加保證金；對于賣出套期保值者來說存在生產(chǎn)經(jīng)營與期貨持倉同時(shí)占用大量資金的問題。近期LME增加投資者保證金明顯更加不利于空頭，一方面要組織貨源，另一方面在期貨市場承受很大的虧損時(shí)需要補(bǔ)足保證金以確保頭寸，尤其是對于遠(yuǎn)期持倉而言，無法通過交割或者出售存貨套取現(xiàn)金流。據(jù)傳智利銅就有大量空頭保值頭寸在LME被套，最近基金瘋狂上拉可以說目標(biāo)直指那些賣出保值頭寸。面對當(dāng)前的市況，賣出保值者不能僅僅滿足于對沖型的保值，而是要權(quán)衡多方面因素，特別是對于做外盤的企業(yè)而言，保證金的交易更需要把握資金的及時(shí)到位問題。
對于監(jiān)管者而言，市場的劇烈波動(dòng)也使得風(fēng)險(xiǎn)控制迫在眼前，日前LME的清算公司LCH.Clearnet提高初始保證金，以減輕成員的違約風(fēng)險(xiǎn)，新的保證金規(guī)定將自5月18日開始執(zhí)行，該公司將銅的保證金水平從14575美元上調(diào)至25000美元，將每手鋅的保證金水準(zhǔn)從9200美元調(diào)高至12500美元。國內(nèi)上海交易所也提高保證金比例以及擴(kuò)大鋁的漲跌停板幅度，以規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對于國內(nèi)市場而言，由于并不存在國內(nèi)的操縱問題，因而如果出現(xiàn)連續(xù)停板的狀況，如果不出現(xiàn)大面積期貨公司客戶穿倉，交易所最大可能選擇不是強(qiáng)行平倉而是擴(kuò)大漲跌幅或者繼續(xù)交易，這樣對于期貨公司管理控制客戶的風(fēng)險(xiǎn)提出了更高要求，不能僅僅在交易所的基礎(chǔ)上加3％的常規(guī)設(shè)置方式，而需要及時(shí)合理根據(jù)市場波動(dòng)率根據(jù)市場波動(dòng)，相應(yīng)提高保證金比例，同時(shí)又不使投資者因?yàn)楸ＷC金比例過高而無法享受保證金制度帶來的杠桿交易的魅力，在兩者之間進(jìn)行權(quán)衡，這對即將從事金融期貨的期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制的水平是一個(gè)考驗(yàn)也是一個(gè)鍛煉。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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