金融脫媒時(shí)代來(lái)臨 銀行迎來(lái)全新經(jīng)營(yíng)環(huán)境

　　□交通銀行發(fā)展研究部

　　我國(guó)金融脫媒的大幕已經(jīng)拉開(kāi)，我國(guó)商業(yè)銀行正面臨全新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，商業(yè)銀行有必要在經(jīng)營(yíng)理念、管理體制以及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面展開(kāi)根本性的改革，以全新的姿態(tài)迎接金融脫媒時(shí)代的到來(lái)。商業(yè)銀行必須最大限度地利用或創(chuàng)造內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)和外部環(huán)境機(jī)會(huì)。通過(guò)經(jīng)營(yíng)理念的創(chuàng)新，促進(jìn)管理制度和產(chǎn)品的創(chuàng)新，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

　　金融脫媒，是指資金繞過(guò)商業(yè)銀行等間接金融中介機(jī)構(gòu)，直接由資金的供給方流向資金的需求方，從而降低商業(yè)銀行等間接金融中介機(jī)構(gòu)在整個(gè)金融體系中的重要程度。在國(guó)際上，金融脫媒業(yè)已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)。我們認(rèn)為，目前我國(guó)金融脫媒的大幕已經(jīng)拉開(kāi)，我國(guó)商業(yè)銀行正面臨全新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，商業(yè)銀行有必要在經(jīng)營(yíng)理念、管理體制以及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面展開(kāi)根本性的改革，以全新的姿態(tài)迎接金融脫媒時(shí)代的到來(lái)。

　　金融脫媒已成為全球性的長(zhǎng)期趨勢(shì)

　　金融是經(jīng)濟(jì)的潤(rùn)滑劑。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展的關(guān)系是相輔相成的。一方面，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，就越需要金融的支持；另一方面，發(fā)展了的經(jīng)濟(jì)也會(huì)為金融的進(jìn)一步發(fā)展提供良好的市場(chǎng)環(huán)境，從而刺激金融的進(jìn)一步繁榮。從國(guó)際角度看，由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、市場(chǎng)成為配置資源的首要力量，在這種情況下，金融管制放松成為必然，各種提供直接融資的金融機(jī)構(gòu)相繼出現(xiàn)，同時(shí)大量直接融資的金融工具也涌入市場(chǎng)，金融脫媒應(yīng)運(yùn)而生。

　　例如，20世紀(jì)后半期的美國(guó)，由于金融管制放松，極大地激發(fā)了金融創(chuàng)新的積極性，其中金融創(chuàng)新的一個(gè)重要內(nèi)容就是金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新。在這種情況下，美國(guó)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)（含商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)）的資產(chǎn)所占比重呈現(xiàn)長(zhǎng)期下降趨勢(shì)。1960年美國(guó)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)占全美金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總值的57.9％（其中商業(yè)銀行總資產(chǎn)占金融結(jié)構(gòu)資產(chǎn)總額的40％），而基金和投資公司資產(chǎn)僅占12.6％。1997年基金和投資公司資產(chǎn)占比升至25.9％，而同期美國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)占比則下降為23％。從這兩組數(shù)據(jù)可以看出，在上述期間，美國(guó)提供直接融資服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)取得了長(zhǎng)足發(fā)展。另外，從金融產(chǎn)品的規(guī)模看，2000年末，美國(guó)股票市值達(dá)到美國(guó)私人部門(mén)貸款余額的3倍，這也清楚地說(shuō)明美國(guó)金融脫媒的迅速發(fā)展趨勢(shì)。

　　金融脫媒不僅是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)金融發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，在亞洲幾個(gè)新興工業(yè)國(guó)家的發(fā)展也是如此。盡管這些國(guó)家由于金融發(fā)展水平所限，商業(yè)銀行仍然是整個(gè)金融的主體組成部分，但是，這些國(guó)家和地區(qū)的直接融資增長(zhǎng)速度迅猛，它們的股票市值的增長(zhǎng)速度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。例如，在1983-2004年期間，股票市值年平均增長(zhǎng)率為26％，而同期銀行資產(chǎn)年平均增長(zhǎng)為15％；我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)也呈現(xiàn)類(lèi)似的情形，其股票市值年平均增長(zhǎng)19％，而銀行資產(chǎn)年平均增長(zhǎng)13％。

　　由此可見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場(chǎng)化水平提高和金融監(jiān)管的逐步放松，金融脫媒已經(jīng)成為金融發(fā)展的一個(gè)全球性趨勢(shì)。

　　我國(guó)金融脫媒的時(shí)代已真正到來(lái)

　　自20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著滬深證券交易所的相繼成立，直接融資一度發(fā)展較快。但由于我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境、金融監(jiān)管水平所限，近年來(lái)我國(guó)直接融資比重出現(xiàn)明顯下降，2005年末我國(guó)股票流通市值僅占GDP的6％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代初16％、54％的水平。2003年，我國(guó)非金融部門(mén)通過(guò)貸款融資的比率高達(dá)85%，通過(guò)股票和企業(yè)債形式的融資僅占不到5%的比重。可見(jiàn)，目前我國(guó)直接融資的水平還相當(dāng)?shù)汀Ｈ欢�，金融脫媒作為市�?chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程的一個(gè)必然產(chǎn)物，伴隨著我國(guó)政府相繼出臺(tái)的一系列支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策措施，新的融資工具不斷推出，直接金融必將在我國(guó)獲得迅速發(fā)展，金融脫媒的時(shí)代已真正到來(lái)。具體來(lái)說(shuō)，主要源于三方面原因：

　　1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的不斷深入將推動(dòng)金融脫媒發(fā)展

　　首先，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的不斷深化，市場(chǎng)機(jī)制將逐漸消除信息不對(duì)稱(chēng)的程度，信息不對(duì)稱(chēng)程度的降低有助于資金供求雙方的相互了解，從而擺脫高度依賴(lài)商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融中介的局面，促進(jìn)直接金融的發(fā)展。其次，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的深化，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體需求的多樣化，傳統(tǒng)的單一信貸業(yè)務(wù)已無(wú)法滿(mǎn)足這些新興的多樣化需求，這也為富有活力的直接金融機(jī)構(gòu)提供了市場(chǎng)空間。另外，經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化必將使經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)性更加顯著，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，市場(chǎng)參與主體更希望金融市場(chǎng)能夠提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理金融工具，這是純粹的間接融資所無(wú)法滿(mǎn)足的。

　　從我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)角度看，目前我國(guó)已經(jīng)明確了要建設(shè)具有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)在配置資源上將發(fā)揮主導(dǎo)作用，我國(guó)的政府職能也將進(jìn)一步轉(zhuǎn)變，深化國(guó)有企業(yè)改革，進(jìn)一步鼓勵(lì)非公有制企業(yè)的發(fā)展。在金融方面，我國(guó)的

　　2、我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展需要直接融資迅速擴(kuò)大

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必然結(jié)果，而在這一進(jìn)程中，直接融資可以更加高效率、低成本地滿(mǎn)足新興產(chǎn)業(yè)和大型企業(yè)的資金需求。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)8.5％，經(jīng)濟(jì)規(guī)模從1990年的世界第11位上升到2005年底的第5位。人均GDP從1564元上升到13985元。根據(jù)我國(guó)“十一五”規(guī)劃所設(shè)定的目標(biāo)，2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將上升到世界第3位，人均GDP將超過(guò)2750美元。在這種情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迫切需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，而直接融資的迅速發(fā)展將為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長(zhǎng)期的資金支持。

　　3、政府推動(dòng)的制度性變革將加快金融脫媒的進(jìn)程

　　由于我國(guó)直接融資存在很多制度性缺陷，如股權(quán)分置、市場(chǎng)分割、結(jié)構(gòu)失衡、過(guò)度審批、監(jiān)管不力等方面，導(dǎo)致直接融資受到極大的抑制，而儲(chǔ)蓄率持續(xù)高企。在這種情況下，企業(yè)融資只能過(guò)度依靠商業(yè)銀行提供的間接融資，從而使我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分集中于銀行體系。這不僅造成我國(guó)金融資源配置的低效率，也使我國(guó)金融體系缺乏分散內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

　　為了完善金融市場(chǎng)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，十六屆三中全會(huì)明確了我國(guó)金融市場(chǎng)的定位，為直接融資的改革和發(fā)展指明了方向。“十一五”規(guī)劃指出，要加快發(fā)展直接融資，積極發(fā)展股票、債券等資本市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場(chǎng)。目前相關(guān)部門(mén)正在加緊實(shí)施金融市場(chǎng)制度改革，其中包括解決股權(quán)分置問(wèn)題、鼓勵(lì)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)國(guó)內(nèi)上市、改革發(fā)行和交易制度、完善以市場(chǎng)為主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制、形成價(jià)格發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理并舉的直接融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。這種政府推動(dòng)的變革將進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融脫媒的進(jìn)程。

　　金融脫媒給我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)全新的經(jīng)營(yíng)環(huán)境

　　隨著我國(guó)直接融資渠道的拓寬，金融脫媒將長(zhǎng)期發(fā)展，這將對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以資產(chǎn)擴(kuò)張和存貸款利差為主要利潤(rùn)來(lái)源的經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)，但同時(shí)也會(huì)給商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)前所未有的機(jī)遇。

　　1、金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式將帶來(lái)長(zhǎng)期的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　（1）優(yōu)質(zhì)貸款客戶(hù)資源將迅速流失。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以更多地通過(guò)發(fā)行股票和債券的形式進(jìn)行融資，這將使這部分企業(yè)對(duì)商業(yè)銀行信貸的依存度下降。同時(shí)，質(zhì)地優(yōu)良的中小型企業(yè)可以得到創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的支持。由于創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司的要求比較寬松，一般沒(méi)有盈利要求，只要求企業(yè)有未來(lái)三年的業(yè)務(wù)規(guī)劃，對(duì)企業(yè)上市的最低市值規(guī)定也較低。因此那些發(fā)展前景好的中小企業(yè)往往可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板籌集到發(fā)展資金，從而使商業(yè)銀行的客戶(hù)資源出現(xiàn)進(jìn)一步的萎縮。直接融資規(guī)模的增加對(duì)銀行貸款有明顯的替代效應(yīng)。2005年，公司短期融資券的發(fā)行就對(duì)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)形成強(qiáng)烈沖擊。由于融資券的發(fā)行實(shí)施備案制，其準(zhǔn)入和發(fā)行比一般企業(yè)債券和銀行貸款快，融資成本也低，因此它對(duì)大中型企業(yè)具有較強(qiáng)的吸引力。2005年累計(jì)發(fā)行各種短期融資券1424億元人民幣，相當(dāng)于2005年全國(guó)各項(xiàng)新增貸款18273億元的7.8％，人民幣新增貸款的27％。

　　（2）金融脫媒對(duì)資產(chǎn)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)將帶來(lái)深刻影響，對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。隨著金融脫媒的深化，金融市場(chǎng)的產(chǎn)品將日益豐富，市場(chǎng)收益率也將不斷提高，這將吸引大量較為穩(wěn)定的商業(yè)銀行長(zhǎng)期資金來(lái)源投入資本市場(chǎng)的運(yùn)作。由于漏出效應(yīng)的存在，雖然其中大部分資金會(huì)以各種形式回流到銀行系統(tǒng)，但商業(yè)銀行資金來(lái)源的總量將不可避免地受到影響，同時(shí)商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)也將呈現(xiàn)出短期化的趨勢(shì)。這將使商業(yè)銀行主要依靠短期資金來(lái)源支持長(zhǎng)期貸款發(fā)展的矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)出來(lái)，資產(chǎn)和負(fù)債期限不匹配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，商業(yè)銀行必須采取更為有效的工具和手段控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，我國(guó)商業(yè)銀行貸款定價(jià)模式較為單一，在利率監(jiān)管相對(duì)嚴(yán)格和金融脫媒特征并不顯著的市場(chǎng)環(huán)境下，這種定價(jià)方式仍然可以適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。但隨著優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的不斷分流，商業(yè)銀行要增加貸款就必須加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的中小企業(yè)貸款的投入力度，這就對(duì)商業(yè)銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高要求。

　　2、金融脫媒給商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型帶來(lái)歷史性的重大機(jī)遇

　　首先，在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)被直接融資所替代的同時(shí)，金融脫媒的發(fā)展也催生了新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，資本市場(chǎng)的快速發(fā)展為商業(yè)銀行的資金運(yùn)用提供了廣闊的空間，通過(guò)加大對(duì)債券及各種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投入可以提高商業(yè)銀行的資金使用效率增強(qiáng)資產(chǎn)盈利能力。通過(guò)為企業(yè)提供資產(chǎn)管理、投資銀行、信息咨詢(xún)等高附加值的中間業(yè)務(wù)可以改善商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)。這些都將改變商業(yè)銀行依賴(lài)傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)真正意義上的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。其次，面對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展和投資渠道豐富的全新經(jīng)營(yíng)環(huán)境，商業(yè)銀行在利用傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)吸收存款和繼續(xù)發(fā)展傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，可以通過(guò)金融債券、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手段滿(mǎn)足大規(guī)模融資需求，優(yōu)化資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，改變高度依靠存款支持業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀。

　　大力實(shí)施針對(duì)性的變革，積極應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的深刻轉(zhuǎn)變

　　面對(duì)金融脫媒帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我國(guó)商業(yè)銀行必須最大限度地利用或創(chuàng)造內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)和外部環(huán)境機(jī)會(huì)。通過(guò)經(jīng)營(yíng)理念的創(chuàng)新，促進(jìn)管理制度和產(chǎn)品的創(chuàng)新，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

　　1、深刻轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念

　　金融脫媒已經(jīng)成為我國(guó)金融發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)該主動(dòng)適應(yīng)這一趨勢(shì)，在新的環(huán)境下積極更新觀(guān)念，增強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)。在經(jīng)營(yíng)理念上，商業(yè)銀行要改變過(guò)去忽視直接融資市場(chǎng)的觀(guān)念，建立從單純重視信貸市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)并重的理念，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在鞏固間接融資的市場(chǎng)地位的同時(shí)，積極參與直接融資市場(chǎng)的投資，發(fā)展與直接融資相關(guān)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化商業(yè)銀行的金融中介作用。

　　2、大力實(shí)施接軌直接融資發(fā)展的管理制度創(chuàng)新

　　隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)要求金融機(jī)構(gòu)提供便捷的、個(gè)性化的金融服務(wù)，跨地區(qū)、跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這種分散性、交叉性的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)該提供一套與之相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)體制，逐步實(shí)現(xiàn)由部門(mén)銀行向流程銀行的轉(zhuǎn)型。在條件成熟時(shí)，商業(yè)銀行可以通過(guò)成立金融控股公司的方式，由商業(yè)銀行控股或成立集團(tuán)公司參股非銀行金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)內(nèi)部資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部各業(yè)務(wù)的良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。

　　3、積極開(kāi)展針對(duì)金融證券化的產(chǎn)品創(chuàng)新

　　商業(yè)銀行應(yīng)該充分發(fā)掘金融脫媒帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。金融脫媒的深化帶動(dòng)了直接金融市場(chǎng)的繁榮，面對(duì)這種新興的金融市場(chǎng)，商業(yè)銀行應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)，有效提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力，擴(kuò)大融資服務(wù)對(duì)象，通過(guò)發(fā)放股票質(zhì)押貸款、同業(yè)拆借、債券回購(gòu)等方式為資本市場(chǎng)的參與者提供資金，積極支持直接金融市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展將不斷催生出諸如企業(yè)