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本報記者 王棟琳 北京報道
五期國債昨日發行，中標利率為2.4%，仍低于二級市場收益率水平5個基點左右；同時基本承銷額追加了8億元。這從一個側面顯示，目前所謂的資金緊張只是表面現象。債市的運行短期內沒有實質性威脅。
銀行認購熱情依舊
本期國債期限5年，實際發行總量308億元，投標量570.9億元。認購倍數為1.85倍，超額認購倍數為2.27倍，均屬于較高的水平。在資金出現表面緊張的狀況下，本期國債認購仍比較踴躍。
從資產配置角度看，5年期品種受到銀行歡迎；認購量排名居前的幾乎都是商業銀行也說明這些機構手頭上的資金還是比較寬裕的。在本期國債發行之前，機構定價預測從2.36%到2.5%以上不等。從發行結果看，利率落在預測區間的下方；盡管今年以來前四期國債上市之后表現都不佳，但本期國債仍然獲得了低于二級市場的收益率水平。
分析人士大多同意，貸款利率上調未能達到控制信貸增速的預期目標，未來出臺進一步緊縮政策的可能性很大。但是，從上周市場的成交情況看，銀行間1天回購成交量猛增，利率也不斷下調，而7天回購加權利率卻上升，上周四高出1天回購37個基點。分析人士指出，這體現出機構手中資金仍寬松，但迫于緊縮預期，不愿大量放出，因而寧愿圍繞1天的超短期品種展開交易。這也表示出，目前資金面并未出現實質性緊縮。
資金面短期內有保障
空方對債市后市最大的擔憂來自于資金面的緊張，而目前來看，短期內這一擔憂并不必要。首先，五月份是票據的到期高峰，資金釋放量將保證資金的供應。每周有1200億元左右的到期資金回流到銀行體系中。四大行面臨資金重新運用的壓力。從上周市況看，四大行都現身于逆回購的公開報價，這表明，市場的資金融出意愿增加。其次，隨著中美利差的縮小，預計收益率上行空間有限，央行不會容忍1年央票利率無限制上升。最近Libor美元1年期為5.41%，上周1年期央票利率已升至2.25%，中美利差從一個月前的325個基點，縮小到目前的316個基點。預計央行將會采取措施控制利率，保持中美利差。上周央行明顯降低了公開市場資金回籠的力度，向市場凈投放450億元，是春節以來貨幣投放的次高點；這也顯示央行不希望利率過快上漲的意圖。盡管本周回籠力度有所加大（今日將發行550億元央票），但面對3500多億元的到期資金，央行本月要實現資金凈回籠將比較困難。因此，預計五月份債市資金面不會出現實質性緊縮。
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