再融資新政成優質公司中長期行情催化劑

　　提要：

　　再融資起錨，板塊受到熱捧。利空變利好，市場前后截然不同的態度，已折射出鮮明的牛市特征，投資者的心態正發生根本性改變。新政成為優質公司中長期行情催化劑。

　　上海證券 彭蘊亮

　　本周《上市公司證券發行管理辦法》正式實施,而再融資相關板塊的良好表現，讓多數投資者大跌眼鏡。這無疑表明在牛市氛圍中,再融資非但不會給市場及個股帶來利空影響,反而給相關板塊營造積極的做多熱情。我們認為，在當前市場環境下，再融資將成為公司增長的催化劑，目前的市場氛圍已經折射出鮮明的牛市特征，投資者的操作策略需要進行根本性轉變，才能抓住再融資板塊的機會。

　　一、公司增長的催化劑

　　對于優質公司來說,在業績的高速增長期,再融資對收益的攤薄很快會被新的增長填平，而再融資帶來的新增資本還將不斷提升公司的競爭實力，因此，在融資將成為優質公司中長期行情的催化劑。

　　統計顯示,目前已經公布增發方案的公司2005年有34家,在2005年完成增發的公司有3家(南鋼股份、G寶鋼、天通股份),仍沒實施的共31家；2006年有17家公布了增發方案但都沒實施。從已經公布了增發方案的公司行業分布看,主要集中在制造業、交通運輸業、房地產業、電煤水生產供應業,這些行業的上市公司在宏觀調控政策下再融資愿望更高。

　　根據“新老劃斷”三步走的安排,定向增發成為再融資開閘第一步。截至目前,滬深市場2005-2006年準備定向增發的一共有4家,其中已經完成定向增發的有G鞍鋼、G太鋼,沒完成的分別是準備定向增發28億股的海南航空(600221.SH)、1.6億股的G華新(600801.SH)。

　　更具體地看，管理辦法之后第一家公布再融資計劃的上市公司是G中信,公司于5月8日董事會決議向不超過10名股東定向增發不超過5億股,根據新的發行管理辦法,發行價格應當不低于董事會召開之前20個交易日均價的90%,也就是8.37元。最終價格的決定還要根據競購機構的申購價格、申購數量來確定。我們預計增發價格可能比目前的二級市場價格要低,或許會對二級市場的價格造成一定的負面沖擊。但畢竟參與此次定向增發的機構投資者要有一年的持股鎖定期,其流通性大大低于目前二級市場上的流通股股東,因此其持股價格低于目前的二級市場價格也是正常的。而這部分持股數量較大、持股期限較長的新投資者的進入,更反映出成熟機構投資者看好G中信長期發展前景的堅定決心。因此,即使定向增發價格對二級市場價格會造成短期負面沖擊,這種沖擊也會是非常有限的。如果股價出現大幅下跌,反而將提供新的很好的買入機會。所以，以上種種分析表明，在牛市當中，再融資帶來的新增資本將不斷提升公司的競爭實力，相關板塊的“催化劑”行情正漸行漸進。

　　二、折射出鮮明牛市心態

　　從本質上看，證券市場本身就是一個融資場所,因此，市場前前后后對于再融資的截然不同態度，特別是目前市場對再融資板塊的追捧，已經折射出鮮明的牛市特征，投資者的心態正在發生根本性改變。

　　縱觀全球市場，無論是美國的納斯達克,還是周邊的港股市場等,都是在扮演著一個給競爭中體現出一定優勢的公司提供融資機會的場所這樣的角色,是為經濟發展而服務的,我國的A股市場也不能例外。所以從全球范圍看,我國A股市場融資的本質和功能也不可能喪失,所以長期而言,再融資消息的傳出,對市場將沒有特別大的影響，投資者心態正在悄然轉變。

　　其次,從整個市場加速上揚的情況看,主要是由于一些操作較為謹慎的資金一直在等待市場再融資消息的推出,等其真正推出后再找機會入場操作,而避免可能出現的風險。但真正推出后,市場不僅沒有出現所擔心的下跌,反而出現了跳空上揚,對該類資金是個鼓舞,所以也都蜂擁入場,給市場帶來了新的力量和上沖動力，這種操作策略和心態也是在熊市中不可能出現的。

　　再次,從本輪市場上揚的性質看,已經不是以往的概念炒作和簡單的坐莊模式,對個股和行業基本面的研究在投資過程中所占的比重越來越大,好的股票一直上揚,股價翻番后還不改強勢,而差的股票則少有人問津。這說明當前的市場運行態勢是良好的，操作策略也在良好心態的帶動下往理性化發展。

　　三、利空變利好，策略需根本轉變

　　我們認為，在再融資“利空變利好”的情況下，投資者的策略也要發生根本性改變，才能抓住牛市中的機會。我們建議投資者對再融資板塊采取長線投資策略,主要考慮到以下因素：第一,證券市場即將迎來全流通,在這全新的市場環境下,大股東與中小股東的利益取向趨于一致,大股東愿意并且有較大的動力給上市公司注入優質資產,由此迅速提高上市公司的資產規模和盈利能力；第二,目前投資者對后市預期相當積極,牛市思維使得市場有條件給予優質資產較高的估值水平,這也意味著上市公司會積極引入一些符合當前市場炒作熱點的再融資項目；第三,對于一些新入場的大資金,在目前價位介入標的股票將有很高的建倉成本,而通過增發則可實現快速而低成本的建倉。

　　在具體操作上,對于具備再融資題材的個股,投資者需緊密關注再融資項目的前景與盈利預期；特別是那些對大股東及機構投資者定向增發的公司,更應把握大股東注入優質資產、大資金入主所帶來的良好投資機會。同時，在積極做多的情況下也應該設好止損點，因為高收益預期的股票，背后的隱含風險也往往是較高的。