再融資成大行情催化劑 折射鮮明牛市心態(tài)

　　□ 上海證券 彭蘊(yùn)亮

　　上周《上市公司證券發(fā)行管理辦法》正式實(shí)施�煻�再融資相關(guān)板塊的良好表現(xiàn)，讓多數(shù)投資者大跌眼鏡。這無疑表明在牛市氛圍中�熢偃谫Y非但不會(huì)給市場(chǎng)及個(gè)股帶來利空影響�煼炊�給相關(guān)板塊營造積極的做多熱情。我們認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，再融資將成為公司增長的催化劑，目前的市場(chǎng)氛圍已經(jīng)折射出鮮明的牛市特征，投資者的操作策略需要進(jìn)行根

本性轉(zhuǎn)變，才能抓住再融資板塊的機(jī)會(huì)。

　　公司增長的催化劑

　　對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司來說�熢跇I(yè)績(jī)的高速增長期�熢偃谫Y對(duì)收益的攤薄很快會(huì)被新的增長填平，而再融資帶來的新增資本還將不斷提升公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，因此，再融資將成為優(yōu)質(zhì)公司中長期行情的催化劑。

　　統(tǒng)計(jì)顯示�熌壳耙呀�(jīng)公布增發(fā)方案的公司2005年有34家�熢�2005年完成增發(fā)的公司有3家南鋼股份(資訊 行情 論壇)、G寶鋼(資訊 行情 論壇)、天通股份(資訊 行情 論壇)�牏熑詻]實(shí)施的共31家；2006年有17家公布了增發(fā)方案但都沒實(shí)施。從已經(jīng)公布了增發(fā)方案的公司行業(yè)分布看�熤饕�集中在制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、電煤水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)�熯@些行業(yè)的上市公司在宏觀調(diào)控政策下再融資愿望更高。

　　根據(jù)“新老劃斷”三步走的安排�煻ㄏ蛟霭l(fā)成為再融資開閘第一步。截至目前�煖�深市場(chǎng)2005-2006年準(zhǔn)備定向增發(fā)的一共有4家�熎渲幸呀�(jīng)完成定向增發(fā)的有G鞍鋼(資訊 行情 論壇)、G太鋼(資訊 行情 論壇)�煕]完成的分別是準(zhǔn)備定向增發(fā)28億股的海南航空(資訊 行情 論壇)600221.SH�牎�1.6億股的G華新(資訊 行情 論壇)600801.SH�牎�

　　更具體地看，管理辦法之后第一家公布再融資計(jì)劃的上市公司是G中信(資訊 行情 論壇)�煿�司于5月8日董事會(huì)決議向不超過10名股東定向增發(fā)不超過5億股�煾鶕�(jù)新的發(fā)行管理辦法�煱l(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于董事會(huì)召開之前20個(gè)交易日均價(jià)的90%�熞簿褪�8.37元。最終價(jià)格的決定還要根據(jù)競(jìng)購機(jī)構(gòu)的申購價(jià)格、申購數(shù)量來確定。我們預(yù)計(jì)增發(fā)價(jià)格可能比目前的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格要低�熁蛟S會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格造成一定的負(fù)面沖擊。但畢竟參與此次定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者要有一年的持股鎖定期�熎淞魍ㄐ源蟠蟮陀谀壳岸�級(jí)市場(chǎng)上的流通股股東�熞虼似涑止蓛r(jià)格低于目前的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格也是正常的。而這部分持股數(shù)量較大、持股期限較長的新投資者的進(jìn)入�煾�反映出成熟機(jī)構(gòu)投資者看好G中信長期發(fā)展前景的堅(jiān)定決心。因此�熂词苟ㄏ蛟霭l(fā)價(jià)格對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格會(huì)造成短期負(fù)面沖擊�熯@種沖擊也會(huì)是非常有限的。如果股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌�煼炊鴮⑻峁┬碌暮芎玫馁I入機(jī)會(huì)。所以，以上種種分析表明，在牛市當(dāng)中，再融資帶來的新增資本將不斷提升公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，相關(guān)板塊的“催化劑”行情正漸行漸進(jìn)。

　　折射出鮮明牛市心態(tài)

　　從本質(zhì)上看，證券市場(chǎng)本身就是一個(gè)融資場(chǎng)所�熞虼耍�市場(chǎng)前前后后對(duì)于再融資的截然不同態(tài)度，特別是目前市場(chǎng)對(duì)再融資板塊的追捧，已經(jīng)折射出鮮明的牛市特征，投資者的心態(tài)正在發(fā)生根本性改變。

　　縱觀全球市場(chǎng)，無論是美國的納斯達(dá)克�熯�是周邊的港股市場(chǎng)等�煻际窃诎缪葜�一個(gè)給競(jìng)爭(zhēng)中體現(xiàn)出一定優(yōu)勢(shì)的公司提供融資機(jī)會(huì)的場(chǎng)所這樣的角色�熓菫榻�(jīng)濟(jì)發(fā)展而服務(wù)的�熚覈�的A股市場(chǎng)也不能例外。所以從全球范圍看�熚覈鳤股市場(chǎng)融資的本質(zhì)和功能也不可能喪失�熕�以長期而言�熢偃谫Y消息的傳出�煂�(duì)市場(chǎng)將沒有特別大的影響，投資者心態(tài)正在悄然轉(zhuǎn)變。

　　其次�煆恼麄�(gè)市場(chǎng)加速上揚(yáng)的情況看�熤饕�是由于一些操作較為謹(jǐn)慎的資金一直在等待市場(chǎng)再融資消息的推出�煹绕湔嬲�推出后再找機(jī)會(huì)入場(chǎng)操作�煻�避免可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。但真正推出后�熓袌�(chǎng)不僅沒有出現(xiàn)所擔(dān)心的下跌�煼炊�出現(xiàn)了跳空上揚(yáng)�煂�(duì)該類資金是個(gè)鼓舞�熕�以也都蜂擁入場(chǎng)�熃o市場(chǎng)帶來了新的力量和上沖動(dòng)力，這種操作策略和心態(tài)也是在熊市中不可能出現(xiàn)的。

　　再次�煆谋据喪袌�(chǎng)上揚(yáng)的性質(zhì)看�熞呀�(jīng)不是以往的概念炒作和簡(jiǎn)單的坐莊模式�煂�(duì)個(gè)股和行業(yè)基本面的研究在投資過程中所占的比重越來越大�熀玫墓善币恢鄙蠐P(yáng)�煿蓛r(jià)翻番后還不改強(qiáng)勢(shì)�煻�差的股票則少有人問津。這說明當(dāng)前的市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)是良好的，操作策略也在良好心態(tài)的帶動(dòng)下往理性化發(fā)展。

　　我們認(rèn)為，在資金充裕的情況下�煱l(fā)行股票和再融資吸引資金進(jìn)場(chǎng)�煍U(kuò)大兩市規(guī)模也是十分有意義的。所以�煆倪^去的經(jīng)驗(yàn)看認(rèn)為是利空的情況則轉(zhuǎn)變成了當(dāng)前市場(chǎng)的利好�熯@一方面說明了市場(chǎng)牛市格局運(yùn)行的強(qiáng)悍平穩(wěn)�熈硪环矫嬉舱f明目前市場(chǎng)投資者的心態(tài)也在逐步轉(zhuǎn)變，未來類似的案例還會(huì)層出不窮，投資者心態(tài)還將繼續(xù)變得明朗。

　　操作策略需要根本轉(zhuǎn)變

　　我們認(rèn)為，在再融資“利空變利好”的情況下，投資者的策略也要發(fā)生根本性改變，才能抓住牛市中的機(jī)會(huì)。我們建議投資者對(duì)再融資板塊采取長線投資策略�熤饕�考慮到以下因素：第一�熥C券市場(chǎng)即將迎來全流通�熢谶@全新的市場(chǎng)環(huán)境下�煷蠊蓶|與中小股東的利益取向趨于一致�煷蠊蓶|愿意并且有較大的動(dòng)力給上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�熡纱搜杆偬岣呱鲜泄�司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力；第二�熌壳巴顿Y者對(duì)后市預(yù)期相當(dāng)積極�熍Ｊ兴季S使得市場(chǎng)有條件給予優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較高的估值水平�熯@也意味著上市公司會(huì)積極引入一些符合當(dāng)前市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)的再融資項(xiàng)目；第三�煂�(duì)于一些新入場(chǎng)的大資金�熢谀壳皟r(jià)位介入標(biāo)的股票將有很高的建倉成本�煻�通過增發(fā)則可實(shí)現(xiàn)快速而低成本的建倉。

　　我們注意到，這種投資策略的變化在市場(chǎng)中也得到了積極的響應(yīng)。在7家已通過發(fā)審委審批但尚未實(shí)施再融資的公司中�煶�去停牌的浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)、重慶百貨(資訊 行情 論壇)�烥申能(資訊 行情 論壇)、G綜超(資訊 行情 論壇)當(dāng)日漲停�煻鳪泰豪(資訊 行情 論壇)、G新希望(資訊 行情 論壇)、G鑄管的當(dāng)天漲幅也分別達(dá)到8.27%、4.09%和3.14%。而G廣電、G泛海(資訊 行情 論壇)、馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)等今年以來提出增發(fā)預(yù)案的個(gè)股也是備受市場(chǎng)追捧。由此可見�熚覀儗�(duì)再融資重啟板塊調(diào)整策略是必要的，而且市場(chǎng)的反應(yīng)也是積極的。

　　投資者在操作上還需要注意的是，不是所有提出投資預(yù)案的公司都會(huì)被市場(chǎng)追捧。除上述7家公司外�煆臄�(shù)據(jù)表中我們還可以看到一些已提出預(yù)案但尚未通過發(fā)審委審批的公司。對(duì)于這些公司而言�熎淙谫Y方案可能與新的《管理辦法》有沖突�熞虼藢�對(duì)方案予以調(diào)整�熒踔烈勋@發(fā)審委通過的公司也會(huì)重新審批。從《管理辦法》的具體規(guī)定來看�熭^為硬性的規(guī)定是對(duì)增發(fā)公司凈資產(chǎn)收益率的限制�熂醋罱�三個(gè)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。但根據(jù)我們的初步測(cè)算�熢�7家公司及附表中所列公司中�煵粷M足這一規(guī)定的公司僅有兩三家。實(shí)際上�熯@些再融資公司主要面臨的只是調(diào)整發(fā)行價(jià)格�熆毓晒蓶|于股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份數(shù)量等并非難于達(dá)到的問題。不過�煂�(duì)于附表中未列出的其他一些在05年5月之前提出預(yù)案的公司�熎湓偃谫Y預(yù)案絕大多數(shù)已經(jīng)失效�熗顿Y者尚需關(guān)注公司的進(jìn)一步信息。

　　對(duì)指數(shù)的分析上，上周股指瘋狂大漲，也放出近期天量，我們認(rèn)為短期看，這種瘋狂不會(huì)持續(xù)太久，但從長期看，也許牛市的腳步才剛剛開始。在具體操作上�煂�(duì)于具備再融資題材的個(gè)股�熗顿Y者需緊密關(guān)注再融資項(xiàng)目的前景與盈利預(yù)期；特別是那些對(duì)大股東及機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)的公司�煾鼞�(yīng)把握大股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、大資金入主所帶來的良好投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，在積極做多的情況下也應(yīng)該設(shè)好止損點(diǎn)，因?yàn)楦呤找骖A(yù)期的股票，背后的隱含風(fēng)險(xiǎn)也往往是較高的。