鋁短期供應(yīng)緊張

　　平安期貨 王兆先

　　節(jié)后第一周在滬銅強(qiáng)勁上漲牽引下，滬鋁呈現(xiàn)少有的強(qiáng)勢突破走勢。雖然上周五滬鋁高開低走收出大陰線，但對鋁業(yè)現(xiàn)有公開基本面數(shù)據(jù)深入分析顯示，鋁供需已經(jīng)發(fā)生質(zhì)的變化，供應(yīng)緊張跡象將在短期內(nèi)顯露出來。筆者傾向于認(rèn)為，在消化了突破后的回抽壓力后，滬鋁將再度走強(qiáng)，中線維持上漲趨勢。

　　未加工鋁庫存偏低

　　附表是根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)每月公布的西方國家生產(chǎn)商庫存量，其中細(xì)分了不含完工產(chǎn)品的總庫存（A類）以及未加工的鋁庫存（B類），B類庫存是A類庫存的一部分。從絕對量看，2006年3月A類庫存較去年同期下降了24.5萬噸，而B類庫存則下降了23.5萬噸，前者下降幅度為7.53%，而后者則大幅下降了12.85%。可見從A類和B類的庫存水平看，目前全球鋁供需相對處在偏緊狀態(tài)。

　　不僅如此，如果區(qū)分A類和B類庫存性質(zhì)，則可發(fā)現(xiàn)庫存水平實際上已經(jīng)處在相當(dāng)?shù)偷乃�平，顯示鋁供應(yīng)已相當(dāng)緊張。A類庫存減去B類庫存量，是已經(jīng)處在加工過程中但還未最終完工的鋁，這類庫存實際上都有定單和固定的終端客戶。因此，B類庫存占A類庫存的比例，表明了鋁的潛在短期供應(yīng)能力，能夠滿足新訂單的鋁是B類庫存的鋁。觀察下表右側(cè)B/A比例數(shù)據(jù)可見，在所采集的有限數(shù)據(jù)中，比例最大的時候是在2005年1月，當(dāng)月B/A比例數(shù)據(jù)為57.45%，而最低的比例數(shù)據(jù)52.69%出現(xiàn)在2003年11月。對照LME綜合鋁的走勢圖，可以發(fā)現(xiàn)，2003年11月的時候，LME綜合鋁處在突破階段的初期；而2005年1月則處在相對高點區(qū)，并且在2005年4月展開了一波2003年底突破行情以來最大級別的調(diào)整。可見，B/A比例數(shù)據(jù)與鋁價相互關(guān)系確實印證了B類庫存的含義，也就是短期的潛在供應(yīng)能力取決于B類庫存而不是A類庫存。

　　而截至2006年3月，B/A比例數(shù)據(jù)53.01%回落到2003年12月以來的最低值，這表明鋁的短期供應(yīng)能力再次到了可能引發(fā)價格出現(xiàn)較大波動的臨界點。因此，滬鋁價格下跌空間相當(dāng)有限，而上漲則存在一定的想象空間。

　　北美產(chǎn)能下降需求增加

　　美國

　　其中引人矚目的是，非軍用飛機(jī)和零件訂單在2月份大幅增長60%的基礎(chǔ)上，3月份繼續(xù)大幅增長71.3%，同比增幅130%）。資料顯示，鋁占民用飛機(jī)自重的70%，再考慮到2005全年波音公司獲得高達(dá)1002架民用飛機(jī)的凈訂單，創(chuàng)下年度飛機(jī)訂單數(shù)的歷史最高紀(jì)錄，而這部分訂單有相當(dāng)部分是在今年交貨。因此，今年下半年美國民用飛機(jī)用鋁量可能會有歷史上最大幅度的增長。

　　3月份美國耐用消費品訂單出現(xiàn)6.5%的較大增幅。耐用消費品主要包括汽車、空調(diào)、

　　而在鋁的供應(yīng)量方面，美國鋁業(yè)協(xié)會公布的美國原鋁產(chǎn)量則呈現(xiàn)遞減態(tài)勢。截至今年3月，美國原鋁產(chǎn)量按年折算同比下降了19.33萬噸，下降幅度達(dá)到7.69%，而3月份日產(chǎn)量已經(jīng)從2003年3月日產(chǎn)量7675噸下降到6359噸。導(dǎo)致美國原鋁產(chǎn)量下降的因素有兩個，其一是前些年全球包括美國的鋁冶煉行業(yè)有相當(dāng)部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到中國，其二是

　　ＩＡＩ每月公布的西方國家生產(chǎn)商庫存量（單位：萬噸）

　　西方國家生產(chǎn)商鋁庫存（單位：萬噸）鋁短期潛在供應(yīng)能力指標(biāo)（Ｂ／Ａ）

　　不含最終完工產(chǎn)品鋁庫存（Ａ類）未加工的鋁庫存（Ｂ類）未加工與不含最終完工產(chǎn)品鋁庫存比

　　月份200220032004200520062002200320042005200620022003200420052006

　　1月304．2322．7326．5168．5185．4186．955．39％57．45％57．24％

　　2月294．7297．2296．7317．5313．3168．1163．7159．0177．5171．057．04％55．08％53．59％55．91％54．58％

　　3月295．5300．6293．1325．2300．7166．2164．5155．8182．9159．456．24％54．72％53．16％56．24％53．01％

　　4月299．0291．6316．5166．1157．0173．955．55％53．84％54．94％

　　5月302．6309．2327．8166．2173．9186．954．92％56．24％57．02％

　　6月289．6299．0297．6321．4158．1162．8164．0181．454．59％54．45％55．11％56．44％

　　7月286．5299．1300．4326．8157．6160．3166．7183．155．01％53．59％55．49％56．03％

　　8月286．6305．5308．0154．4166．3170．953．87％54．44％55．49％

　　9月287．3293．1299．9154．5155．0165．853．78％52．88％55．29％

　　10月286．4288．8305．9154．1153．3170．153．81％53．08％55．61％

　　11月285．6293．4303．4320．3156．4154．6167．4176．754．76％52．69％55．17％55．17％

　　12月293．4297．3318．2319．2166．0162．9178．8179．856．58％54．79％56．19％56．33％