德鼎投資：兩年內(nèi)再上2000點(diǎn)不是夢

　　德鼎投資 胡嘉

　　毋庸置疑，A股市場目前正融合到全球性虛擬經(jīng)濟(jì)的牛市氛圍中，兩年內(nèi)再上2000點(diǎn)不是夢。送走五年熊市的恐懼心理，投資者最需要迫切調(diào)整和矯正的就是謹(jǐn)慎保守的投資策略。環(huán)境在變、基礎(chǔ)在變，以變應(yīng)變是充分分享我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長碩果所必備的投資準(zhǔn)則。

　　資產(chǎn)供應(yīng)長時(shí)間供不應(yīng)求

　　眾所周知的“特里芬難題”在美元不斷貶值過程中造成了全球性的貨幣過剩乃至泛濫，美國巨額的貿(mào)易赤字使得新興國家，尤以著名的金磚四國成為資本匯聚地，全球相對過剩的產(chǎn)能與相對緊缺的資源并存，使得逐利資金將目光轉(zhuǎn)移到了資源類市場和長久保持貿(mào)易順差的亞太新興市場。盡管面臨著不斷惡化的貿(mào)易條件，但中國年均超過9%的經(jīng)濟(jì)增長速度、優(yōu)質(zhì)上市公司凈利潤30%以上的復(fù)合增長率、年均3%以上的本幣升值預(yù)期，年均5%以下的資產(chǎn)證券化率增速(新增股票市值/新增GDP總值)，使得A股市場的資產(chǎn)供應(yīng)將在較長時(shí)間內(nèi)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

　　兩年內(nèi)再上2000點(diǎn)不是夢

　　具體到盤面，指數(shù)大漲、成交激增，新增資金的流入數(shù)量和速度，以及外圍閑置資金的關(guān)注程度和投資欲望都與日俱增，A股市場的投資價(jià)值正越來越得到不同層次投資者的認(rèn)同。

　　筆者認(rèn)為，上證綜指自2006年3月8日1238點(diǎn)階段性低點(diǎn)起到目前為止，這段上漲行情是完全有別于2005年12月6日1074點(diǎn)起到2006年3月1日上漲行情的，前者并不是后者的延續(xù)或深入，相反更像是一波行情的起點(diǎn)。單純從走勢圖上看，2006年3月8日1238點(diǎn)的這波上升量能與1999年12月27日1341.05點(diǎn)到2001年6月14日2245.43點(diǎn)的牛市上升段非常相似，按照等比升幅計(jì)算，那么本次上漲的終極目標(biāo)有望在兩年內(nèi)重返2000點(diǎn)之上。

　　換手率在本質(zhì)上是能深刻揭示資金參與程度和內(nèi)在向上推動力的量化指標(biāo)，而從定性分析角度而言，市場主力格局的重新洗牌是關(guān)鍵推動力。“一基獨(dú)大”的單一格局無疑正被多元化的資金來源(境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資資本、具備優(yōu)勢壟斷地位和持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型券商、QFII、新興民間投資資本)和多層次的價(jià)值取向所替代，這一點(diǎn)也非常類似于1999年5.19行情主力格局的深層次變化(少數(shù)寡頭券商主導(dǎo)被新興的基金公司、三類企業(yè)及私募等新生力量所替代)。兩者對比，目前的變化在本質(zhì)上和制度保障上顯得更為健康良性，資金來源基礎(chǔ)則更為扎實(shí)牢固，投資期限和投資目標(biāo)也更為長遠(yuǎn)。

　　股改和匯改是兩條主線

　　目前要對指數(shù)大幅快速上漲后所面臨的必要下跌調(diào)整有充分心理準(zhǔn)備，不利的短期因素有：其一，原本支撐市場信心和炒作熱點(diǎn)的部分利好預(yù)期或會逐步兌現(xiàn)，如中石化本身及整個(gè)中石化系、中鋁系的股改；其二，由于

　　此外，要注重區(qū)分短期飆升投機(jī)與長期上漲收益之間的本質(zhì)區(qū)別，在上升市道中合理調(diào)控倉位比例及持籌結(jié)構(gòu)，鎖定數(shù)量有限的“稀缺性投資品種”并長期持有。

　　具體而言，可從“股改”和“匯改”兩條主線來選擇優(yōu)質(zhì)的投資品種。

　　“股改”投資機(jī)會：相比大部分G股而言，一些目前尚未進(jìn)入股改程序的公司，其已具備很好的估值優(yōu)勢和投資價(jià)值，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注。尤其是市凈(盈)率相比整體市場和G股偏低，非流通股占比較大(50%以上，“股改對價(jià)紅利”值得期待)、前三名大股東持股集中度較高(便于協(xié)商出更好的股改方案)、主業(yè)鮮明、毛利穩(wěn)定、公司治理結(jié)構(gòu)健康、在獲取較為豐厚的股改對價(jià)之后仍存在很好估值優(yōu)勢的公司，如一汽夏利(資訊 行情 論壇)、萊鋼股份(資訊 行情 論壇)、廈門空港(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、華電國際(資訊 行情 論壇)、新五豐(資訊 行情 論壇)、四川美豐(資訊 行情 論壇)、南鋼股份(資訊 行情 論壇)、貴繩股份(資訊 行情 論壇)等。

　　“匯改”投資機(jī)會：為保持必要的國際競爭力和經(jīng)濟(jì)增長速度，可預(yù)見人民幣將在較長時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定升值預(yù)期而非一步到位。相比匯兌損益和進(jìn)出口銷售成本收入經(jīng)營性差異的損益表項(xiàng)目而言，就資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目而深入的資產(chǎn)重估升值題材，具備更強(qiáng)大的想象空間和生命力。“資產(chǎn)重估”包括如下幾種類型：商業(yè)零售企業(yè)的地產(chǎn)升值、壟斷行業(yè)的牌照價(jià)值(出租汽車運(yùn)營、煤礦開采權(quán)、3G、IPTV運(yùn)營牌照、出口許可證)、資本密集型企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備(石化、電力、鋼鐵，水泥)、