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作者：萬云 來源：中國經營報
上月，三家在香港上市的中國內地保險公司平安保險(2318.HK)、中國人壽(2628.HK)、人保財險(2328.HK)陸續公布年報。三家公司年報都很體面，關鍵數字——保費收入、凈利潤、總資產均創歷史新高。
但令人意外的是，年報公布后，三家公司股價表現卻是冰火兩重天。在香港，一位3月31日(平安年報發布當日)斥資500萬港元購入平安保險的投資者，一周后已獲100萬港元賬面盈利；中國人壽4月18日年報發布后股價從10.4港元一路走高到11.75港元，漲幅超出摩根士丹利、高盛分析師預估；而人保財險持有人卻在年報發布之后兩天內遭遇20%的市值蒸發。
平安保險是整合了保險、證券、信托及銀行的保險集團，中國人壽是主業突出的人壽保險公司，而人保財險是以銷售車險等非人身保險為主的保險公司。三家上市保險企業在業務類型上有所差別，在年報關鍵數字都表現不俗的情況下，為何市場卻有迥然不同的反應？
記者觀察發現，平安保險的凈利潤增幅達35.62%，其業績提升主要得益于主動轉型，銷售利潤前景更好的保險產品，并對經營成本嚴格管控。海外投資者看好平安的持續盈利能力，這是刺激股價升高的主要原因。而中國人壽30%的盈利增長也主要得益于其業務結構調整、投資收益的增長以及有效的成本控制。從中我們看到兩者的一個共同點是：產品結構調整及新業務表現為市場帶來驚喜，資產回報好于市場預期。
相比而言，人保財險雖然取得了凈利潤11.13億元的成績，較上一年度增長9.79億元，但比較2003年度凈利潤14.55億元(2004年度公司產生投資損失9.88億元，不具備可比性)，公司的凈利潤增長仍低于市場預期；公司綜合成本率96.5%，雖較上年度略有下降，但仍處高位；雖然人保已開始調整業務結構，不斷促進非車險業務發展，但在其主營業務車險的盈利能力沒有突出表現。另外，與中國人壽和平安保險比較，人保財險主動應對市場變化、調整產品結構及業務創新方面表現較弱。在前兩者經過調整進入新增長周期的襯托下，人保財險的未來經營給投資者更多不確定性。
中央財經大學保險分析人士張輝指出，與中國人壽2004年1月底在美國遭遇的審計風波相比，人保財險這次股價波動不算什么大風大浪，但仍然應該引起注意。“預期利潤等重要經營指標主要來自部分國際投行的判斷，如何面對這些機構的信息挑戰，增強應對國際投資市場的能力，應對國際市場復雜的機構沽空等給公司經營帶來的影響，人保財險及其他海外上市保險公司都有很多事情要做。”
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