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金融觀察家顧銘德
從去年6月初千點保衛戰到本周，滬深股市止跌上揚的時間周期已達11個月。這是滬深股市從1984年第一張股票發行開始，時間周期最長的牛市。在此之前，滬深股市歷來具有牛短熊長的特點。每次牛市周期，一般經歷幾個月時間，隨后大盤指數會陷入漫長的熊途，不過，短期牛市的又一特點是，一旦上漲，短期漲幅驚人。典型的是1997年8月份滬深股市
數周之內翻倍行情。1992年5月至6月滬深股市放開股價暴漲行情。這次滬深牛市的行情特點是大盤指數用了近一年的時間，漲幅約50％。根據各方面因素分析，這次行情的周期還會延長，判斷行情何時結束為時過早，盡管行情需要調整的壓力越來越明顯，特別是恢復再融資后，滬深股市會迎來新股和非流通股同時擴容的壓力階段性調整難以避免。但是，今天的滬深股市與以往畢竟具有本質性的變化，用傳統的觀念和操作手段來對待今天的股市會犯“經驗主義”式的錯誤。
首先，股權分置問題基本解決后，判斷行情的基礎發生了本質變化。以前，每當大盤指數上漲，市場自然會想起國有股會流通的壓力。所以，市場各方參與行情一般都作幾個月計劃，不敢作跨年度打算。這是大盤行情難以持久的基本心理因素。如今這個因素基本消除。隨著全流通時代的到來，市場另一個相反的理念會產生。那就是，如果大盤指數長久下跌，許多上市公司的控股權會喪失。保衛和爭奪上市公司控股權將成為全流通時代行情的重要內容。國家規定了國有銀行、機場等少數上市公司控股權必須掌握在國家手中，但不可能對大多數上市公司作出此規定。但這種格局決定了今后的股市行情很可能轉變為牛長熊短。
其次，這次牛市行情與以往的重大區別在于，以往銀行資金流入股市是非法的，只要行情上漲，管理層要查銀行資金違規入市，行情的資金基礎就消失了。行情只能是短命的。如今，國家制定了銀行合規資金進入股市的新政策，下個月融資融券就開始試點。我國傳統的銀行、證券、保險分業經營的格局正在被突破。這一種突破將促使銀行、保險系統的資金分批合規的流入股市，這就使行情從過去的“井噴式”向持久型轉變。
還有，目前滬深股票市場總值和占總融資比例太低，中國資本市場需要大發展，以便提高直接融資占金融市場比重。為此，政府支持資本市場發展將成為中長期經濟金融戰略，而不是權宜之計，只有從這個戰略高度來認識把握政府的政策措施，才會理解此輪滬深股市行情的性質。總之，股市“泡沫論”正在轉變為股市“發展論”，這是行情延續的政策基礎。
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