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法興證券(香港)高級(jí)副總裁 李錦
港股近日氣勢(shì)如虹，恒指、國(guó)指均在高位徘徊，有幾位看淡后市的投資者來(lái)電，詢問(wèn)一些指數(shù)認(rèn)沽證的資料及投資方法。
指數(shù)權(quán)證換股比率各有不同，即使兩只指數(shù)權(quán)證的條款完全一樣，其價(jià)格也可能有
很大差別。以兩只行使價(jià)及到期日完全相同的恒指認(rèn)沽證為例，權(quán)證A和權(quán)證B的價(jià)格、換股比率、隱含波幅分別為0.18港元、4000、17.7％和0.148港元、5200、18.8％。若單看權(quán)證價(jià)格，或會(huì)以為權(quán)證B較權(quán)證A便宜很多，但這現(xiàn)象全是權(quán)證B較高的換股比率所致，若再比較兩者的隱含波幅，權(quán)證B其實(shí)并不是特別吸引，其隱含波幅甚至比權(quán)證A還要高。
假若認(rèn)為港股將出現(xiàn)大幅調(diào)整，恒指可能會(huì)跌破16000點(diǎn)，那么買(mǎi)入一些行使價(jià)在16000點(diǎn)附近的恒指認(rèn)沽證是否適合呢？?jī)r(jià)外約1000點(diǎn)的恒指權(quán)證，實(shí)際杠桿自然較高，用作短線買(mǎi)賣(mài)的確有其優(yōu)勢(shì)，不過(guò)也是由于權(quán)證比較價(jià)外，時(shí)間值損耗速度也較高，倘以中線為目標(biāo)，有可能得不到原先預(yù)期的回報(bào)，甚至出現(xiàn)看中方向卻仍要賠錢(qián)的結(jié)果。
部分投資者常誤解，只要所買(mǎi)入的權(quán)證在到期時(shí)能夠行使便有利可圖，但忽略了自己最初所投入的本金，即買(mǎi)入權(quán)證時(shí)所付出的成本。若打算持有權(quán)證至到期日，除了考慮權(quán)證能夠被行使的機(jī)會(huì)之外，也需要計(jì)算權(quán)證的打和點(diǎn)。所謂打和點(diǎn)，是指權(quán)證行權(quán)價(jià)與購(gòu)買(mǎi)價(jià)之和或之差，若投資者打算把認(rèn)股證持至到期日，以認(rèn)購(gòu)證為例，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格必須高于這個(gè)打和點(diǎn)水平，認(rèn)購(gòu)證投資者才會(huì)獲利（未計(jì)算交易費(fèi)用）。
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