宏觀思維看天膠牛市

　　上海金鵬 王偉波

　　很顯然，本周國內(nèi)商品的明星是天然橡膠，三天時間暴漲近2500余點(diǎn)，狂牛氣勢直逼銅市。截至周三，滬膠主力合約紛紛上創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)穩(wěn)站于24000元/噸之上。

　　2006年對于商品市場而言是不平凡的一年，全球商品市場正以其不可思議的表現(xiàn)，

掀起一場價(jià)格裂變革命。先是狂飚的銅牛，到如今天然橡膠悄然啟動。五一長假之后，國內(nèi)橡膠期貨與現(xiàn)貨行情幾乎是以加速度方式拉開暴漲序幕。天然橡膠是否會成為牛市中下一個閃亮明星，在未來一段時間內(nèi)，天膠是否成為商品投資領(lǐng)域中的黃金品種，目前來看無論是宏觀面背景還是微觀商品本身供需形勢，都已經(jīng)初步具備這種可能。

　　5月份天然橡膠經(jīng)過3個月耐心調(diào)整，再度確立漲勢。而且本輪上漲幅度與力度，相比去年年底前的暴漲行情有過之而無不及。五一長假期間，首先新加坡商品交易所20號標(biāo)膠與3號煙片膠暴漲，其次是長假后日膠期貨承受住日元升值巨大壓力，在周二走出驚人的漲停行情。國內(nèi)滬膠期貨市場五一長假后更是漲勢如虹，主力RU608合約兩天之內(nèi)暴漲9％，絕對漲幅達(dá)到2000元/噸。

　　進(jìn)入21世紀(jì)，商品牛市行情的暴漲，主要起因是中國的龐大需求。與銅基本面有幾許類似的是，我國天然橡膠總進(jìn)口量占全球的20％，全球年產(chǎn)橡膠880萬噸左右，其中僅中國進(jìn)口就高達(dá)200萬噸，加上國產(chǎn)40萬噸，中國天然橡膠龐大進(jìn)口數(shù)據(jù)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國、日本等傳統(tǒng)消費(fèi)大國。從對外依存度來觀察，我國自產(chǎn)天然橡膠僅為40萬至50萬噸，這一數(shù)量僅占總需求的16％左右，還不到20％。高達(dá)74％的對外依存度，注定了天膠作為重要的戰(zhàn)略與工業(yè)物資，勢必會受到西方國家炒作與哄抬價(jià)格。很顯然在天然橡膠市場上，中國因素相比其他商品而言特點(diǎn)更加突出，對價(jià)格所形成的推動力也將更加明顯。

　　國際橡膠研究機(jī)構(gòu)（IRSG）最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年預(yù)期全球天然橡膠供需缺口高達(dá)26萬噸，到2010年全球天然橡膠供需缺口將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的85萬噸。如果在2010年之前無法解決天膠替代產(chǎn)品問題，那膠價(jià)極有可能在反復(fù)震蕩中走向不可思議的價(jià)位上。

　　微觀供需形勢很顯然并不有利于膠價(jià)下跌，預(yù)期中季節(jié)性供應(yīng)壓力不僅未在市場上體現(xiàn)，反而成為膠價(jià)上漲的利多推動因素。進(jìn)入5月份之后，全球主產(chǎn)國泰國冬季落葉期推遲，印尼主產(chǎn)區(qū)與國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)干旱天氣等，甚至近期傳出主產(chǎn)區(qū)海南農(nóng)墾對天然橡膠包裝重量改革，導(dǎo)致海南產(chǎn)國產(chǎn)五號標(biāo)膠無法順暢交割等利多信息，對膠價(jià)形成一種向上爆發(fā)性的推動力。

　　如何應(yīng)對膠價(jià)暴漲對下游用膠企業(yè)所產(chǎn)生的不利影響，目前已經(jīng)成為主流課題。天膠市場也許會發(fā)生像銅市同樣的故事，因此用膠企業(yè)應(yīng)該積極利用期貨市場進(jìn)行以買入為主的套期保值，減少成本付出。近幾年以來，由于我國輪胎企業(yè)大多上馬子午胎項(xiàng)目，不斷擴(kuò)張的產(chǎn)能，導(dǎo)致對天然橡膠需求在逐年增長。子午胎豐厚的銷售利潤，暫時掩蓋住企業(yè)由于原材料價(jià)格上漲所帶來的成本增加。但是大量外資輪胎企業(yè)涌入，注定要在中國與國內(nèi)企業(yè)搶占市場。作為在國外屬于寡頭壟斷市場的輪胎行業(yè)，在中國市場競爭中將比中國輪胎企業(yè)更能承受原材料價(jià)格上漲所帶來的壓力。因此，對于國內(nèi)輪胎企業(yè)而言，參與期貨市場進(jìn)行套期保值已經(jīng)勢在必行。

　　綜上所述，5月份天然橡膠行情飆升，已經(jīng)初步顯示其作為商品牛市中明星品種的風(fēng)范。無論是基本面還是技術(shù)面甚至是宏觀面，都支持膠價(jià)走向更高更遠(yuǎn)。